黑馬基金胡翔：產業互聯網的核心是供應鏈更新

題圖：黑馬基金管理合夥人胡翔

我就是希望能夠去投資到這些讓改變發生的事業和創始人，這些創始人有目標有格局有強商業邏輯，能被他們感染並為之振奮，會在我的眼中閃閃發光

作者 /苑晶

編輯 /周文猛

黑馬基金誕生伊始，便打上了“黑馬”烙印。誠然，在早期黑馬的生態給予了這隻基金很大的幫助。幾年以後，黑馬基金第三隻基金成立，屬於黑馬基金自己的風格開始變得鮮明。

先後投出成長保、貝爾科教、凱叔講故事、小喬體育、宜花科技等明星項目後，在黑馬基金的投資組合中又誕生了一大批高回報的被投公司。胡翔回首這幾年，最讓他難以忘卻的，是他和優秀的創始人們一起度過的日日夜夜。他曾“錯過”，但並不因此後悔。他從不為自己“設限”，他的投資會恰好出現在它該出現的時候。

“風口”與“趨勢”

我基本不去投“風口”項目。2014年黑馬基金剛剛成立，我們就遇到O2O上門，當時各個領域都有人在做，但是最後我們也沒有投。從邏輯上說，它們其實並不成立。

後來，我們又陸續遇到很多“風口”。

業界有一句話被傳的很廣：風來了，豬都會飛。但我想，要想真正飛起來，其實是有前提的。這個前提是，你要成為那個跑在最領先的位置的、拿最多錢的豬。

這個風口還不能是“偽風口”。

在個別豬飛上天的背後，其實是一地雞毛，大家沒看到的是密密麻麻擠過來的競爭者紛紛跌下山崖的場景。

Gartner所做的技術成熟曲線告訴我們，一個新東西在成長髮展的時候往往會經歷萌芽、狂熱、幻滅、恢復四個階段。在狂熱期，價格會偏離價值很遠。當一個“風口”被炒熱，成為大眾認知以後，對於創業者來說最好就不要進入了，因為這時候，已經有人拿到了足夠多的錢，若再跳下去也沒有什麽意義。

相比“風口”，我更喜歡“被風口”。

去年，素質教育、在線教育非常火。其實早在2014、2015年的時候我們就曾做過研究，那時我們將教育項目大致分為應試類和能力類兩種。由於當時應試類2C領域競爭異常激烈，以至於像猿題庫、51Talk已經沒法投了，但當時素質教育還沒起來，在這個時間點我們投了凱叔講故事、成長保、貝爾教育等公司。

後來，素質教育起來了，黑馬基金投資的這些項目順理成章的迎上了“風口”。

相比“風口”，我更關注的是“趨勢”。風口是短暫的、不可持續的，而趨勢則可以穿越各種風口，有一定的持續性。

“風口”轉瞬即逝，不要去追，而趨勢可以存在若乾年，不用太著急。

大的趨勢不會太多，並且都會存在一定時間。最近20年的重要趨勢性機會，第一波趨勢是互聯網化、電商化的機會；到2010年，是移動化；現在，AI開始成為新的趨勢。

互聯網化是個趨勢，從20多年前開始到現在都已經這麽多年過去了，它還是在繼續產生機會。AI在前兩年特別熱，如果這是一個趨勢，那時候趕不上就錯過了嗎？那就不是一個值得趕的東西。如果是所謂的“風口”，那就只有半年這樣的一個東西，需要去趕嗎？不需要去趕，過了半年就沒有了，還有什麽好趕的？趨勢性的東西至少有五年以上的機會，那你著急乾嗎呢？

再說到現在很熱的區塊鏈，如果區塊鏈是一個趨勢，你就不應該太浮躁，因為它是若乾年的事情。如果說區塊鏈這個事情也就半年一年就完了，那有什麽好弄的？如果只是一個短暫的風口你根本不用進去，如果是個趨勢你不用特別著急進去，先好好建立自己的理解與認知。“幣圈一天人間一年”，這種話太浮躁了，是不可持續的。

電與電器

互聯網技術也好，人工智能技術也好，它都會成為基礎設施，當它成為基礎設施的時候，你其實不用那麽懂技術，就跟電一樣。電是一種基礎設施，在剛開始有電的時候要懂怎麽發電，需要電的技術。但今天我們都要用電，離不開電，但不需要懂電的原理和技術，因為這個電作為基礎設施已經很成熟了。

一開始，技術會驅動行業發展，技術型公司會備受追捧，但越往後，這種因素的影響力會相對降低。產業成熟後，技術就變得不是那麽關鍵了。發明電的公司會很有價值，但從投資的角度來說，有了電以後，將這種技術應用到各個行業會更加有價值。

人工智能技術在今天更體現在包括芯片、算法、系統的基礎層以及包括各種識別技術的中間層。人工智能發展還比較早期，技術性的公司是大家關注的重點，但這些領域我認為都會是巨頭的天下，即使早期有些創業公司起來，但後面都會變成巨頭的能力，這種能力最後會開源或者免費給到各種行業的應用。所以對於創業者，更多的還是在垂直領域運用人工智能技術結合具體的場景或者應用才有機會。

未來，我相信以互聯網+人工智能為代表的新技術應用將會越來與多的改造垂直行業。在早期，大家都在投資技術類公司，但在未來，我想這些技術能力會陸續開放給社會，各種行業內的應用會變成投資主流。如果非要給一個時間點，那麽我想應該是未來2-3年。

值得注意的是，對於不同行業來說，技術使其變化的速度和深度不盡相同。從互聯網的經驗來看，“輕”的諸如娛樂、資訊、新聞等被改造的差不多了，而金融、工業、醫藥和農業還在改造過程中。

這就是創業者們的機會。

其實，很多領域的數字化並不充分也不徹底。在進入實體世界後，還需要人工智能、物聯網來完成更全面的數字化改造。我們需要人工智能看懂、聽懂和識別各種東西，我們需要物聯網來鏈接各種場景來采集、傳遞數據，我們甚至需要區塊鏈來重新構建數據的確權、定價、流通。

產業中的機會

互聯網化走到今天，如果說互聯網更大機會在哪裡，就是在所謂產業互聯網領域。產業互聯網核心又存在於供應鏈的更新，移動互聯網最大的作用首先是連接和打通，最後端是生產，最前端是消費，中間是流通，從源頭到終端，從資訊流、商流、資金流、物流、人流都打通，打通之後變成一條鏈，都是供應鏈環節。

供應鏈的更新又包含一縱一橫兩個方面。縱的是基於各個垂直產業的更新，比如食材、農業、醫藥、鋼材等等一條一條垂直產業；橫的是面向各個行業比較普遍性的供應鏈服務，包括物流、倉儲、SaaS、供應鏈金融等等。橫和縱會有交叉點，也會形成基於垂直行業的專屬服務的機會，比如冷鏈有專門的冷鏈供應鏈，藥品有專門藥品的供應鏈。

可能對於普通大眾來講可能對這些B端企業的項目沒有太多了解，但這種改變確是真真切切正在發生的。

以餐飲為例，隨著2C端外賣平台起勢以後，互聯網開始倒逼產業上遊進行進一步改造。餐飲的產業鏈上遊是什麽？首先是餐廳，餐廳要依靠SaaS實現數據化；其次做菜的方式要變，基於此，我們投資了準成品餐飲供應鏈服務商信良記；另外餐廳的食材供應鏈也要發生變化，因此會有美菜、鏈農這些公司，為此，我們投資了海外食材供應平台食務鏈。再往上遊就是漁林農業的供應鏈更新，在這個領域我們也投資了華采找魚等公司。在食材產業和倉儲服務的交叉領域裡，我們投資了餐北斗，這是面向餐飲行業做共倉、共配的公司。

這種供應連更新的項目一般有三個特點是比較明顯的：

黑馬基金在餐飲服務鏈條上的投資

讓改變發生

對我來講什麽叫錯過？那些我沒投資的公司成長不錯，我從來不覺得是錯過。就跟有時候在街上你看到的美女，你對她行注目禮，看看也就算了，跟你沒什麽關係。跟你一起花前月下牽過手，最後沒走到一起，這才叫錯過。

最近這一年我最大的一個認知，我過去錯過了一些投資組合裡面我有明確判斷的項目，這是我最大的錯過。我投過的項目，我對它的商業演變和創始人成長有很明確的判斷，看好他的成長，但是我沒有在他再融資時跟投或加倉，這才是我的錯過。我希望我的錢袋再深一些，能夠持續在這些確定性的成長上加大投資。

我們要投的是什麽公司？我的目標不是投賺錢的公司，我的目標是投讓改變發生的公司。賺錢是需要的，但不是最重要的。什麽叫讓改變發生？就是必須有創新性，能夠對用戶、對所在行業或者對社會有價值，沒有創新就不會有改變發生。也正是因為有這種創新性，才會有快速成長的機會，創新和快速成長這是我們做一個早期投資人要把握的比較關鍵的點。

我就是希望能夠去投資到這些讓改變發生的事業和創始人，這些創始人有目標有格局有強商業邏輯，能被他們感染並為之振奮，會在我的眼中閃閃發光。男人嘛，再喜歡美女也很難和多個美女在一起。但是作為投資人，你可以多情，去投資很多讓你興奮的事業和讓你心動的創始人，並在他們成長的過程中陪伴他們，我覺得這個是做投資人比較不錯的事情。我希望能跟他們在一起，給他們以時間，陪伴他們成長，讓時間沉澱，讓改變發生。

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