想去東南亞投資下一個美團王興？先要踩過這些坑

國際創業舞台上已然上演了從Copy to China到Copy from China的演變，典型區域代表如東南亞。

“現在的中國創投環境，新機構再躋身一線很難了，也是因此，我們在2017年開始探索東南亞市場。”ATM Capital創始合夥人屈田在接受第一財經記者專訪時如此形容出海原因。

此前，屈田曾擔任阿里巴巴戰略投資部副總監，參與投資美團、UC 瀏覽器、搜狗與寶尊等企業。2012年，屈田加入鼎暉創投任副總裁，參與投資房地產中介 O2O 平台房多多；2015年創建蝙蝠資本，參與投資塗鴉智能、水滴、松鼠拚拚、理財魔術方塊等；2017年，屈田將目光瞄準東南亞投資市場，期望在這片新領域打造屬於自己的頭部創業企業與新話語權。

重新出發

綜合來看，ATM Capital是既做早期也做成長期的混合性美元基金，屈田對第一財經記者表示，早期投資的模式主要是合投與跟投，因為擔心企業模式“看不清”。在B輪C輪，ATM Capital則主要以領投的方式參與。

這個模式有些類似ATM Capital的基本架構，該基金由屈田與東南亞手機及物流巨頭合作成立，專注於東南亞風投市場，其基石投資人包括阿里巴巴 eWTP 科技創新基金、58集團、搜狗CEO王小川等企業家。

屈田是從2017年7月決定瞄準東南亞市場，並不斷進入該區域進行考察，參觀學習如Go-Jek、Lazarda等企業，屈田稱，東南亞創業市場非常有活力，加之草根團隊在中國國內創業愈發困難，移動互聯網紅利漸被消耗殆盡，留給新創業者的空間已經沒有那麽多了。

“與Go-Jek等東南亞創業公司接觸之後，他們讓我想到2007年的王興，在非常年輕的時候做出這麽優秀的公司，使得你能夠聯想到未來的前景。”屈田稱。

2019年2月，總部位於印尼的Go-Jek宣布，其F輪融資即將收市，計劃融資籌集20億美元資金，由谷歌、京東以及騰訊等現有支持者領投，三菱公司和Provident Capital也參與了此次投資。

另外，屈田對第一財經記者表示，東南亞當地創業者具備渴望學習且謙虛的特質，例如會就某一個公司的具體業務模式與合作模式向有經驗的投資人或創業者請教；就整個創業市場情況來講，屈田認為，東南亞發展速度目前已遠超中國創業市場的速度。具體來講，美國互聯網經歷了三十到四十年的發展跨度，中國互聯網從2000年左右開始，用二十年時間走完美國三四十年的路程，而東南亞直接從移動互聯網起步，未來會將隻用十年到十五年的時間走完中國互聯網三十年的路程。

為專注研究東南亞創業市場，ATM Capital在雅加達設立總部，同時挖來在印尼線上和線下渠道方面具備豐富經驗的兩位合夥人——阿里UC印尼總經理Jonathan Zhong，OPPO海外投資總監Jeeves Jiang。同時招募在東南亞當地具備多年從業經驗的中國人，大規模多渠道了解值得跟進的創業公司。

後發市場紅利

一定程度上，東南亞市場吸引全球投資人的重要原因之一，是其跨過PC互聯網、直接邁入移動互聯網的後發優勢。

“如果有兩架電梯的話，東南亞創業市場可以說是直接進入高速電梯，”屈田稱，當年美團經過團購模式的試水，逐漸摸索出外賣業務，而作為後發者的東南亞便可以直接切入外賣業務，跳過試錯環節。

另外，屈田稱，從全球視角來看，目前東南亞在人均GDP以及人口紅利方面也是吸引外來資本的重要原因。

嚴格來講，屈田將區域劃分為東南亞與印度兩大市場，他對第一財經記者表示，原因在於兩者之間差異很大，例如印度本土公司本身就很強，東南亞創業公司一方面由於在同賽道會面對實力強勁的對標公司，很難進入印度市場；另一方面，東南亞國家之間交流頻繁，彼此之間具備較強的文化黏連與淵源，內部發展更為方便。在此基礎之上，印度具備人口基數足夠大的優勢，東南亞具備離中國距離近、學習經驗與吸引人才更方方便的優勢，吸引著全球的資金與人才資源。

屈田表示，現階段機構在東南亞的投資布局沒有太大阻力，各方大多持有歡迎的態度。今年1月 3 日，ATM Capital 宣布完成首期募資。計劃以中國市場為對標，研究東南亞各領域規模最大、成長最快的公司，目標是在東南亞找到有潛力成為估值10億美元的企業。

截至目前，ATM Capital 在印尼已投資多個項目，包含印尼領先的物流公司、印尼最大冰淇淋品牌、印尼領先保險科技公司等。總的來講，屈田表示，ATM Capital重點關注物流、零售、金融科技、以及產業互聯網四大領域，前兩者是ATM Capital團隊基因的優勢領域，後兩者是其認為具備巨大潛力的領域。

空白不等於容易

面對一片新市場，意味著“開墾”工作往往要“摸著石頭過河”。

屈田對第一財經記者表示，雖然東南亞創業目前主要是copy from China的模式，但是不代表一切模式都值得copy，例如燒錢模式便是屈田從始至終不看好的模式。“東南亞創業公司逐漸出現燒錢搶奪市場的現象，其背後代表著資本方的理性程度，”屈田稱，凡是吃過虧的資本方大多不會再采取該模式，即使參與也會選擇適合的對衝風險方式進行緩和；沒吃過虧或者通過燒錢模式嘗到甜頭的公司會繼續這一選擇，東南亞市場也會經歷這一過程。

屈田認為，燒錢模式未必會失敗，只是有可能，且階段性燒錢是沒問題的，更重要的是看公司現金流狀況，以及燒錢之後建立的業務壁壘、運營效率是否達到預期。“很多人在學習中國模式時一位燒錢爭奪市場是正常而正確的，卻忽視其背後的創業環境特殊性，以及中國互聯網市場競爭情況、創業企業對融資能力的把握等，”屈田措辭嚴肅地表示，中國目前所謂估值十億美元以上的公司，可能70%以上未來會被證明商業模式不成立，因此東南亞市場在學習之時，要考慮抄什麽、怎麽抄，以及之後的發展節奏、融資速度等。

因此在東南亞創業市場選擇投資標的時，屈田會選擇幾大專注領域進行深入了解，在暫時看不清領域頭部公司中通過小額跟投近距離觀察公司與行業變動；其次，選擇更具備生存能力的長跑型選手，例如當初觀察同行業的窩窩團、拉手網以及美團時，屈田判斷前兩者會因燒錢模式而過早退出舞台，更看重運營數據與效率的公司生存下來的可能性更高。

另外，屈田對第一財經記者表示，ATM Capital目前在東南亞的投資布局更處於摸索階段，雖談不上失敗，但複盤下來發現，公司在幫助中國本土企業落地東南亞方面花費非常多時間與精力，投入產出比並不高，原因包括公司規模不夠大、易受控股股東影響決策，以及該公司是否下決心以足夠大成本布局東南亞市場，屈田總結稱，走出國門布局海外市場的門檻很高，公司需要想清楚下決心。