白酒行業平穩發展 帝亞吉歐要約收購水井坊

如今的帝亞吉歐更視水井坊未關鍵戰略資產，不斷支持水井坊成長。

作者：王海倫

2018年以來，我國宏觀經濟增速持續小幅回落，基本處於景氣周期的下行階段。據國家統計局統計，2018年全年國內生產總值（GDP）累計90.0兆元，比上年增長6.6%。儘管宏觀經濟面臨下行壓力，商業需求受到抑製，但高端白酒仍受到家庭需求升級的支撐。在寬鬆的貨幣政策和政府消費的穩健復甦背景下，短期內白酒需求處於穩定狀態。

作為國內擁有外資背景的白酒企業——四川水井坊（600779.SH）於3月1日發布了《要約收購公告報告書》。公告顯示，帝亞吉歐全資子公司GMIHL再次要約收購水井坊股份，此次要約收購價格為45元/股，要約收購比例股份數量為48,854,570股，股份比例為10%，要約收購期共計30個自然日，即2019年3月5日至2019年4月3日。

據其公告顯示，在重大事項提示性公告之日前30個交易日，公司的每日加權平均價格的算術平均值為 32.52元/股。本次要約收購交易價格在要約收購報告書摘要提示性公告之日前30個交易日每日加權平均價格的算術平均值基礎上溢價38.36%。較2019年2月26日（即水井坊於2019年2月27日發布的重大事項提示性公告日前一日）收盤價溢價19.33%。如果此次要約收購完成後，帝亞吉歐將直接和間接持有水井坊70.00%的股權。

水井坊業績發力 布局高端市場

作為一個專注於高端市場的白酒品牌。水井坊在過去幾年完成了穩健的銷售表現。

關鍵在於零售利潤和新產品的推出。公開資料顯示，2017年，水井坊推出了899元的典藏大師版，2018年1月推出1699元的菁翠。2019年年初，推出了典藏大師版金獅裝和生肖酒晶豬裝賀歲產品組合，其中，晶豬裝定價2399元/瓶。

公開數據顯示，2018年前三季度，水井坊營收21.39億元，同比增加45.36%。

大股東帝亞吉歐有著明確的資產配置戰略

公開資料顯示，帝亞吉歐是全球知名洋酒公司，旗下擁有尊尼獲加（JohnnieWalker）、皇冠（CrownRoyal）、珍寶（J&B）、溫莎（Windsor）等威士忌品牌。2018財年帝亞吉歐實現收入184.32億英鎊，淨利潤30.22億英鎊。

據數據調查公司GlobalData預計，中國烈酒市場（白酒、伏特加、威士忌、白蘭地等烈性蒸餾酒）將以每年平均15%的速度穩定增長，並在2021年達到4500億美元規模。

而且，白酒作為世界上最大的烈酒類別。如果從產量來說的話，目前，中國白酒的產量已經佔全球烈性酒產量的比例近40%，然而，在國際市場當中，這一市場份額卻不到8%。

投資水井坊，顯然是帝亞吉歐全球資產配置策略當中的一個典型案例。帝亞吉歐在大中華區的市場地位是通過其對水井坊以及其他子公司的投資而建立的。根據帝亞吉歐2018年年報，在大中華區，其淨銷售額增長27％，這是由於中國白酒改進執行，擴大分銷和增加行銷投資，實現了兩位數的強勁增長。

對此，在嘗到了這一戰略帶來的收益之後，如今的帝亞吉歐更視水井坊未關鍵戰略資產，不斷支持其成長。

投資者或有短期套利機會

GPLP犀牛財經從Wind數據平台中分析研究（數據從2015年開始，主要對A股上市公司要約收購進行案例分析）：通常，上市公司在要約收購期結束後1-5日的股價相較於要約收購價格的平均變化分別為-8.31%、 -9.14%、-10.24%、-12.34%和 -13.46%；

另外，在要約收購期結束後1-5日的股價相較於要約期最後一天的股價平均變化分別為0.00%（由於要約期結束後停牌的要求，故第一天價格沒有變化）、 -0.90%、-2.15%、-4.60% 和 -5.96%；要約期結束後股價相較於要約價格變化約為10%左右的折價，相較於要約期最後一天的股價變化約為4%的折價；

綜合之前的案例，這可能是一個較有吸引力的套利機會，投資者或可以按照要約收購價格45元賣給大股東先獲得一個短期套利的機會，之後根據情況再以更低的價格買回上市公司股票。

“人生就像滾雪球,重要的是找到很濕的雪和很長的坡”，顯然，帝亞吉歐找到了屬於自己的那個“很濕的雪”和“很長的坡。”——水井坊。