王涵：資本市場迎“長錢” 風格向配置+價值型轉換

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵 王軼君 卓泓

　　事件：2019年9月10日，國家外管局宣布決定取消QFII和RQFII投資額度限制，證監會會議提出當前及今後一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務。我們認為，這推進了資本市場制度性改革的兩條重要主線：

　　資金來源：養老金+外資，中國資本市場將迎來“長錢”流入。正如我們在2019年年報《水長，致遠》中指出，中國資本市場正迎來真正的長錢流入——養老類資金、外資。本次證監會政策明確指出“推動更多中長期資金入市”，並明確“推動公募基金納入個稅遞延型商業養老金投資範圍”。而外管局關於QFII投資額度的鬆綁，進一步打通了“外水內流”的渠道。在全球“資產荒”的背景下，中國仍是全球資金配置的“窪地”，這將進一步吸引外資流入。國內長期資金疊加外資這兩類“長錢”流入有助於改善市場投資期限偏短的問題，助力市場投資風格向“配置+價值型”進一步轉換，為金融市場奠定從“投機”轉向“投資”的基礎。

　　投資標的：科創板+上市公司監管，推動投資標的擴容、優勝劣汰。一方面，證監會會議提出要“充分發揮科創板的試驗田作用”，這為優秀的科創類企業融資提供了一個更好的平台，同時也為中國資本市場的投資者提供了更豐富的投資標的。另一方面，“大力推動上市公司提高質量”成為改革的另一重心。隨著對上市公司管理制度的建設和監管的加強，好公司和壞公司能夠更好地被市場清晰地區分開，帶來的是市場優勝劣汰生態的形成、整個體系資金利用效率的提高。

　　資產配置建議：政策紅利下風險偏好繼續改善，股債都有望受益。結合此前央行降準、國常會在財政政策的部署和金穩委對資本市場改革的著重強調，我們認為資本市場政策紅利正在持續釋放，市場風險偏好有望進一步提升。從資產配置角度，股債都有望受益。股票市場方面，配置、價值型資金偏好的“核心資產”，有望在貨幣政策寬鬆、資本市場改革中進一步受益。債券市場方面，開放背景下，擁有價格優勢的利率債有望繼續受益。

　　(本文作者介紹：興業證券的首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)