股市大跌，為何他能夠逆勢而上？

來源：牛牛圈 徐風_隨風投資、

上周四曾經出過一篇貼文，說明$舜宇光學科技(02382.HK)$9月份的出貨數據非常理想，不過公司股價過去數月接連下跌，於是寫下「昨日（即10月11日）收市報71.3元，六折大平賣，不過無人問津，甚至有人一沉百踩。睇營運數據，手機鏡頭增按年增六成，模組按年增七成，這些數字，如果放在去年，一早炒上200蚊。」值得股民留意是否出現價值投資的機會。

然而也許股價跌得太多，而且一般投資者對公司的業務不甚了解，隻懂追漲殺跌，所以寫一篇長文解釋一下。

舜宇主要業務有兩個，一個是鏡頭，另一個是鏡頭模組，即組合鏡頭、傳感器、對焦馬達及光學防震等一整套零件。今年上半年純利近乎零增長，公司主要受模組毛利受壓及人民幣匯率因素影響，不過鏡頭業務其實沒有太大的問題。

可以見到在2018年上半年，光學鏡頭（即「光學零件」）的收入及利潤水準都較2017年上半年有一定的增長，而且增幅可人。至於以鏡頭模組為主的「光電產品」業務，雖然收入仍然上升，不過利潤則大幅下跌。這與今年技術更新不顯著，加上手機銷量放緩，令其他同業（尤其是$丘鈦科技(01478.HK)$）不惜割價爭市佔率所致。另一方面，其今年初發行的美元債券，加上部份原材料成本由美元支付，都因人民幣匯價下跌而受影響，到毛利率及利潤都構成一定壓力。

以第三季度情況來看，人民幣繼續貶值，所以舜宇光學肯定會因匯率問題而影到一定程度的影響，不過該季度，舜宇的鏡頭產量按年增長超過一半，而鏡頭模組的產量則增加四成。就算模組毛利率繼續受壓，都應該有能力靠薄利多銷維持到一定利潤（上半年模組銷量增長16.3%，收入增加14.6%，利潤跌四成）。

至於鏡頭毛利率有無跌，台灣手機光學鏡頭龍頭製造商大立光（Largan）應該會有一定參考價值。

可以見到，大立光的毛利率在過去三季都維持在63%至71%，且逐季提升，而2018年上半年的經營溢利率為56.6%。隨著舜宇進一步加大產能，規模經濟效應下，相信其毛利率水準也可以維持甚至有所上升。同時，亦可反映舜宇的光學鏡頭利潤率（2018年上半年為40%）有進一步提升的太空。

最後一提，最近手機的趨勢都以多鏡頭為主，包括三星Galaxy A9 2018有4個後鏡頭，華為Mate 20會有3個，而Nokia就傳會出5個後鏡頭的手機。

手機廠商的鏡頭大戰，相信短期仍未完結，對舜宇也有一定程度的支持作用。事實上，自從本人周四提及此股票時收報71.3元，今日中午收市報81.55元，升幅已超過14.3%。

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