從這個角度看 美股四季報是七年來最差的

美股四季報行至過半。表面看去，去年四季度美國上市企業盈利仍呈兩位數增長，但美銀美林發現，四季度的實際財報與市場預期之差是七年最弱。

美銀美林根據FactSet的數據發現，目前已有73%的標普500成分股企業公布了四季報，其中，有60%的企業跑贏了市場的盈利預期、53%的企業跑贏了營收預期、37%的企業盈利和營收雙重利好。

但歷史數據顯示，上述指標低於長期均值，在財報期內的當前時段，跑贏預期的比例創下四年以來最低。本次四季報的實際財報結果與預期之差也創下2011年二季度以來最差。美國銀行據此認為：“美股上市企業大幅跑贏業績預期的時代正在終結。”

研報發現，截至目前，美股企業的四季報營收等於同比增長5%，弱於去年三季度的同比增幅9%，當前也比今年1月初的營收增速水準低了0.6%。其中，匯兌損益對美股企業營收的影響環比增大，去年四季度由外匯波動帶來的阻力同比增長了1.4%，這一幅度為2017年中旬以來最高。

財經媒體CNBC也援引FactSet的最新數據稱，美股企業四季報顯示出的盈利增速為同比14.1%，還算相對堅實（solid）的水準，儘管小於2018年前三個季度的單季漲幅至少20%。

美銀美林則有不同看法。他們認為，由於華爾街在進入四季報前已經削減了預期，導致當前的財報結果相對於已經大幅下調的預期來說，只能算“剛過及格線”。從四季報表現看，跑贏了盈利預期的行業包括能源、通訊服務、工業和醫療健康，弱於預期的是金融、科技和材料板塊。

華爾街見聞曾提到，FactSet機構在2月初的一份研報顯示，由於美國企業對未來的前景指引大幅下調，華爾街分析師也快速下調了對2019年一季度的盈利預期。今年一季度的平均盈利增速為負0.8%，或是2016年二季度以來（即近三年來）首次錄得單季盈利同比不增反降。

同時，華爾街對2019全年的美股盈利增速，從1月初預期的7%+下調至目前的5%+，預期下跌了30%，這與美銀美林的研報結論相仿。不過美銀美林認為，正是由於華爾街已經不斷下修了今年的盈利展望，未來再度下調的幅度與速度將從此刻放緩，除非經濟數據和貿易關係進一步惡化。

美銀美林還發現，雖然美股跑贏四季度財報預期的比例下降，但市場的整體回饋還是不錯，否則也不會出現今年以來美股從低位反彈了15%的現象。背後的原因可能是預期已被大幅削減，所以“失望”的感受不是很強烈、由此帶來的衝擊感也不大。

例如，盈利和營收都跑贏預期的個股，在財報次日跑贏標普大盤的幅度是2.5%，創2015年三季度以來最高。弱於預期的個股，在財報次日跑輸大盤的幅度為1.3%，低於歷史均值2.4%。其中，工業、科技和可選消費品的個股，就算財報遜於預期，次日平均也能跑贏大盤，特別是工業板塊。

不過金融部落格Zerohedge警告稱，市場也許很快會了解到，給美股公司提供的“超額”回報不會帶來EPS盈利能力的反彈，這可能導致一個延遲的拋售潮最終到來：

頗為諷刺的是，在企業財報電話會上，提到“樂觀”這個單詞的次數接近紀錄高位；與此同時，提到“更好、更強”與提到“更差、更弱”的次數之比也創2015年四季度以來新低。這說明，儘管情緒樂觀，但公司管理層確實看到了增長的趨勢在放慢。