雪松買買買，資金鏈扛得住？

作者 | 郝美平

來源 | 野馬財經

22年的時間，在張勁的掌舵下，雪松控股從一家名不見經傳的小企業發展為“廣州第一民企”。在最新的2019年《財富》世界500強排行榜上，雪松排在301位，較2018年躍升了60位。在中國大宗商品領域，雪松排名第七。

在雪松迅速發展的背後，其在資本市場和金融市場的布局已經初具規模。目前雪松旗下有兩家A股上市公司，分別是齊翔騰達、希努爾。在近一年多的時間裡，雪松又接連將大金所、中江信託收入囊中。

一方面雪松多線擴張，另一方面雪松控股近兩年的淨利潤是130多億元。所以，市場對雪松的一個疑問是雪松的資金鏈是否扛得住頻繁的“買買買”？

9月6日下午，雪松控股董事局主席張勁表示：扛得住啊！

雪松穩步改造信託“暴雷王”

如今的雪松已經成為市場上無法忽視的資本力量。5個月前，雪松控股通過持有的四家公司合計持股中江信託71.3%股權。

6月25日，中江信託發布公告，公司名稱正式由“中江國際信託股份有限公司”變更為“雪松國際信託股份有限公司”。至此，雪松接盤中江信託開始進入收尾階段。

如今，市場都在關心雪松接手中江信託的進度如何？

對此張勁表示，“這5個月以來，雪松做了兩件事：一、穩定客戶，理順所有信託產品的資料；二、理順中江信託內部的經營管理。就是在這個過程中，雪松一邊梳理，一邊完成了對中江信託的盡職調查。”

隨著中江信託更名雪松國際信託，這顆信託界的燙手山芋已被雪松拆解大半。雪松對中江信託這個“暴雷王”的改造相當乾脆。

張勁透露，對於中江信託的2000多位投資者，“90%已經找到，並且簽署了利息協議，足期支付了欠息。”

在正常的收購進度之外，對於之前中江信託“暴雷”涉及的79億元，是否會讓雪松承壓，張勁對此表示：“雖然中江信託是從明天系收購的，但完全是按照市場化原則交易，關於不良資產問題，在收購之前已經考慮到，所以提前預備了足夠的資金來應對”。

中江信託成立於1981年6月，總部位於江西南昌。作為信託界的一匹“黑馬”，中江信託截至2017年底的總資產為106.82億元，淨資產84.46億元，資產管理規模達1576億元。

公開信息顯示，2015年時中江信託的行業排名還處於30名開外。而進入2016年後，中江信託開始了一系列的積極擴張，從以政信類融資項目為主介入上市公司、民營企業等領域，營收、淨利潤開始躍升，一路殺至業內第6位。“黑馬”之名由此打響。

但是，2018年之後，中江信託旗下產品連續“踩雷”大連機床、億陽集團、神霧節能、*ST凱迪、猛獅科技，違約規模達數十億元。而隨著“黑馬”變身“踩雷王”，中江信託多個項目出現兌付危機，原大股東無力維系，只能選擇易主。

面對如此風雨飄搖的中江信託，雪松控股卻展開“逆向思維”，決心將其拿下。

接手之時中江信託大股東缺位，被大家調侃為“暴雷王”。原大股東為“明天系”的中江信託被視為一塊燙手山芋，埋下了一顆被坊間稱為中國信託史上罕有的“雷”：“踩雷”產品達35個，涉及金額約79億元，涉及投資者人數2400多名。

而雪松對於中江信託的現狀也是“誠惶誠恐”。此外，雪松控股董事局主席張勁還出席了投資人見面會。

張勁舉著擴音喇叭和投資者連續溝通了8個小時，最終決定為這顆“山芋”兜底，並承諾“我本人就是解決中江歷史遺留問題的第一負責人”。

對於為何甘冒風險接盤中江信託，張勁指出，“我們有個口號是，以金融守實業。”在他看來，“實業才是安身立命之本，雪松要始終‘堅守實業興中國，創造價值報社會’，真正扎根服務於產業發展。不求急，不浮躁的用實業的方式去做產業。”

而獲得中江信託的金融牌照，正是可以助力雪松在自己的實業之路上走得更快更穩。

“中國嘉能可”虛實並進

其實在4月22日正式收購中江信託之前一個月，雪松已經獲得大連金融資產交易中心（簡稱“大金所”）69.77%股權。

7月初，夏季達沃斯論壇在海濱城市大連舉行。論壇上，雪松控股作為“廣州第一民企”，連續第二年擔綱主辦了“廣州之夜”的盛大活動。

就在達沃斯舉辦期間，大金所發布消息稱其官網和APP已全面升級上線。目前，大金所已經通過大連市清理整頓各類交易場所工作領導小組的驗收並獲批恢復營業。

雪松控股，正是大金所恢復正常運營後的“新東家”。

大金所成立於2011年6月，是國內成立最早的金融資產交易所之一。2012年各類交易場所被清理整頓後，全國以“金融資產交易所”命名的金融資產交易機構僅剩九家。大金所便是這“老九家”的其中之一。

與中江信託類似，大金所的危機也爆發在2016年的高速增長之後。其中，市場和投資者最為關注的便是“輝山乳業定向融資計劃”理財產品。

公開信息顯示，該產品2016年9月29日成立，至2016年12月12日間總發售110期、累計金額達3億元人民幣。其投資期限為2年，資金用途為“發行人生產設備採購”，預期收益率為6.8%至7.2%，涉及1300名自然人投資者與部分機構。

輝山乳業債務危機爆發後，大金所也被拖下水。財報顯示，截至2018年末，大金所注冊資本1億元的大金所，總資產僅為6350.6萬元，淨資產僅剩2879.6萬元。此時，大金所“重生”的希望只能寄托在引入新的戰略投資者身上。

2019年3月，中科金財發布公告，大金所完成增資，新增注冊資本2.3億元全部由雪松控股認繳。增資後，雪松控股持有大金所69.77%的股權，成為大金所控股股東。據《中國經營報》報導，此次雪松控股增資入股大金所的對價約為6億元，包括“牽頭化解大金所當前已暴露的所有風險”。

繼中江信託之後，雪松控股再一次成為“拆彈部隊”，將大金所接到手中。

7月4日，張勁到大金所視察時表示，借助雪松控股相關產業的專業資源，大金所要在專業金融和實業之間做好聯結與融合。與中江信託一樣，大金所未來也將成為雪松供應鏈服務實業布局中的重要一環。

就在今年5月底，工商銀行廣州分行為雪松控股提供200億元的金融服務支持額度，其中首期100億元金融服務支持額度短期內即可落地。“宇宙第一大行”如此罕見地支持一家民企，引起了市場廣泛關注。

不到半年，連續拿下多塊金融業務。在此之前，雪松已經控股上市公司希努爾（002485.SZ）和齊翔騰達（002408.SZ），其在資本市場和金融市場的布局已經基本完成，可謂“虛實並進”。

就在9月6日上午，張勁參加了由中德兩國政府首腦共同出席的中德經濟顧問委員會座談會，並作為四個中方企業代表之一，在中德經濟顧問委員會第六次會議暨CEO圓桌會發言。

此前不久，雪松控股旗下上市公司齊翔騰達與德國贏創、蒂森克虜伯簽署過氧化氫製環氧丙烷（HPPO）工藝許可和技術服務協議。借助此次技術許可，齊翔騰達新建30萬噸/年環氧丙烷項目一舉獲得了全球領先的核心技術。值得關注的是，齊翔騰達此次還引入了德國贏創單獨擁有的高濃度雙氧水（HP）工藝技術，這在國內尚屬首例。

有人將雪松稱為中國的“嘉能可”，而雪松的發展也和嘉能可頗為相似。

錯過地產，卻未錯過大宗

張勁1993年大學畢業，1997年開始在廣州投資房地產，開了第一個建案後，接著有了第二個、第三個建案。彼時張勁創辦的房地產並不在公開市場舉牌買地，而是處置爛尾樓。就這樣儲存了很多項目，隨著90年代後期樓市黃金時代的爆發，其地產公司獲得很好的利潤。

後來雪松的地產業務沒有走向大規模交易，也沒有成為房地產的頭部企業，張勁直言“和基因有關”。

在2002年左右，雪松啟動了大宗商品這條業務線，沒想到這個無意之舉最後成為雪松的主業。在2014年之前，雪松的負債率一直維持在20%以下。張勁形容彼時的雪松是在“向產業拿杠杆而非向銀行拿杠杆”。

2011年夏天，嘉能可在香港和倫敦兩地同時上市時，世界才意識到這家企業的能量，而嘉能可的商業模式在很長時間裡並不為人所知。

不過在嘉能可向世界釋放其能量的同時，雪松也默默發展起了自己的大宗商品業務。

到2014年，雪松的業務已經成為房地產和大宗商品兩條主線，不過當時爛尾樓越來越少，而大宗商品的利潤率也越來越低，雪松該何去何從？

就在此時，張勁將旗下的產業整合重組，注冊為雪松控股，隨後開始在資本市場的布局。有了後來收購上市公司齊翔騰達、希努爾之事。

當雪松在布局資本市場之時，其對標的嘉能可卻遭遇危機，2015年，在全球多種原材料價格大幅下跌創出數年新低之際，嘉能可利潤大幅下挫。彼時，英國《金融時報》曾公開唱衰，輿論中甚至出現其瀕臨倒閉的聲音。

而作為追趕者，雪松當然不想陷入重蹈覆轍的危險。多年以來，雪松依托對產業的獨到洞見及深厚積累，打通上遊礦產資源——物流倉儲——產業鏈服務——大宗商品附屬產品生產——產品分銷的全產業鏈條，實現對有色金屬、黑色金屬、化工、能源等大宗商品品類全覆蓋，與客戶一次性對接即可集中式提供覆蓋產業鏈各環節的全方位綜合服務。成立近20年，雪松以“客戶第一”為原則，保持著零違約的紀錄。

如今雖然收購了中江信託和大金所，但是張勁一再強調，雪松的金融板塊並不是獨立的，而是在配合產業鏈的發展。“當初收購中江信託的初衷就是為了做供應鏈金融，而雪松有強烈的產業背景，做大宗商品供應鏈相當有地位，在這樣的背景下，雪松的供應鏈金融信託有自己鮮明的烙印。”

如今雪松的資本市場布局已經完成，“帝國”基本成型，如張勁所言，雪松的“下一步就是夯實基礎”。