王忠民：過去18年間，社保基金年化回報率8.4%

騰訊財經訊，5月26日，在2019清華五道口全球金融論壇上，全國社會保障基金理事會原副理事長王忠民表示，過去18年間，社保基金的年化回報率8.4%，市場上一定還有一些專業垂直的機構比我做得好。如果你還沒想到選其它更好的或者你還想輕鬆的選擇的話，就委託社保基金去管理就可以拿到年化8.4%的回報。

以下為王忠民講話全文：

本場是財富管理，跟在座的每一個人都有關係的一個財富管理問題是個人帳戶。所以我選擇了個人账戶與金融供給側改革作為題目。供給側改革無非是如何能夠改善對每一個人的財富提供最優的金融服務，讓它配置最佳、回報率最高。

現在您的個人帳戶有多少，回報率怎麽樣呢？如果我們去核算一下，每一個人的個人帳戶過去在工資總額8%的基礎之上，每年累計到社保當中加以運用的話，我們會發現這一部分今天存量已經達到了5兆的規模。但是，我們在每一個個體人的身上請問您個人帳戶當中的數額到底是多少？你這個帳戶積累了多大的規模？這一筆積累的財富對你來說年化的回報率和迄今為止給您總量的回報是多少呢？相信在座的大家心裡能夠拿出一本清晰的帳目的人很少，這是因為我們把這一部分叫做個人帳戶的佔工資總額8%的、持續到從你工作到你退休的這筆錢，我們在社會運營過程之中出現了一個金融敞口管理的調整，這個調整叫“統帳合一”：社會統籌帳戶佔工資總額的20%，個人帳戶佔8%。但是，我們在用的時候，我們把個人帳戶和社會統籌帳戶一起拿來，用在現在退的人。

如果您的個人帳戶被現在用了的話，，用掉的是從您那借去的，還是從您那拿走的？借了的話是按什麽利率水準借去的？您應該也是模糊的，這個時候我們才發現我們用統帳結合把一個本來屬於第三支柱的個人帳戶，拿到了社會統籌帳戶現在的統一支配的邏輯。

今天再看這部分的錢，如果說現在全社會因為勞動的紅利，社會統籌帳戶和個人帳戶統一的結餘是6兆的規模，我們會認定6兆當中有5兆是個人帳戶的結餘。如果結餘在統一的帳戶裡，我們要問它的年化回報率是多少，目前年化回報率2%。我們現在要做一項調整，這筆財富能不能夠發揮更好的一種管理辦法和更好的金融側的供給的連接，使它發揮更大的作用。

我們先做這樣的一個調整：把這一部分的帳戶的個人帳戶回到不會再統帳結合，而是完全歸到你的帳戶中去，不僅存量現在有5兆，每年的流量也1兆，這樣的帳戶如果放到你的帳戶，你就想辦法去管理，想辦法投資，想辦法投更好的資。這個時候你一定在市場當中找最好的受託人，如果這個受託人盡了責任幫你管的好話，你願意跟他分享一些提供地管理費用，甚至分成。

市場當中有很多的機構從過去幾十年經營過程中，無論是做債券的投資還是權益的投資，無論是做一級市場投資還是二級市場的投資，年化回報率穩定的你就會選擇這樣的投資機構，也有人說我自己有這樣的投資能力我去做也可以，但是個人投資者相比較機構投資者還是差一點。這個時候，我要為我的社保基金做一個廣告：過去18年間，年化回報率8.4%，市場上一定還有一些專業垂直的機構比我做得好。好了，如果你還沒想到選其它更好的或者你還想輕鬆的選擇的話，就委託社保基金去管理就可以拿到年化8.4%的回報。

這筆錢，金融端口開始發生哪些重大的變化？首先把這筆個人帳戶的錢，現在社會保障費改成稅。今天企業承擔的費率就會下降8%，改成稅了以後，政府隻出一個政策，這筆錢，個人帳戶的錢，全社會對進入個人帳戶的錢免稅，我們就可以向全社會承諾我們免稅了多少。免稅了以後，你在市場當中選擇最優秀的機構去投資，可以拿到（更高的）年化（收益率）。投資回報當中再實行一項金融供給側的改革，這就是延稅。當年掙的錢不收稅，滾動到本金當中去，這個時候，每生命周期的錢和每年掙的錢因為免稅而長期投資，因為延稅而把複利的結果全部算到你的頭上，當你退休的時候這個就多。如果還想刺激這一部分，誰管的好就可以給誰，也免稅。比如說基金公司、社保基金或者是其它的（機構），這部分免稅的時候，我們提供免稅的服務就會相對的優秀，就會好一些。

這樣做以後，我們會看到5兆的存量和1兆的流量就會推動中國金融市場當中資本金的形成，注意是資本而不是貨幣，資本金的形成會推動全社會長期資本在市場當中的投資和發展，每個人基於資本的免稅之後帳戶當中的延稅當中的總回報率會增強，社會有長期的資本不僅在一級市場、二級市場當中可以有效的資本支持，而且還可以有長期的生命周期下的支持。

如果按照這樣的邏輯發生變化以後，另一個東西就出來了：現在的結餘的6兆，如果現在把5兆劃走以後，給現在退休人的支用就沒有那麽多的儲備，也沒有那麽多的當年的流量供給了，當年收的不夠當年怎麽支付的怎麽辦？我們財富管理中的另一個主題就出來了，所有的財富管理如果要補過去的窟窿形成的時候不應該用流量當中的個人權利的金融權利和社會帳戶權利和市場性配置的金融權利，而應該用什麽樣的資產的包去解決這個問題，這就是過去長期積累的國有資產把他從現在存量的隊列當中全部剝離出一個百分比給一家或者是多家的受託結構。注意，我們今天正在做國有子的受託經營的體制變化。當這樣的一些機構把原來的國有資產剝離，用受託經營管理辦法提高效率的時候，存量資產當中帶來的效率的部分用來補充這樣的基金。當然基金當中也可以用存量資產直接的撥為社會保障資產的結構部分，而用它當年的流量用在當年的支付流量的滿足，現金流的補充當中去。

即使剝離出去的五兆回到個人帳戶這個當中還可以有10兆、20兆，甚至30兆的國有資產的存量撥進來，而當年的經營收益的流量可以滿足當年的支用。兩全其美的是在兩個財富的社會積累的過程之中，讓原來的個人帳戶回歸第三支柱的本能，回歸市場性投資，而你可以對自己的未來通過這一部分的投資選擇去自擔責任地推動市場經營的資本形成和社會進步。

當然，我們又會回過頭把全部的國有資產用一個相當的比例劃撥出來以後，滿足原來存量問題和結構問題的變化。用新的結構改革解決存量當中的結構病灶，這樣的話，社會就處在不斷的用新機制改變舊機制，用新流量推動市場化的改革，市場化的資產管理、市場化的社會資源配置和市場化的有效回報來滿足中國社會的存量問題的解決和流量問題的新布局。

如果這兩方面可以解決兩大社會資產包，一個資產包6兆，一個資產包100兆的角度，我們用只是結構性的調整，沒有花更多的錢，只是結構性體制性的變化就可以讓財富的效應既記載到每個人的頭上，又讓市場化選擇流到最有效的地方，還讓你的回報得到了有效的保障，你每一天都可以笑起來，面對一個有保障的未來。你可以高高興興發揮出每一天的市場選擇的行為，實現你對未來的期望。

謝謝各位！