比特幣是“壞人的主意”？

　　來源：第一財經周刊

　　編輯：孫祺

　　流動性的副作用帶有很強的隨機性，人們和它較勁只可能吃虧。

　　類比特幣問題似乎從理財的邊緣話題發展成了巨集觀層面的問題。因為，比特幣和它的兄弟們的總市值已經接近2.8兆元人民幣。這個量級預計將超過中國經濟最發達的城市上海2017年的GDP總量。

　　那麽比特幣們的價格為什麽能在很短的時間內有如此大幅度的上漲呢？大部分得感謝美聯儲以及全球害怕經濟衰退的幾個主要經濟體的貨幣決策層。從2008年開始，它們向自己的經濟體裡注入了過量的流動性，以維持整個系統的運轉，並在最短時間裡使其恢復到正常狀態。那時候大家采取的方式就像對待一頭得了“非典”的大象，隻管一桶一桶地猛灌藥，即使知道這麽做可能帶來很多副作用。

　　其實，上邊所說的副作用，最可能發生的一項是比較嚴重的通貨膨脹。但商業銀行的惜貸行為和投資者對實體經濟再投資的冷淡態度，導致很多大公司的利潤水準雖然已經在經濟復甦過程中恢復，不過它們並未把錢投入到擴大生產中去，而是用來回購自己公司的股票。比較明顯的通貨膨脹因此並沒有爆發。而其他的很多副作用爆發了，比特幣們價格的暴漲就是其中之一。

　　由於投資者對實體經濟並不抱信心，而各個國家的主權債價格已經高得不能再高了（要說泡沫，美國國債的泡沫可能是所有標準投資品裡最厲害的），所以，很多資本流入了更具投機性的領域。比特幣們就是這類東西。這些交易品，交易方便、有區塊鏈的外包裝、容量可以很大。另外，比特幣類交易品沒有可以與其比對的價格，也就是說它不像鬱金香花球或者荷蘭鯡魚。如果一個鬱金香花球要價1萬元，人們會質疑它怎麽能值這麽多錢。對於比特幣類產品，人們則不會有這種想法，只會驚呼，“天啊，1萬倍啦。”

　　就像我們以前警告過的，投資者不應投資這種流動性過剩的副作用。它的危險性比以前更高。

　　為什麽這麽說呢？比特幣類交易品不像股票。股票投資投資的是股票背後的公司，公司是會產生現金流的，但是比特幣們不會。一個投資者賺到的錢，就是其他新的投資者投入的錢。隨著價格升高，也就是新的投資者投入的增加，整個系統的增量變小的概率就在增大。接下來一階轉捩點就會出現，也就是價格下跌。這種轉捩點出現的時間很難判斷，但是它出現的概率在增大。

　　又有人會問，既然流動性泛濫肯定會造成投資類產品的勃興，那麽為什麽你不在幾年前提倡投資比特幣類交易品呢，那樣豈不是能賺到很多錢？這是個好問題。為什麽知道投機要到來我們也不慫恿投機？這是因為到底什麽投機品會受到投機者的喜愛具有很強的隨機性。投機品太多了，你沒法預知誰會受到命運的青睞，而投機品市場又沒有泛指數基金。

　　很多投資者受到鼓動，參與到比特幣類交易中去，是因為所謂的區塊鏈技術。很多人對此有誤解，認為區塊鏈技術會讓人類的未來變得更好，所以比特幣類產品值得投資。這裡面有兩個問題，一個是區塊鏈真的會大大改善人類的未來嗎？這是個疑問，當然，這種懷疑不是否定比特幣類產品投資價值的主要問題。更重要的，區塊鏈技術即使很好，但附著在這種技術上的記账方式就值得投資嗎？真的不一定。這個邏輯就和互聯網技術是讓人們的生活變得更好的技術，但不是每一家互聯網公司都值得投資一樣。還記得2000年時的互聯網泡沫嗎？很多投資人虧的錢到現在也沒補回來。

　　問題往往還正好相反，如果區塊鏈技術會成為以後應用開發的主流領域，其可複製程度應該是無限大的。也就是說比特幣之類的東西想產生多少就能產生多少，這些交易品之間幾乎沒有差別，也根本不具有交易品推銷者所說的稀缺性。無限量供應的產生對已有的比特幣交易品價格的衝擊無疑是毀滅性的，而它們到底誰更好，差別只在於投機者的偏好。

　　我原來認識的一些人現在改行去做比特幣類產品交易平台了，為了更多的生意，他們會慫恿交易者使用很高的杠杆。再次警告公司人投資者，這種交易絕對是破產的最佳途徑。比特幣本身非關善惡，但是經過這些家夥的手之後，它就變成了查理·芒格所說的“壞人的主意”。

責任編輯：何凱玲