皮海洲：上市公司高管薪酬不宜直接與股價掛鉤

　　文/意見領袖專欄作家 皮海洲

　　實際上，上市公司高管薪酬是不宜直接與股價掛鉤的。畢竟對於任何一家上市公司來說，最重要的工作就是提升公司的業績，這也是上市公司高管需要為之而努力的。

　　近日，隨著上市公司三季報的披露，萬科A高管薪酬與股價掛鉤的消息受到市場的關注。原來該房企在披露三季報時還披露了一則董事會公告，該公司董事會通過了《關於強化激勵約束機制、修訂公司部分管理制度的議案》，內容涉及到董事會主席和總裁 2023-2025 年度現金薪酬方案，其中提到“增加年度股價變動作為調節系數”的內容，於是媒體報導時就直接表達成了高管薪酬與股價掛鉤。

　　這樣的報導其實是不準確的。因為該房企的董事會公告並沒有直接表達高管薪酬與股價掛鉤，而只是將股價變動作為一項“調節系數”。董事會公告的表述是：“董事會主席和總裁 2023-2025 年度現金薪酬方案繼續和年度淨利潤掛鉤，並增加年度股價變動作為調節系數，將公司 A 股每日複權收盤價的全年平均值作為對比指標，強化股東利益導向”。因此，該公司董事會主席和總裁薪酬掛鉤的還是淨利潤指標，股價的變動只是作為一種調節系數，這顯然是不能與直接掛鉤相提並論的。

　　該房企的這種處理是無可厚非的，這種做法甚至值得在A股上市公司中推廣。如此一來，上市公司高管不僅要重視公司淨利潤的增長，同時也要關心公司股價的變動，關心公司股東的利益得失。但有關媒體直接將此宣傳成高管薪酬與股價掛鉤，這就違背了客觀事實。畢竟該房企的做法並沒有將股價變動與高管薪酬直接掛鉤，僅僅只是作為一種調節而已，而調節與直接掛鉤是有區別的，二者不能混為一談。

　　實際上，上市公司高管薪酬是不宜直接與股價掛鉤的。畢竟對於任何一家上市公司來說，最重要的工作就是提升公司的業績，這也是上市公司高管需要為之而努力的。更何況上市公司業績是公司股價的基石，上市公司業績提升了，公司股價的上漲也就有了基礎。所以，上市公司高管薪酬最應該掛鉤的是公司的業績，也即公司的淨利潤指標，這是上市公司的根本所在。如果不與淨利潤掛鉤，反倒與股價掛鉤，這就是本末倒置了。

　　上市公司高管薪酬之所以不宜直接與股價掛鉤，還有一個很重要的原因就在於，上市公司的股價不是由上市公司決定的，而是由市場來決定的。決定股價漲跌有多方面的因素，其中不少因素是來自於上市公司之外的因素，是上市公司本身所無法左右的。比如，牛市與熊市，這不是上市公司本身所能夠決定的。所以，市場沒有理由要將上市公司高管薪酬與股價直接掛鉤，畢竟這個掛鉤是不合理的。雖然萬科A將公司股價的變動作為調節高管薪酬的一項系數，但這項調節對高管薪酬的影響是不大的，如果影響偏大的話，就不太合理了。

　　而且如果將上市公司高管薪酬與股價直接掛鉤的話，這很容易產生一些負面作用。比如，首先面臨著公司業績與公司股價孰輕孰重的問題。如果高管薪酬與股價直接掛鉤，這容易導致上市公司高管重視公司股價，而輕視公司業績。這顯然是不利於公司發展的，甚至也不利於股市的健康發展。畢竟沒有業績作為支撐的股市是很難健康發展的。

　　不僅如此，如果將上市公司高管薪酬與股價直接掛鉤，這雖然可以讓高管更看重上市公司股價，讓高管利益與二級市場投資者的利益保持一致，但也很容易讓上市公司或高管陷入操縱市場的泥潭。什麽熱點火爆，上市公司就蹭什麽熱點，只要把股價炒上去就行。當然，還不排除上市公司聯手某些機構開展偽市值管理，最終通過操縱股價來把股價炒上去。但這種炒上去的股價因為得不到上市公司業績的支持，是終只會加劇公司股價的波動，留給投資者一地雞毛。

　　所以，上市公司高管薪酬不宜直接與公司股價掛鉤。當然，上市公司需要關心股價，關心投資者利益，但對股價關心的最好方式，就是創造出優秀的業績，用業績來說法。實際上，只要上市公司創造出了優秀的業績，上市公司的股價上漲就有了堅實的基礎。在此基礎上，上市公司再重視回報投資者，那就是對投資者利益最好的關心了。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕鬆松炒股票》一書。)