來源：中國基金報
中國基金報記者 應尤佳 李樹超
2008年9月15日凌晨，雷曼兄弟公司宣布申請破產保護，為美國歷史上最大的投資銀行破產案。雷曼兄弟破產引發美國金融市場動蕩，金融危機迅速席卷全球。
那時的國內A股正在經歷史上大牛市泡沫之後的回調。2008年9月16日，A股開盤直接擊穿2000點整數關口，其後是連續多日的下跌。
十年一瞬，白駒過隙。十年間A股市場歷經牛熊變化，起伏跌宕，上周五，上證指數收於2681點相對十年前漲幅不過3成左右。在這樣的市場環境下，國內主動管理型基金期間的平均收益率卻達到102%，遠遠跑贏指數。過去十年，國內公募基金為投資者創造出遠超指數的絕對收益。
基金10年長期業績
跑贏絕大多數指數
從2008年9月15日到2018年9月14日的10年時間裡，主動偏股基金102%的業績跑贏了絕大多數指數。
上證指數過去10年漲幅為29%，這一漲幅還不是滬深兩市主流指數中最低的，深證成指由於在2015年從40隻大盤股變成了500隻大中盤股，在主流指數中10年表現最低，為17%。
上證50指數和滬深300指數的漲幅分別為42%和56%，中小板指的表現較好，達到了100.6%，10年前還沒有創業板指數，基金同期102%的漲幅超過了這5大指數。在主流指數中，基金的表現比中證500指數低一點，這一指數10年漲幅為129%。
據統計，在約200只有完整10年業績的主動偏股基金中，有超過89隻產品業績翻倍，佔比超過了四成。
這十年間，表現最好的基金是易方達中小盤，該基金為投資者獲取了338%的累計回報。統計顯示，為投資者獲取超過300%回報的基金共有3隻，另外兩隻分別是銀河競爭優勢成長和興全社會責任，10年收益率分別為316%和308%。
為投資者創造超過200%累計回報的共有21隻基金。在所有這些“牛基”中，富國基金和嘉實基金各獨佔3隻基金，銀河基金也旗下也有2隻基金入圍。
信誠盛世藍籌在過去10年間為投資者實現了235%的回報，該基金現任基金經理吳昊認為，基金行業取得的成績與近十年上市公司的業績表現是分不開的。近十年來，A股公司的累積盈利增速在160%以上，如果投資人能夠在合理的估值水準進行資產配置，就有望取得翻倍的收益。“這要求投資者對企業盈利增長的識別有較強的成功率，另一方面也要求投資者對於定價更加理性，能夠在市場悲觀低估時買入、樂觀高估時賣出；就這兩方的面要求而言，作為專業的投資機構，基金公司通過其投研體系和基本面研究，能能夠比一般投資者做得更好，從而更容易實現不錯的回報率。”
富國天源基金也獲得超過200%以上的回報，該基金的現任基金經理曹晉分析，大盤主流指數特別是上證指數，指數成份股嚴重偏向周期性行業和大金融行業。過去10年，由於創新科技和內需消費在經濟中的佔比不斷提高，大部分基金根據基本面分析，超配了消費和創新科技，低配了周期和金融行業，所以取得了不錯的超額收益。
泓德基金副總經理鄔傳雁認為，主動型基金的賺錢效應比指數強，主要是因為中國的股票市場還處於比較初級的階段，市場有效性不強。在這種情況下，基金經理通過努力工作是能夠發現一些不對稱資訊、布局好相關的股票，從而獲取超額收益的。“所以我們看到，基金經理主動管理的基金的收益是比指數強的。A股市場未來可能依然會長期處於這樣的市場環境中。”鄔傳雁說。
基金經理看雷曼破產10年
鄔傳雁對此表示，雷曼兄弟破產以來迄今十年，A股指數處於一個上漲的過程中，中小板、中證500等指數符合經濟轉型邏輯，在過去十年走勢相對較好；上證指數、深證指數代表的傳統行業的，在2008年之前已經歷了很長時間的發展和增長，過去十年漲幅相對落後。“隨著世界經濟的復甦，中國開始了一個時間跨度相當長的經濟結構調整過程。這期間A股是賺錢的，但指數也出現明顯分化，印證了經濟轉型的基本邏輯。”鄔傳雁說。
信誠盛世藍籌基金經理吳昊分析，從足夠長的時間維度去觀察權益資產，股價的核心驅動因素是企業盈利，而盈利的驅動因素是所處的巨集觀經濟。過去十年，中國名義GDP從2008年的32兆元增長到今年預計90兆元，累計增速183%；在這樣的經濟環境下，A股各主要指數均取得了不錯的盈利增長。
富國天源基金經理曹晉認為，全球金融風暴之後，全球各央行開始實施量化寬鬆和經濟刺激政策，其中包括中國的四兆刺激政策、美國的QE，推動全球經濟走向復甦，股市也體現了不錯的賺錢效應。
在天弘基金高級巨集觀研究員李雲潔看來，2008年的金融危機可以看作是市場自發的對泡沫的一次出清，同樣出清的還有歐洲房地產泡沫和銀行危機。全球這十年的大牛市乃是徹底出清後的回饋。
然而，當前的中美貿易爭端讓近十年世界經濟和新興市場經濟復甦的進程遭遇挑戰，不過，多位基金經理認為，美國無法扼製包括中國在內的新興經濟體的發展勢頭，在技術革新浪潮下，中國及新興經濟體將進入新的經濟增長軌道。
鄔傳雁認為，目前的中美貿易戰表面上對中國和新興經濟體國家有不利影響，但這種影響主要停留在預期層面。在全球技術革新的浪潮下，中國和一些新興經濟體經濟復甦進程很快，並將進入新的增長軌道，而這個增長是結構性而非總量意義上的增長——符合新的經濟結構特徵的產業增長率會比較高，部分傳統資源類產業增長放緩。
吳昊也認為，中美貿易爭端確實是破壞世界經濟和新興市場經濟復甦進程的重要風險，但未必是全球經濟復甦趨勢遭到破壞的核心因素。應當對美國的貿易保護主義和中美貿易摩擦保持警惕，但更重要的是識別全球經濟增長的動力，研判這個動力的持續性和潛在風險。
十年十倍股扎堆醫藥
事實上，在A股近十年的賺錢行情中，不少板塊和行業走出一批大牛股。Wind數據顯示，十年十倍股多達40隻，其中醫藥股13隻，長春高新、片仔癀、上海萊士等都在近十年斬獲20倍以上的收益。
談及大牛股為何集中在醫藥領域，吳昊認為，消費屬性強的公司在十倍股中佔比特別多，這是由於消費能夠為這些公司提供足夠大的成長太空：大消費行業充分享受了過去十年城鎮化、經濟增長和貨幣供應寬鬆的紅利；同時，醫藥行業有更高的技術壁壘，獨家品種的差異可以保持長期的競爭優勢，並享受人均消費量提升帶來的成長太空。“從這個角度來看，未來十年，醫藥行業出現十倍股的概率仍然是比較高的。隨著老齡化，醫療保健的人均消費提升的趨勢仍會延續，每一個醫藥創新都可能是一個孕育十倍股的機會。”
李雲潔也認為，醫藥股作為防禦品種，本身就會受到資金的追捧，加之2008~2010年醫保改革的制度紅利，以及人口老齡化和收入水準的提升，未來十年醫藥股還會有大的機會。
曹晉則認為，好的行業是牛股的溫床：中國逐步進入老齡化社會，過去十年，醫藥行業保持了10%以上的平均增速。未來，國家醫保支出壓力增大，仿製藥企業的利潤太空會逐步削弱，真正具備創新能力和核心競爭力的醫藥企業才能脫穎而出。
除了醫藥股，電腦是第二個牛股輩出的板塊，4家公司漲幅超過十倍；此外，國防軍工、電子元器件、房地產、家電板塊的十倍大牛股也有3隻以上。
未來的十年十倍股
基金經理看好醫藥、科技
未來十年十倍股潛伏在哪些行業？多位基金經理認為大概率會出現在養老醫療、科技創新、大消費板塊。
鄔傳雁認為，中國巨集觀經濟處於結構調整過程中，城鎮化、房地產行業擔負的歷史使命和這些行業推動的高速發展階段已臨近尾聲，人口的紅利也難以成為下一階段經濟發展的支柱。未來十年的十倍股大概率會出現在以下兩類行業：一是和養老健康相關的方向，包括醫藥醫療等板塊；二是和新技術相關聯的產業，包括電子、電腦，以及新技術向傳統產業應用普適性較強的公司。
吳昊認為，持續的科技創新是未來經濟發展和產業更新的方向，這些行業湧現十倍股的概率更高，這在美國市場得到了驗證，市值靠前的公司正逐漸從傳統的消費品、製造業公司轉變為互聯網、高科技公司。
李雲潔表示，站在當下時點，預計醫藥生物和非銀金融吸引力更大，雖然盈利可能下滑，但在縮量市場中可能因為資金抱團出現估值提升。
基民盈利如何？
雖然從整體來看，基金行業近十年來的長期回報可觀，但是基金的回報不能完全代表基民的收益。有數據顯示，真正賺錢的基民並不多。基金行業整體面臨著，基金回報良好但基民卻不賺錢的問題。
國泰基金方面表示，從歷史數據來看，A股長期賺錢效應顯著。中國證券基金業協會數據顯示，截至2017年底，我國偏股型基金近19年的年化收益率達16.18%，跑贏同期上證綜指近1倍。但在投資過程中，基金持有人多喜歡做波段、頻繁進行申贖，導致出現“基金賺錢，基民不賺錢”的情況。中國基金業協會曾做過一項調研，國內基民持有單隻基金的平均時間較短，接近45%的基民持有單隻基金的時間不超過1年。他們認為，只有讓投資者有持續穩定的收益預期，為他們實實在在賺錢，基金管理人才能獲得更大的發展太空。
曹晉認為，出現這種情況主要是因為A股目前仍然是散戶為主的市場，機構佔比偏低。散戶為主的市場其重要特徵就是波動較大，基民如果不是采取基金定投的方式，往往容易在股市高點買入，低位賣出。這就會導致雖然基金淨值和A股指數都是賺錢，但是基民和股民卻有可能不賺錢。
匯豐晉信投資總監鄭宇塵告訴記者，他們針對過去的A股市場做了歸因分析後發現，價值是A股市場貢獻超額收益最多的因子，而擇時提供的超額回報則比較差。也就是說，短線炒作基金，擇時買賣，從過往的情況來看，回報是比較差的。他們做了一個測算，匯豐晉信龍騰基金過去10年累計回報205.25%，回報排在所有偏股型基金的前10%。但是如果投資者錯過了漲幅最高的10個交易日，那麽收益只剩下了65.65%。
如果錯過了漲幅最高的20個交易日，收益還剩5.83%，如果錯過了漲幅最高的30個交易日，收益就變成虧損27.67%了。而30個交易日隻佔10年全部2435個交易日的1.23%。也就是說，投資者只要犯1%的錯誤，就有可能損失233%的收益率。“所以還是要進行長期投資，尤其是通過基金定投的方式，逐步建倉，平滑成本，對於普通投資者來說，這是一種簡單易行的投資方式。”鄭宇塵說。
在天弘基金高級巨集觀研究員李雲潔看來，投資者首先應當樹立資產配置的理念，預先設定好自己希望的收益和能承受的風險，並根據這個預期將資金按照比例分散到股票和債券兩類對衝性質的資產當中，然後根據經濟基本面，估值來動態調整資產配置組合中股票債券的比例。
免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯繫原作者並獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。
責任編輯：史考
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室