私募傳來大消息：三足鼎立變四大金剛 新晉老大亮相

　　來源：私募排排網

　　大家天天在說資產配置這個概念，這次動真格了。繼私募FOF誕生後，大類資產配置再次更新。

　　近期，中國證券投資基金業協會在官網上發布了《私募基金登記備案相關問題解答（十五）》（以下簡稱《解答》），對私募資產配置基金管理人和私募資產配置基金的申請條件和相關要求作出了明確解答。

　　這也是業內首次出現“私募資產配置基金管理人”這個概念，且中基協並在以前的私募證券類基金管理人、股權創投類基金管理人和其他類管理人等三類管理人的基礎上，增加了資產配置管理人第四類。

　　自此，私募行業在嚴監管的背景下，越來越走向規範化。

　　一、私募業務分類：三足鼎立變四大金剛

　　在2016年9月，中基協發布的《關於資產管理業務綜合報送平台上線運行相關安排的說明》檔案，將私募基金被分為私募證券、私募股權創投和其他基金三大類別；

　　而在2017年年初，中基協又對證券類、股權（含創投）類的私募管理人進行了更加嚴格的分類監管，原則上要求私募管理人只能在證券投資、股權投資等經營範圍中選擇一項經營，且不得在存續期內經營與其範圍不符的業務。

　　到今年8月底，中基協再次規範私募行業分類，將資產配置“單獨拎出來”，新設立管理人類別，使得私募行業分工更精細化。

　　自此，私募基金管理人業務格局由三足鼎立變成四大金剛。而“四大金剛”也各有各的特點：

　　1、證券類私募

　　證券類私募是投資二級市場的私募基金管理人。據私募排排網不完全統計，截至2018年7月底，我國歷史上共發行過126587隻私募證券投資基金產品，突破12萬隻產品，所以它也是投資者人最熟悉、最常見的私募。

　　2、股權、創投類私募

　　即所謂的PE，最早誕生於南北戰爭時期的美國，最初的目的是投資於基建產業，並幫助富人的資產增值，而如今則演變到投資那些未上市、或掛牌新三板公司的股權。

　　3、其他類私募

　　按照相關規定，其他類私募投資基金管理人的投資範圍主要是非標資產。所謂非標資產，即非標準化債權資產，它不可以在交易所或銀行間市場流通轉讓。

　　非標準化，比如說企業的應收账款、承兌匯票和一些信託產品，這類資產很難由金融機構統一打包定價轉讓。

　　4、資產配置類私募

　　這才是今天的主角。資產配置類私募準確來說就是私募FOF的正式存在方式，相比於其他三類私募，資產配置類私募的備案要求最高，且並不直接投資於具體標的，投資初衷更偏向於配置，而非普通投資。

　　二、私募資產配置基金管理人，私募界的新晉老大

　　為何說是私募界的老大，除了備案要求高外，更重要的在於它的“眼光、境界”更高，更專注於跨市場跨品種的大類資產配置，而非普通投資。私募排排網研究部副總監楊建波認為，私募資產配置基金有望打通之前一二級市場基金不能互投的限制。

　　一言以蔽之，配置的目的在於長期增值，投資的目的在於中短期盈利。資產配置類私募與其他私募的區別主要如下：

　　1、起投點更高

　　“私募資產配置基金初始募集資產規模應不低於5000萬元人民幣。”

　　也就是資產配置類私募的起投金額至少得5000萬，從這點來看，它更像是面向高淨值家庭、企業等的資產配置工具，而對於個人投資者來說，5000萬的起投額的確有點偏高。

　　2、封閉期有要求

　　“私募資產配置基金合約應當約定合理的募集期，且自募集期結束後的存續期不少於兩年。私募資產配置基金存續期內，應當封閉運作。”

　　基金設立封閉期的原因主要出於兩種考慮：一是維持基金的申贖穩定，讓基金平穩運作。二是保證長期資金，讓基金經理更安心地去追求長期穩健收益。後者顯然更重要，可以說直接關係到一隻基金的收益好壞。因此資產配置類私募的錢基本上都是長期性的，與其投資理念完全匹配。

　　3、以FOF形式投資，範圍放寬至公募

　　“私募資產配置基金應當主要採用基金中基金的投資方式，80%以上的已投基金資產應當投資於已備案的私募基金、公募基金或者其他依法設立的資產管理產品。”；“投資於單一資產管理產品或標的的比例不得超過該基金資產規模的20%。”

　　FOF（Fund of Funds），就是指基金（funds）中的基金（fund）。基金本身意義在於集合社會閑散資金進行各種投資，而FOF則是投資於這眾多基金的基金。FOF基金最大的優勢在於二次分散風險，因此就投資風險來說，資產配置類私募比其他類私募更具優勢。

　　此外，根據《解答》檔案，資產配置類私募FOF還可以投資於公募基金，且單個投資標的比例控制在20%以內，可以預計資產配置類私募FOF在收益來源上，亦可做到兼顧公募的風控和私募的絕對收益。

　　私募排排網研究部總監陳夥鑄也表示，私募資產配置基金管理人在滿足專業私募基金投資者對所投私募基金配置大類資產的現實需求，豐富市場的產品選擇的同時，也將扶持推動私募FOF等專業性強的機構發展。

　　4、設定杠杆上限

　　“結構化私募資產配置基金投資跨類別私募基金的，杠杆倍數（優先級份額/劣後級份額，中間級份額計入優先級份額）不得超過所投資的私募基金的最高杠杆倍數要求。”

　　加杠杆是資本運作的慣用玩法，玩得好四兩撥千斤，玩得不好賠了夫人又折兵。因此在杠杆倍數方面，資產配置類私募以私募基金的最高杠杆倍數為上限。而根據資管新規，結構化產品的杠杆比例上限為3倍，所以在杠杆方面，風控還是有保障的。

　　除了以上四點之外，私募資產配置基金在託管、單一投資者等方面也做了嚴格的規定。

　　三、結語

　　每個行業的發展都離不開高度分工化，私募行業亦是如此。私募FOF從之前的概念，到成型，再發展，未來必將成為私募行業的主流，與公募FOF等其他資管業務平分秋色。在“第三屆中國FOF&MOM基金管理人年會”上，私募排排網創始人李春瑜對未來私募FOF的發展做了展望，他表示，2018年以來，已有多家大型券商或者券商資管子公司紛紛涉足私募FOF領域，聯合私募行業內的眾多明星私募管理人推出私募FOF，在行業內銷售火爆。看得出，在資管新規的背景下，私募FOF給券商的資管業務帶來了新的發展機會。

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責任編輯：常福強