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事涉安全、環保的化工行業，今天又有了新話題。
綜合地方政府公示和媒體報導，在化工大省山東，由於產業轉型行動的推進，一大批不符合規定的化工企業將被關閉淘汰。截至目前，二季度擬關停的化工企業接近200家。
但對於A股市場來說，化工股反應並不大——在一片普跌中，申萬化工指數全日跌幅為2.76%，跌幅位居28個申萬一級行業指數的第11位。
一有政策性關停就引發供應短缺、產品價格大漲、化工股大漲的傳導鏈條失靈了？要搞清楚這個問題，首先要來看看山東200家的關停規模是個什麽數量級概念。
山東化工企業關停簡史
山東在全國較早掀起“小、散、亂”化工企業的關停風暴。這與山東化工行業這兩年最大的一場專項行動——山東省化工產業安全生產轉型升級專項行動直接相關。
這個專項行動啟動的標誌性事件是，2017年6月21日發布的《中共山東省委山東省人民政府關於成立山東省化工產業安全生產轉型升級專項行動領導小組的通知》，這個小組規格極高，省長親自擔任組長，常務副組長由省委常委、常務副省長擔任，多名分管相關領域的副省級領導擔任副組長，30多個委廳局辦一把手擔任小組成員。其主要職責是就是研究確定全省化工產業安全生產轉型升級的方向、目標和措施；安排部署化工產業安全生產執法、整治和督導等專項行動；組織協調化工產業園區規劃、項目準入、企業搬遷、安全整治、環保督查等重大事項；審議各市、各有關部門提出的工作建議。
如此高規格的組織，肯定是要在化工大省搞一場轟轟烈烈的大事。解決山東化工行業的突出問題“小、散、亂”成為這個專項行動的首要任務。
時任山東省副省長、化工專項行動小組副組長、專項行動領導小組辦公室主任王書堅在2017年8月29日對關停並轉做出過形象的描述：
差的、小的、散亂汙的企業關停並轉就是除草，……沒有這個，我們山東建不成高端化工產業……（山東）化工生產企業前年的數是9000多家，現在關停了1100家，還有7900多家。真正的規模以上的企業只有3800多家……所謂規模以上就是2000萬以上，才3800家。小散亂企業數量眾多，佔比很大。這樣的企業，它只夠維持再生產的，哪有什麽研發？哪有什麽高端？……它哪有能力安全生產、員工培訓？這些小企業它搞什麽消防專項？這些都沒有。……所以就亂排偷排。
——山東省化工產業安全生產轉型升級專項行動領導小組網站
此後，山東化工行業就掀起了關停潮。
2018年2月7日，化工專項行動工作會上透露出來的關停數據是：自化工專項行動開展以來，全省共關閉轉產產業層次低、安全隱患大的化工生產企業558家、停產整頓2109家。
2018年3月14日，王書堅在山東省化工產業安全生產轉型升級專項行動領導小組第二次全體成員會議上繼續提出要做減法：企業戶數要“減”——力爭在現有基礎上再關閉20%的化工企業，並爭取2年內全部完成關停任務。
2018年8月9日，化工專項行動工作會上透露出來的新的關停數據是：專項行動以來，共關閉轉產化工企業620家，停產整頓2614家，佔全省化工生產企業的42.5%。
根據這個比例可以換算出當時山東化工企業在關閉、停產整頓前的數量大約在7600家，關閉轉產620家，剩餘在產和停產整頓的大約在7000家。
也正是在這次會議上，山東再次提出進一步壓減化工企業數量，力爭在現有基礎上關閉20%以上，將全省化工生產企業控制在5000家以內。
今年3月，江蘇響水事件發生後，山東又進行了一輪危化品企業安全隱患排查。山東省人民政府安全生產委員會辦公室、山東省應急廳分別下發了《關於立即開展危險化學品企業安全隱患排查整治緊急行動的通知》、《關於組織開展危險化學品安全生產專項督查的通知》。
4月9日，山東省政府安委會辦公室發布消息，決定在全省開展為期3個月的危險化學品、煤礦、非煤礦山、消防、冶金工貿等重點行業領域安全生產專項執法檢查，化工當仁不讓地又成為重點檢查領域之一。對已關停企業的“回頭看”以落實是否真正關停，同時也提出要關閉取締一批違法違規和不具備安全生產條件的企業。
利好化工股？
政策紅利邊際效應正減弱
從資本市場角度而言，山東持續的高壓態勢和關停並轉力度，在過去兩年為規範的大化工企業的業績釋放創造了良好條件。一批規範的大化工企業如萬華化學、魯西化工、華魯恆升等，甚至一些細分領域的精細化工品生產企業如從事橡膠助劑的陽谷華泰、農藥領域的先達股份等，受益於環保政策，在2017年、2018年都出現了大幅度甚至是翻倍式的業績增長。
但從中國證券報（ID：xhszzb）記者調研情況來看，政策紅利的邊際效應正在減弱。
隨著關停數量日趨接近極限、部分關停整改企業通過技術改造開始複產，一大批化工產品價格從去年四季度已經開始出現下滑，這一點在諸多化工企業2019年一季報中得到驗證。
一家大化工企業財務負責人告訴中國證券報（ID：xhszzb）記者，從去年四季度至今，大批產品價格降幅在10%以上，部分產品甚至降幅高達30%，化工行業自2017年四季度開啟的多年未遇的行業景氣高點已經結束。
該人士表示，上一輪的景氣難以持續，一方面安全環保政策的高壓態勢，在某個時段某個領域造成局部的供求關係改變，帶來產品價格的上漲，但是化工行業產能過剩的總體局面仍未改變；另一方面，持續的高景氣，必然帶來新一輪的投資和產能的瘋狂擴張。
行業的周期性下行也在市場層面得到驗證。
以石油化工板塊為例，銀河證券研究報告表示，過去幾年，石油化工行業淨資產收益率整體呈上升趨勢，從2015年的5.1%上升到2018年前三季度的8.87%。但在供給端，我國石油化工行業出現了新一輪投資熱，產能擴增速度遠超需求增速，帶來供給的大量增加，結構性產能過剩問題進一步凸顯，行業競爭更趨激烈，受供需矛盾加劇影響，我國石油化工行業景氣度將有所回落。截至4月24日的數據，石油化工行業2019年的漲幅為28.85%，表現遜於整個市場，較全部A股低8.3個百分點；排在83個二級子行業的第65位。
銀河證券表示，隨著國內市場競爭的加劇以及安全環保檢查的趨嚴，石油化工行業低效落後產能將被市場逐步淘汰，行業集中度不斷提升，優質龍頭企業將充分受益，強者恆強。此外，高性能產品短缺、依賴進口，且下遊需求不斷增長。
在政策性紅利作用日漸消退、行業整體景氣下行階段，東北證券建議配置以下主線：一是弱周期、以量驅動的類逆周期品種，這類品種有望走出逆周期行情；二是中長線布局具備安全邊際績優白馬；三是選擇業績增長兼具估值優勢的新材料標的。
編輯：葉松
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