意見領袖 | 譚雅玲
上周外匯市場美指積極因素偏多，美元不得已升值阻擊是重點，臨近美聯儲例會，美元貶值發揮將愈加急切。一周美指從103.4244點上至104.1984點，升值0.74%；期間振幅為103.0104-104.4515點或1.39%。尤其是其它籃子貨幣貶值是美元升值重大刺激因素，歐元貶值至1.07美元，英鎊下行至1.25美元，瑞郎保持0.88瑞郎穩定，加元維持1.35加元不變，日元貶值至146日元，澳元下跌至0.64美元，紐西蘭元穩定0.59美元偏低。我國人民幣匯率跨度較大，但一周實現升值相當不易，主要是我國央行中間價製衡作用顯著。其中在岸人民幣7.29元開盤指7.28元收盤比較升值修複有效；離岸兩者為7.30元和7.29元，趨勢與在岸一樣，但貶值傾向依然強於在岸。兩地人民幣匯率寬度分別為：7.26-7.31元和7.26-7.33元，離岸相比在岸偏激貶值是重點。外匯市場焦灼狀況的基本面與政策性競爭較為複雜，美元升值的優勢增強，包括美元貨幣地位彰顯強勢，美國經濟與企業穩健都是美元想貶值的阻力。相比較歐洲貨幣是美元貶值的對標焦點，難以升值的歐元和英鎊直接牽製美元貶值十分關鍵。商品貨幣迂回之間待發升值有可能是未來短線美元貶值側重。
一方面是美聯儲加息不變，但預期過於急躁偏炒作。上周周末市場舉世矚目的傑克森霍爾央行行長會議與預期吻合，其中備受關注的美聯儲主席鮑威爾演講長期宗旨不變，美聯儲加息評估的短期化為不加息，美聯儲長期基本戰略規劃加息未變。美聯儲主席鮑威爾指出，經濟增長速度快於美聯儲的預期。他稱：“2%仍是並將繼續是我們的通脹目標，通脹數據變得更有利，但仍過高，還有很長的路要走。”預計“經濟也許不會像預期的那樣降溫，今年迄今美國GDP增長已經超出預期，也高於其長期趨勢水準，並且最近公布的一些消費者開支方面的數據尤為強勁。此外，房地產行業在經歷了過去18個月的大幅減速之後，目前正顯示出回升的跡象。”因此目前談及美聯儲9月例會不加息的投機因素為主，這也是阻礙美元貶值重要心理作用。美聯儲主席鮑威爾保留加息立場，如有必要美聯儲準備進一步加息，並打算將利率維持在高水準，直到通脹率令人信服的保持在向2%目標靠攏的道路上。
另一方面是美股企業競爭力為主，科技龍頭股帶動不變。一周美國上漲狀況有所分化，道指下跌0.45%，為連續第二周下跌；納指上漲2.26%，標普500指數上漲0.82%，二者在連續三周下跌之後反彈。尤其科技股對經濟帶動與股指刺激時重點。尤其是NVIDIA財報是一周美股市場焦點。周四由NVIDIA強勁財報推動的科技股上漲趨勢雖然曇花一現，這導致標普和納指卻呈現8月2日以來的最大單日跌幅，但目前8月本應股指淡季不良卻因為NVIDIA而呈現上漲氣勢與趨勢預期。NVIDIA股價周四創歷史新高，此前該公司宣布第二財季盈利與營收均遠超分析師預期。該公司同時上調了業績指引，公司高層預計第三財季營收將同比增長170%，即達到160億美元。但該股周四僅收高0.1%。NVIDIA今年迄今已上漲超過200%，這是表現最好的標普500指數成份股，也是標普成份股7巨頭中表現最好的股票，進而其余6家分別是蘋果、特斯拉、微軟、Alphabet、亞馬遜和Meta。據統計，在標普500指數7月漲幅中，這7家公司貢獻了三分之二盈利份額。雖然伴隨美國信用評級的炒作情緒和不良因素，美國下跌比較明顯，這也是美元貶值難以推進的客觀關聯，但實際上美國企業競爭力依然時美聯儲加息不容忽略的支撐與保護。
特別是信心上美元地位難以震撼，美元升值背景邏輯依舊。一周對美元升值刺激因素更在於SWIFT最新美元國際支付使用地位大幅提升的推動性。全球金融信息服務機構Swift匯編的最新交易數據顯示，美元在國際支付中的作用從未像現在這樣強大。7月美元相關交易佔比升至創紀錄的上升，10年前這一比例略高於三分之一。以交易數量衡量，美元是最主要的貨幣，其次是歐元、英鎊、日元和人民幣。尤其比較美元5月該數據僅為42.6%，而7月就大幅上至46.46%，美元地位難以替代和無法替代值得關注邏輯與系統問題。國際輿論去美元化過於情緒化和短期化不僅沒有顛覆美元可能，反之使得自己定力與控制更加艱難。尤其俄羅斯盧布大起大落行情表明去美元化，包括近期阿根廷、墨西哥等新興市場貨幣貶值態勢，其中經濟與股市乃企業因素更值得關聯起來全面論證貨幣風險壓力。美元升值氛圍不利於美元貶值，相比較我國政策敏感度調控有效，人民幣因為國際結算增加國際使用率具有雙面性，風險更大是不容忽略的預警。畢竟人民幣在隨著人民幣逐漸融入全球外匯市場，但相對國際規範、貨幣資質乃至國家利益，人民幣相關的交易越來越頻繁的投機因素相當險惡。今年7月通過Swift超過3%涉及人民幣，這是有記錄以來的第二次，而在2010年這一比例約為0.03%，但是人民幣貶值被推波助瀾正是這一系統中人民幣炒作性的風險，SWIFT中人民幣佔比上升風險側重將是重中之重關注點。
預計本周美元貶值依然是尋機發揮重點，並對未來美聯儲例會加息防護將十分關鍵。相比較美國經濟負面數據將是炒作抓住的渲染因素，而市場預期美聯儲不加息的現實違背性造勢是警惕參數，並非是真實美聯儲政策的意向與原則。
(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)
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