“攪局的玩家太多，專業的玩家太少。”在這種背景下，誰能在古鎮開發項目上取得成績，也就成為外界關注的事情。
近日，中青旅(600138.SH)發布2018年年度報告，並透露旗下烏鎮(浙江省)、古北水鎮(北京)兩個項目的運營情況。數據顯示，中青旅2018年實現營業收入122.65 億元，同比增加11.30%;歸屬於上市公司股東的淨利潤5.97億元，同比增加4.50%。除淨利增速明顯放緩跌至個位數外，該公司旗下重要旅遊資源烏鎮、古北水鎮雙雙面臨遊客量下降的問題。
業內人士向藍鯨產經記者分析稱，中青旅作為一家老牌國企，早年積累的資源優勢享用至今，先後建成的烏鎮、古北水鎮都離不開政府的支持，這也是其他古鎮玩家不可比擬的優勢。但坐擁優勢資源的同時，烏鎮、古北水鎮客流雙降，也讓中青旅陷入旅遊資源開發瓶頸。
古北水鎮股權問題折射現狀，客流下降只是難題之一
烏鎮和古北水鎮作為中青旅最重要的旅遊資源，客流、收入都對後者有深遠影響。此次烏鎮、古北水鎮客流雙雙下降，屬近五年來首次，至此也導致中青旅估值不斷探底。
財報顯示，2018年，烏鎮景區全年累計接待遊客915.03萬人次，同比下降 9.71%，其中，東柵接待遊客400.99萬人次，同比下降14.48%，西柵接待遊客 514.04萬人次，同比下降5.61%;古北水鎮遊客量256.49萬人次，同比下降6.85%。
“烏鎮景區在2017年曾實現千萬客流的峰值，此次回落也在預期之內。古北水鎮客流回落已經持續了一段時間，在產品沒有更新的前提下，很難吸引遊客反覆遊覽。”安信證券分析師對藍鯨產經記者表示。
事實上，古北水鎮不僅面臨著客流下降的難題，其業績走向亦不樂觀。2018年，古北水鎮實現營業收入9.98億元，同比增加1.98%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤3.08億元，較上年同比大幅增加169.84%。其中，歸母淨利大幅增長主要受參股房地產公司投資收益增加影響。剔除房地產結算投資收益2.2億元後，古北水鎮景區利潤下降20%，對應地，折舊及財務費用同比增加。
古北水鎮客流趨勢
中青旅方面曾公開表示，古北水鎮現在處於一個成長期和培育期，一般運營到成熟期需要6-8年時間，成熟期的客流量將達到400萬人次。然而從目前數據來看，古北水鎮自2014年開業至今，已經走過了5個年頭，客流量尚不到300萬人次，與相對成熟的烏鎮景區對比，相差甚遠。
對古北水鎮客流是否已經觸頂的疑問，中青旅相關工作人員並未回復藍鯨產經記者的採訪。但從此前京能集團急於出售古北水鎮股權一事，或許可見一斑。
根據北京產權交易所信息，2018年6月，京能集團擬以17億元底價在北交所掛牌轉讓所持古北水鎮20%的股權。7月，中青旅對外宣稱，公司及控股子公司烏鎮旅遊擬參與受讓該掛牌轉讓的股權。但此後不久，北交所又公告稱京能集團終止上述股權轉讓事宜。
值得注意的是，京能集團最終還是再度出手，於2018年11月，以底價8,5億元的價格再度對其所持古北水鎮10%的股權進行轉讓。2019年2月，中青旅聯合珠海嘉偉士傑股權投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱“嘉偉士傑”)與京能集團簽署合約，成為古北水鎮10%股權項目的最終受讓方，受讓價為8.5億元，與掛牌轉讓底價持平。
彼時，有業內人士對藍鯨產經記者分析稱：“比起上次全部轉讓，此次隻轉讓10%股權，底價相應減少，中青旅接盤所面臨的資金壓力也比上一次減少。”
至於京能集團為何急於出手，北京聯合大學副教授張金山對藍鯨產經記者表示，對京能集團來說，當前確實是一個利於保障企業利益的理想出讓時間點。任何一個旅遊產品都不可能始終保持遊客接待量的高速增長，任何旅遊產品都擁有一定的生命周期。雖然北京市內及周邊鮮有類似古北水鎮這樣的“爆款”旅遊產品，然而，隨著時間的推進，遊客新鮮度快速下降，不排除京能集團對古北水鎮未來的生命周期有了新判斷的可能性，因此才毅然決然地想要出手。
而對“接盤俠”中青旅，有投資者向藍鯨產經記者直言，古北水鎮景區地產項目龍湖長城源著三期總房量不小，業績波動不會大太，“但花幾個億並購非控股古北水鎮，是否有必要，值得商榷。”
轉型在即，政府補貼增厚烏鎮業績
古北水鎮自建成以來，一直在模仿烏鎮的發展路徑。此次確定由中青旅接盤古北水鎮部分股權後，業內就有猜測，中青旅或有學習烏鎮為古北水鎮轉型的想法。
對此，業內人士向藍鯨產經記者指出，目前這種可能性不大。該人士認為，古北水鎮與烏鎮所處的環境有所不同，北京會展市場發展比較完善，成熟的會展場地較多。與其他會展場地相比，古北水鎮的交通不夠便利、區位優勢不明顯，而且景區內及周邊本身也難大規模擴建會議會展及相關配套裝務設施。
對烏鎮來講，與古北水鎮有所不同，雖然也面臨客流壓力，但其營收和淨利並未受到明顯影響。中青旅財報披露，2018年烏鎮實現營收19.05億元，同比增加15.74%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤7.34億元，同比增加5.98%。
烏鎮年度收入及利潤
業內人士向藍鯨產經記者指出，烏鎮的業績基本平穩，東柵、西柵的客流增長觸頂，大幅增長的可能性已經不大。而借助世界互聯網大會等轉型為會展小鎮提上日程，亦是探索提升客單價的方式。
根據中青旅介紹，該公司將投資15億元建設互聯網國際會展中心二期工程，該項目是對2016年10月完工的會展中心主會場的延伸和拓展，是烏鎮全面轉型“會展小鎮”的重要一步。
轉型方案提出後，政府對烏鎮景區的相關補貼也相繼到位。數據顯示，僅2018年上半年，烏鎮就獲得桐鄉財政局1.94億元的補助。2017年，這一數據為2.61億元，而烏鎮獲取的高額政府補貼對中青旅整體業績提振也非常明顯，2018年，中青旅共獲得2.02億元政府補助。
“烏鎮是中青旅的重要收入來源，其轉型得到政府支持後，有望實現政府補貼常態化，利於中青旅業績。但歸根到底，對烏鎮業績構成主要影響的，依舊是會展業務產生的利潤。”安信證券分析師表示。
“雙保險”優勢，中青旅古鎮模式為何無法複製?
烏鎮、古北水鎮雖然都面臨發展瓶頸，但在二者之後卻並未出現有競爭力的古鎮。從客流數據來看，鳳凰古鎮以及早在20世紀90年代便開放的周莊都後續乏力。
旅遊專家梁國慶對藍鯨產經記者表示，烏鎮、古北水鎮模式的發展與中青旅的國資背景有很深的關係。
從財報數據來看，中青旅在近三年收到的政府補助金額均在2億元以上，古北水鎮、烏鎮項目與地方政府都有深度合作，與之相比，由企業主導的湖南鳳凰古鎮卻很難企及。
不過，也有業內人士指出，政府補貼無法解決根本的資金問題，在國企光環外，中青旅的古鎮開發仍有不少困難。2013年，在古北水鎮投入運營的節點，中青旅開始開發濮院古鎮旅遊資源，該公司年報披露其有望在2020年建成，而這一項目至今開發已耗時近6年。
在沒有外資支持的背景下，濮院項目明顯沒有古北水鎮發展順利。而直至共青團中央將中國青旅集團公司、中國青年實業發展總公司100%國有產權劃轉至中國光大集團股份公司(以下簡稱“光大集團”)，上述濮院項目的建設問題，才有一定的改善。
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