1970年代美國股市之我見：茅台跌透再言底

陳岩鵬

歷史總是驚人的相似。

2015年股災後的中國股市和1970年代初的美國股市就是這樣：股市見頂後均出現過斷崖式下跌，此後投資風格發生重大切換，炒作之風偃旗息鼓，大量資金轉向價值投資標的，而隨著這些價值投資標的股價攀升，泡沫再度泛濫，股市又一次崩盤下跌。

中美股市都是股市，邏輯是相通的。

以史為鑒。

先來看看炒作之風有多麽盛行。

1968年12月，道瓊斯指數爬上990點的高位，而華爾街又把奢侈的目光放到了不切實際的目標上：站上1000點！直到1969年5月，道指一直停留在1000點左右的高位。2015年四五月份上證指數突破4000點時，新華社和人民日報連續發文稱：“4000點合理”，“4000點估值只在半山腰”，“4000點是新的歷史起點”。上證指數再現瘋牛走勢，隻用了1個半月的時間就衝上了5000點。

泡沫泛濫到難以附加的地步。

1968年底，IBM公司股票的市盈率鋼彈39倍，施樂公司被推到50倍，雅芳公司的市盈率更是被抬高到56倍，在這樣的高盈利水準下，一個把自己所有資產都壓在雅芳公司股票上的投資者需要半個世紀的時間才能收回他的資金。而2015年上半年，中國中車的市盈率曾一度被炒到鋼彈100倍，創業板領頭羊樂視網的市盈率則更加離譜，有好幾百倍！

就連股市崩盤的月份都一樣，都是6月。

1969年6月，道指猛跌到900點以下，一隻隻高估個股的泡沫紛紛破滅；2015年6月上證指數5178點見頂後連續暴跌4個月，一直到現在還在尋底，相較最低點2449，當年總市值的一半灰飛煙滅。

當年被股市泡沫破滅而嚇壞了的基金經理們個個抱著腦袋謹小慎微，他們管理的基金現在都集中在一群廣為人知的成長型藍籌股上了，例如施樂、柯達、寶麗來、雅芳和德州儀器公司等。它們被人們稱作“漂亮50”。根據普遍流行的觀點，這些公司不同於股市泡沫泛濫時代的那些高估股票，這50隻股票的價格將永遠上漲，因此它們被認為是“安全的”，在任何價位都是絕對安全的。1972年，“漂亮50”的平均市盈率鋼彈驚人的80倍。1973年，“漂亮50”的泡沫開始破滅。

2015年股災之後，投資風格也發生了切換，從被炒作的科技股向價值投資標的轉移，貴州茅台、格力電器、美的集團、中國平安、小天鵝A等為代表的白馬股備受青睞，這些中國版“漂亮50”雖然都在股災時都隨著大盤下滑了一陣，但隨後走出了獨立行情，股價都翻了幾倍，又幾乎都在2018年1月份見頂，然後在它們的帶動下，大盤出現了新一輪的下行，今年10月跌破2500點。

一一說說這幾隻白馬股代表：

貴州茅台2015年5月見頂235點後連跌4個月，最低見到142點，隨後一路上揚，一直漲到2018年6月的792點，實際今年1月最高漲到過788點，形成雙頭；

格力電器2015年6月見頂28.25點後連跌3個月，最低點是12.42，然後進入上行通道，今年1月份漲到最高點58.7，之後進入下行通道；

美的集團2015年5月見頂24.66點後連跌3個月，最低見到12.55，然後上行，今年1月見高61.49，然後進入下行通道；

中國平安2015年5月見頂43.3後連跌4個月，最低見到21，而後上行，今年1月見頂，點位是79.42，而後下行；

小天鵝A在2015年6月見頂，點位是26.77，此後連跌3個月，最低見到14.5，然後進入上行通道，今年6月見頂，點位是78，今年1月份到過74.59，形成雙頭。

總結一下，短短兩年半時間，貴州茅台即使從2015年5月短暫見頂的點位算，最高時也漲了235%，從股災後的低點算漲幅更是鋼彈455%；同理計算，格力電器漲幅分別是108%和373%；美的集團分別是149%和390%；中國平安分別是83%和278%；小天鵝A分別是179%和414%。白馬股大漲的同時，上證指數從最高的5178點到最低的2449點，跌幅鋼彈53%，創業板指數從4038點到1185點，跌幅更是鋼彈71%，把白馬股的K線圖和上證指數、創業板指數的放在一起比較，一個在天上，另外兩個在地下，真是人比人氣死人啊！

今年股市大跌也是白馬股下跌直接推動的。截至目前，上證指數今年跌幅鋼彈20.9%，是股災之後跌幅最大的一年，這與同花順的白馬股指數跌幅29.4%相當，大盤在10月跌破2500點最低見到2449點，罪魁禍首就是白馬股。可以說，從年初開始白馬股的泡沫破滅是大盤下行的加速器，甚至可以說是牌面上的主要原因。

頂是漲出來的，大盤是，白馬股也是。沒有永遠上漲的股市，也沒有永遠上漲的股票，白馬股在成倍成倍上漲的同時也積累了大量的泡沫，是泡沫總有破滅的那天，今年就是。白馬股的補跌加速了大盤的趕底。

在筆者看來，白馬股跌透了，股市才有可能見底。因為貴州茅台作為白馬股或者中國版“漂亮50”的代表，它不再是一隻單純的股票，而是一個金融指標，代表著價值投資標的。所以盯住茅台即可，就像筆者在題目中說的那樣——茅台跌透再言底。

茅台跌透了嗎？

今年剛跌了13%，比起過去三年積累的巨大漲幅，只是毛毛雨。

責任編輯：徐芸茜 主編：陳岩鵬