築博設計“改頭換面”三度IPO 毛利率長期低於行業平均水準

作者：蔚芮

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2019年8月22日，證監會披露了築博設計股份有限公司（以下簡稱“築博設計”）IPO招股書。

築博設計主要從事建築設計及其相關業務的設計與谘詢，業務涵蓋建築設計、城市規劃、風景園林設計、室內設計等服務。

2014年，築博設計首次對外發布IPO招股書，後來因為財務數據需要更新，宣布中止審查。2016年，築博設計重新遞交了IPO招股書，但因為收入確認、增收不增利、員工薪酬等諸多問題被證監會否了。

3年之後，築博設計再次歸來，但卻“改頭換面”：更換了保薦券商，更改了注冊地址，由原本的廣東省深圳市改為西藏自治區拉薩市、不再設置業務合約“自我保護條款”等，並且於8月14日，還更新了招股說明書。

不過，GPLP犀牛財經閱讀其招股書發現，其“老毛病”依然沒有改變。

地產客戶依賴嚴重仍存在

2014年，築博設計首次衝刺IPO的時候，單一依賴地產行業客戶的問題就受到了市場的關注。

築博設計2016年遞交的招股書顯示，2013-2015年，保利地產（600048.SH）和萬科地產（000002.SZ）是其頭部客戶。兩大地產商貢獻的收入佔當年全年的營業收入比分別為19.06%、21.89%、21.67%。在築博設計各期前五大客戶合計營收中，佔比也均70.00%以上。

而在此次築博設計更新的招股書中，上述現象依舊沒有改變。

築博設計2019年更新後的招股書顯示，2016-2019年上半年，保利地產和萬科地產依舊是其頭部客戶。2016-2019年上半年二者貢獻收入佔當期的營業收入比分別為27.77%、24.5%、25.17%、25.24%。佔各期前五大客戶合計營收比依舊在70%以上。

眾所周知，房地產行業是十分容易受到宏觀經濟波動和相關政策影響的行業。如果出現利空因素，將會直接影響整個建築設計行業。而築博設計對房地產行業的依賴性高，一旦未來宏觀經濟出現不利或者政府進一步加大對房地產行業的調控力度，可能會對其產生不利影響，進而影響築博設計的經營業績。

毛利率長期低於行業平均水準

上面提到，築博設計業務範圍涵蓋建築設計、城市規劃以及與設計相關的谘詢服務。而建築設計業務是其主要營業收入的來源。

2019年更新的招股書顯示，2016-2018年，築博設計的營業收入分別為6.37億元、6.97億元、8.42億元；其中，建築設計業務收入分別為5.87億元、6.34億元、7.65億元，佔同期營業收入比分別為92.29%、91.18%、90.99%。

雖然築博設計的建築業務收入在不斷地增長，但是其毛利率卻低於同行業平均水準。

資料來源：築博設計招股書

2016-2018年，築博設計建築業務的毛利率分別為35.16%、35.29%、34.82%。而同行業公司2016-2018年的毛利率平均水準分別為39.77%、39.88%、38.15%。連續3年，築博設計建築業務的毛利率低於行業平均水準。

對此，築博設計解釋稱，主要是人力成本過高，人員薪酬過高所導致。2016-2018年，人員薪酬總額分別為3.03億元、3.41億元、4.01億元，佔同期的營業成本比分別為73.45%、75.75%、73.20%。

新業務業績慘淡

長期依賴於地產行業，是築博設計的主要風險。築博設計似乎也意識到了這一點。築博設計提到，未來將大力拓展其他設計相關業務，提升公司的整體盈利水準，包括積極開拓城市規劃、市政設計、風景園林設計、工程谘詢等領域的業務；以及以傳統建築設計為基礎，加大BIM 技術、裝配式建築、建築智能化、綠色建築等領域的研究與應用。

事實上，築博設計很早就涉獵其中，並且設立了相應的子公司，但是經營業績卻不樂觀。

更新的招股書顯示，2018年，子公司築博深圳的淨利潤為21.44萬元，子公司築全科技的淨利潤為0.09萬元，子公司築博智能的淨利潤為4.30萬元。

而更意外的是，築博設計實控人徐先林控制的三家投資公司築先投資、築為投資和築就投資2018年合計淨利潤為0.12萬元。某種意義上來說，上述子公司可能只是“象徵性地存在”。

而築博設計與萬科地產等公司合資設立的從事建築用預製混泥土構建研發、生產、銷售的廣東中建，2018年淨利潤虧損300萬元。值得注意的是，在2016年築博設計IPO的時候，證監會就曾對廣東中建進行過詢問。

這是築博設計第三次衝刺IPO了，究竟能否成功，依舊充滿不確定性。