“熄燈工廠”來臨！工業富聯2018年年報點評

富士康因為兩件事聞名遐邇，一是給蘋果等知名廠商做代工，二是工人多。

正是因為這兩個特點，富士康受到很多地方政府的歡迎，既能帶來就業，也能提高GDP，一舉兩得。

2018年，富士康打包一部分資產，以工業富聯的名稱在A股破格上市。為什麽叫破格？因為這家公司成立不足三年，不符合A股最基本的上市規則，所以經過特批後獲準上市。

平心而論，表哥翻著IPO招股書，這是一份糟糕的財務數據，和大部分上市公司拿優質資產上市不同，富士康拿出來上市的，貌似是相對劣質的資產，甚至相當一部分是各地政府0報酬批的土地資產，也被評估增值後作為上市資產。

公司的資產負債率高達81%，這是相當的不厚道了。

儘管如此，工業富聯還是融資267億成功登陸A股。

3月29日晚間，公司發布了2018年年報，交出了上市後的第一份成績單。

洋洋灑灑194頁的年報裡，在差強人意的業績背後，每一行字都讓表哥看的後背出汗：裁員、裁員、裁員。

一、低附加值的高科技公司

報告期內，公司實現營業收入 4,153.78 億元，同比增長 17.16%，利潤總額 200.71 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤 169.02 億元，同比增長 6.52%。

雖然公司以“工業互聯網”概念自居，但是無論是營收增幅還是淨利潤增幅，都不盡如人意，完全不像一家剛上市的公司。

公司的毛利率和淨利率都明顯下滑，其中毛利率只有8.64%，淨利率剛剛4%。

無論公司如何粉飾，財務數據都不會騙人：這依舊是一家附加值較低的代加工廠。

二、員工變化情況

年報提到：通過工業大數據分析和工業機器人的運用，實現了部分製程的優化改造及人均效能的大幅提升，其中人均營收提升25%，人均淨利潤提升11%。

人均營收和淨利潤的增幅，遠遠大於公司營收和淨利潤的增幅，說明了什麽？

大規模裁員。

據公司年報，員工人數較上年同期下降了1.69萬人。

表哥在年報裡找到了“熄燈工廠”的概念介紹。

熄燈工廠得以實現，依靠的是在過去這數十年來富士康積累的海量工業大數據。工業富聯采集核心數據並向上延伸至雲網層、平台層、應用層、數據安全等領域。以深圳“熄燈工廠”為例，通過改造，該生產線從318個工作人員降低到38個工作人員，生產效率提升30%，庫存周期降低15%。2019年1月，工業富聯“柔性裝配作業智能工廠”成功入選達沃斯世界經濟論壇“製造業燈塔工廠”，成為全球十六家工業4.0未來智慧工廠的一員，是唯一一家當選的中國本土企業。

三、對大客戶的過度依賴

工業富聯的營收，主要來自大客戶，其中前五名客戶銷售額 31,007,998 萬元，佔年度銷售總額 75.10%。和招股書的70%的數據相比，2018年年報中對大客戶的依存度更高了。

公司的大客戶包括：Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、華為、聯想、NetApp、Nokia、nVidia 等。

雖然每個都赫赫有名，但和這些巨頭做生意，會有個很大的弊端：受製於人。

表哥曾經統計過蘋果在A股的供應鏈，不管曾經的淨利率是多少，長期合作後，最終的淨利率都被壓縮至5%以內。蘋果用量來換取供應商的壓縮成本。

原來，這是蘋果版的帶量集采。

所以，工業富聯的毛利率、淨利率的下滑，也源於對大客戶的過度依賴。

四、諾基亞，富士康的馬甲

提起諾基亞，都還記得這個手機界曾經的王者。在蘋果手機引領觸摸屏之後，諾基亞還堅持自己的砸核桃戰略，安卓系統普及後，諾基亞採用了遠離戰略，最終成功的被市場淘汰。後來和微軟聯姻，也沒能扭轉敗局。

如今，諾基亞又卷土重來，在功能機備機領域不斷的佔領市場。

事實上，充滿情懷的回歸後的諾基亞，早已不是原來的諾基亞了。

諾基亞將手機品牌的使用權，賣給了HMD公司，HMD是一家初創的芬蘭公司。它和富士康有著千絲萬縷的關係，先不說諾基亞完全在富士康設計、生產，HMD的全球董事長叫做陳偉良，沒錯，他是中國人，富士康國際控股有限公司原董事長兼行政總裁。

對於和諾基亞的關係，富士康閉口不談，但我們完全可以推斷，從某種意義上，諾基亞其實是富士康的馬甲。

富士康做夠了代工，迫切需要找一個毛利更高的產業來實現轉型。

五、工業互聯網概念的背後

作為一家把“工業互聯網”五個大字寫入公司名稱（富士康工業互聯網股份有限公司）的公司，是如何理解工業互聯網的呢？

在招股書和2018年年報中，不厭其煩的解釋公司對工業互聯網的願景。表哥讀了好幾遍，才發現其中的奧秘。

簡單翻譯一下：把富士康的自動化車間複製到千千萬萬個企業。

先搞定自己的車間，基於大數據和雲計算，通過工業機器人的廣泛應用，實現自動化熄燈工廠，然後將這種模式賣給其他企業。

也就是說，我做代工廠做出經驗來了，你要不要做？我給你copy一下。

年報中提到，2019年，工業富聯將以案例合作的形式，為製造企業建設智能工廠、創新驅動提供平台服務和數據服務，為企業實現系統上雲上平台解決業務問題和技術痛點，匯聚工業互聯網服務商，打造基於平台的產業生態，為賦能對象打造一個產業全鏈條智能化的無憂工廠。

有現成的案例了嗎？

年報中提了一個，不過是子公司的：

以工業富聯全資子公司基準精密為例，依托工業富聯自主研發的富士康工業雲（Fii Cloud）開發的“智能綠色循環製造系統”，實現了刀具製造的智能優化和升級。其中，刀具開發周期縮短30%以上，對可能出現的不良情況進行預警，實現了設備稼動率提升10%，直通率提升至99.5%的進步。同時資源綜合利用率提升30%，循環300噸碳化鎢材料，減少水消耗6萬噸，節約用電約100萬度，效率顯著提升。

六、上市融資的錢去哪兒了

根據招股書，公司募資是為了8大板塊的業務，包括各種生產線的改造和建設。

公司真的缺這267億嗎？

其實富士康和各地政府關係都不錯，很多地方的土地都是友情價甚至贈送的。在當地獲得極低利息的貸款也不是什麽難事，據2018年年報顯示，公司的短期借款從上年的69億增加到了225億。一年從銀行拿到100多億也很輕鬆。

而募集來的錢暫時沒地方花，放在銀行存款裡，貨幣資金高達623億。

存款利息如此之多，以至於公司的財務費用成了負數。

雖然公司的資產負債率非常高，但是從上市以來的資金周轉情況來看，公司有兩個特點：第一，經營性現金流量較好，公司不缺錢；第二，公司通過銀行等金融機構融資能力強悍，公司不缺錢。

不缺錢的公司，上市的目的是什麽？

或許，招股書裡的股東清單能說明問題，這些密密麻麻的財務投資者，可能比富士康更需要錢。

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