作者：Damon Verial，美股研究社，公眾號：meigushe，關注加入美股交流社群，和群內大神一起探討哦
摘要
Shopify 的增長故事是一個沒有“流血”資產負債表，但投資者正在問，這個增長故事何時會變成一個盈利故事。
儘管取得了驚人的商業收購成功，摩根士丹利還是下調了SHOP的評級，導致該股下跌。
我對該股價格走勢的統計分析，以及對管理層前瞻性報表的情緒分析顯示，至少在下個季度，該股將繼續上漲。
Shopify (SHOP)在過去的四個月裡經歷了一次巨大的反彈，達到76%，許多人都在問何時會達到頂峰。從商業周期的角度來看，隨著擴張階段接近尾聲，SHOP等科技股的表現應該會開始略遜於大盤。從這個角度看，鑒於商店的漲勢似乎有些過頭，我們應該關注一下:
但Shopify 的收入增長沒有放緩的跡象。憑借公司強勁的客戶獲取業績，Shopify 目前共有80萬家供應商，比去年增長了25%。供應商數量的增長與公司年收入的增長完全相關:25%，比IT市場高出15%。
安全增長
像這樣的成長型股票通常是通過債務來增長的。 然而，該公司的長期和短期債務低於3億美元。 它的資產是債務的21倍:
該公司在客戶獲取和收入方面的增長無疑是驚人的。 然而，這個房間裡有一頭大象。 投資者關心的是 SHOP 將其轉化為盈利能力的能力。
這就是 SHOP 的多頭和空頭真正分歧的地方。 一種觀點是 SHOP 正在給自己挖一個坑: 公司可能正在擴大它的基礎，但是這個基礎有相當大的波動，這不會帶來利潤，但是是有成本的，也就是行銷和傭金。 另一種觀點認為，SHOP 的行為就像一個風險投資家: 它收購的許多門市將會倒閉，但那些真正成功的門市將會根據冪定律產生收入，從而證明花費巨資收購這些客戶是合理的。
我不打算評論哪種思維方式是正確的，只有未來的收益才能回答這個問題。 目前，您的選擇是繼續等待，或者在 SHOP 處於或接近頂部時退出。 我更喜歡統計學方法，即把所掌握的數據轉化為預測。
價格走勢分析
鑒於 SHOP 的波動性急劇上升，尤其是在昨天摩根士丹利(Morgan Stanley)下調其評級之後，我認為我們應該從分析 SHOP 的價格走勢入手。 我用馬爾可夫鏈模型分析了該股的價格走勢，發現買入的最佳時機是下跌間隙，因為在間隙過後的第二天，這些間隙產生的預期回報率為2.87美元。向下的間隙佔據了80%的時間。
向上的間隙是次好的，但它們幾乎有一半的時間會導致逆轉(回報仍然高於風險)。 這是因為"啞錢"傾向於在開盤較高時買入 SHOP。 聰明的投資者傾向於在股票在過度擴張後賣出股票:
(資料來源: Damon Verial; 數據來自雅虎財經)
這裡最明顯的日內交易策略是在平倉時買入，直到第一個白色燭台出現，這時你就可以獲利了結，等待下一個平倉。總體而言，價格走勢顯示，商店交易員和投資者有強烈的逢低買進習慣。獲利回吐往往隻發生在大幅上漲時。
情緒分析
從長期來看，SHOP 似乎正與其管理層的情緒保持一致。 Shop 的管理層顯示，截至2018年第四季度，信心指數略低於平均水準(大約比市場平均水準低三分之一) ，當時信心跳升了160% 。 根據我對公司收益預測的財務詞法分析，市場情緒與上季度持平:
(來源: stockcharts. com)
最近的盈利電話會議表明，管理層的情緒仍然非常樂觀。 這預示著未來一個季度的超額回報。 為了深入了解管理層的樂觀情緒，我們查看了我的情緒分析標記的一些聲明:
"Merchant 在第一季度增加了，這通常是一個較為緩慢的時期，幾乎與我們第四季度增加的業績相當，通常是一個較強勁的時期。"
Shop 已經設法克服了其商業周期中的季節性。 要麽就這樣，要麽就是增長強於預期，這意味著2019年第四季度的商業收購將給人留下極其深刻的印象。 管理層認為，這種增長可以歸因於 Shopify Plus 平台的溢價，這與 SHOP 看漲者的觀點相呼應——即其為公司提供了高回報率，以抵消客戶流失的影響:
(來源: Shopify)
“本季度，我們計劃在荷蘭推出Shopify支付服務，該服務提供一種集成的本地支付方式，允許銀行轉账。除了信用卡支付，銀行轉账在荷蘭更受歡迎。”
許多投資者認為Shopify的增長幾乎完全是在收購新的商戶。然而——這實際上仍然可以被視為商家收購的一個方面——一個重要的增長方面還在於幫助商家減少獲取客戶的障礙。通過關注本地市場的特性，並允許這些市場訪問相應的特性，這將打開更多的收入渠道。在特定市場增加支付方式，降低了商家將Shopify作為平台的障礙，也降低了顧客瀏覽Shopify商店的障礙。
“但我們對我們在國際和品牌上的持續投資感到非常積極，所以我們很樂觀，這也是我們增加2019年預測的原因之一。”
關注國際增長往往是成長型股票擴張階段較為安全的部分之一，因為在強調國際擴張努力之前，美國市場通常相當穩定。 Shop 正處於國際增長的初始階段，對於相信增長故事還沒有結束的看漲 SHOP 的人來說，這應該被看作是樂觀的。
“現在這是一個有點不同的問題，但跨境銷售是今年的挑戰，接受貨幣是一個很好的，以做出正確的反應。”
管理層多次提到，國際問題將是本財政年度的主要問題。 我們可能會看到一些障礙，但是如果這個過程能夠順利進行，SHOP將獲得巨大的利益，很容易地將本地企業轉化為全球企業。 顯然，這將是平台的一大吸引力，並為SHOP及其商家提供額外收入。
總結
總體而言，SHOP 的情緒轉變似乎是一個令人興奮的新增長階段。 由於美國方面的業務是流線型的，該公司可以在海外重複其增長階段。 這將使我們看到過去幾年的經濟增長進入"第二階段"，從而支持這一看漲論點。
目前的主要擔憂與任何增長股的擔憂一樣: 增長是否足夠？ 公司能夠將這種增長轉化為實際收益嗎？ 此外，一些人擔心中美貿易戰，而且很大一部分 Shopify 商家從中國製造業採購商品，這可能是一種合理的擔憂。
然而，這些擔憂目前是無法量化的，而增長趨勢是可以量化的。 至少在下個季度，SHOP 應該會繼續增長，尤其是在海外市場。 我不認為增長故事陷入困境，至少在未來幾個季度，分析師下調評級是錯誤的。
貿易理念
如果你在這一點上要求"做多 / 做空"，大多數跡象都指向"做多" 如果你真的認為 SHOP 擴張過度，或許應該謹慎購買。
本文作者：Damon Verial，美股研究社（公眾號：meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報導美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們，轉載請注明
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