360回歸A股首次定增：持138億還募資108億，恐在圈錢?

文/梧桐雪

2018年5月16日，回歸A股尚不足3個月的360發布其非公開發行A股股票預案——公司通過非公開發行股票募集不超過107.93億的資金，用於包括安全研發及基礎設施類、商業化產品及服務類等9個項目的建設。

隨後的7月9日，證監會對該項目出具了審查反饋意見，對定增預案提出了19個重要問題和3個一般問題。

時隔8個月後，2019年3月12日，360才對反饋意見進行了長達291頁的回復。

剛回歸A股，便拋出如此大手筆的定增計劃，360首次定增廣受市場關注。

一、回歸A股之旅

三六零安全科技股份有限公司（簡稱：360），從事互聯網技術的研發及網絡安全產品的設計、研發和運營。

早在2005年11月，周鴻禕創辦了奇虎360；2011年3月30日，360在紐交所成功上市。然而，360在美國市場並未收到熱捧，其股價一路下跌，市值持續縮水。對此，周鴻禕解釋道美國市場看不懂360的業務模式，導致公司市值嚴重低估。

上市4年後，2015年6月，周鴻禕宣布啟動360私有化計劃。直到2016年7月，360完成私有化，正式從紐交所摘牌，退市時360市值為93億美元。

之後，360的去向，一直是資本市場的一大懸念。

2017年11月2日，360宣布借殼江南嘉捷回歸A股——上市公司江南嘉捷全部資產作價18.72億元，通過資產置換和現金轉讓方式置出；360公司的100%股權作為本次擬置入資產作價504.16億元，與擬置出資產中的置換部分以等值置換方式抵消後，置換資產與置入資產差額部分由上市公司以發行股份方式向360公司全體股東處購買。

2018年1月29日，360收到證監會核準重組的批複。從發布資產重組公告，到上會通過，前後僅56天。

2018年2月23日，江南嘉捷召開股東大會，公司股票簡稱變更為三六零，股票代碼也從601313變成了601360。

2018年2月28日，360正式在上交所敲鑼上市。當日，股票複牌股價一度上漲3.84%，市值也高達4442億；隨後下跌，當天收盤價56.92元/股，市值縮水至3850億元。

而這個市值相比於2016年從紐交所退市時的市值，暴漲近700%。

至此，360正式回歸A股。

二、手握現金138億，擬定增募資108億

2018年5月16日， 360發布其非公開發行A股股票預案——公司通過非公開發行股票募集不超過107.93億的資金，用於包括安全研發及基礎設施類、商業化產品及服務類等9個項目的建設。

從擬投資的項目來看，所需的募集資金多達46億（360大數據中心建設項目），少則4億多（360智能IoT項目）。

同時投資多個項目，且投資金額巨大，360回歸A股的首次定增預案，受到了頗多關注。

證監會的反饋意見中，也對本次定增預案提出了一些問題。

1.2018年一季度末，360貨幣資金餘額106.55億，資產負債率僅19.61%，在資金充足且負債率低的情況下，360提出定增募資的必要性。

2.2015-2017年，360所實現的投資收益分別為11.82億、13.76億和5.22億，佔營業利潤的比重分別為93.70%、65.14%和12.88%，投資收益從絕對值和相對值來看，變動均比較大，請公司對其進行解釋。

3.2015-2017年投資活動和籌資活動產生的淨現金流變化較大，請公司對其進行解釋。

4.本次擬募集資金投的9個項目，存在建設周期長、預計收益高於公司目前項目收益、新項目所涉業務與公司現有業務存在較大差異、部分項目存在重複建設等情況，請公司對募投項目的必要性進行解釋。

而頗受關注的，便是360在自有資金超過百億的前提下，仍進行定增的必要性。

回顧2017年12月31日-2018年9月30日，360所擁有的貨幣資金餘額分別為100.13億、106.55億、132.13億和138.22億，貨幣資金餘額超過百億，且持續增長。

而同時，360並未通過銀行借款進行融資，其資產負債率分別為22.49%、19.61%、19.26%和18.55%，呈現持續下降的趨勢。

與同行可比上市公司進行對比，360的資產負債率也遠低於同行平均水準。

一方面，公司手握超過百億的貨幣資金，且資金存量持續增長；另一方面，遠低於行業且不斷下降的資產負債率前提下，公司卻不考慮通過借款進行融資，而選擇如此巨大金額的定向增發。

有錢不花，不禁讓人思考，究竟是項目建設需要，還是在“圈錢”？？

三、核心高管相繼離職

在360回歸A股後，其核心高管卻相繼離職。

2018年4月16日，上市僅1個半月之後，公司副總經理兼財務負責人姚玨、副總經理廖清紅辭職。

6月30日，公司副總經理楊超辭職。

12月12日，副總經理曲冰辭職。

2019年3月6日，副總經理譚曉生辭職。

而在上市前的2017年10月，360COO陳傑也宣布辭職。

在2018年2月28日的360敲鑼儀式上，包括周鴻禕、姚玨、譚曉生和華泰聯合總裁江禹在內，四人一起進行了敲鑼。

轉眼間，姚玨和譚曉生都相繼離職。

核心高管相繼離職，實在讓人唏噓。

四、業績穩中有升，股價暴跌、市值縮水

上市之後的360保持了業績的持續增長。

2018年三季報顯示，在2018年1-9月，360實現了營業收入94.49億，同比增長11.77%，實現歸母扣非淨利潤23.64億，同比增長25.37%。

然而，其股價卻在上市之後暴跌。

2019年3月15日，360收盤於26.15元/股，相比一年前上市的最高點65.67元/股，已跌去超過60%，市值也一路下跌，僅剩1768億。短短一年時間，縮水超過2000億。

從美國退市，到回歸A股，360經歷了市值從暴漲到縮水。多元大將在上市前後相繼離職，折損了360不少元氣，向市場傳遞的信號，也意味深長。此時，在手握138億現金的前提下，仍拋出108億定增計劃，恐被市場解讀為“圈錢”之舉。