外資控股券商將再下一城，中小券商或面臨“內外夾擊”？

繼摩根士丹利華鑫證券後，又一家外資控股券商將誕生。

近日，高盛集團發言人透露，已經向中國證監會提交申請，將合資券商高盛高華證券的持股比例提高至51%。

另外，摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券兩家外資控股券商的高管任職資格近期獲上海證監局核準。其中，包括董事長、副董事長、董事、監事等共15名高管。

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下一步拓展業務範圍？

相比本土券商，合資券商的發展處境一直較為尷尬。除了允許外資控股外，合資券商更希望拓展業務範圍。

公開資料顯示，高盛高華證券是一家中外合資經營的證券公司，由高盛集團和北京高華證券於2004年12月共同出資組建，目前注冊資本為8億元。其中，北京高華證券持股67%，高盛（亞洲）持股33%。

值得注意的是，高盛高華自成立之初便富含投行基因。其官網顯示，高盛高華董事長是與高盛有著深厚淵源的方風雷。而方風雷是中金公司原副總裁，後轉戰中銀國際，長期主管投行業務，是資深投行家。高盛高華的外資參股方高盛集團，則是世界領先的投資銀行、證券和投資管理公司。

高盛高華年報顯示，截至2018年底，該公司有103名員工，其中投行業務員工78人，佔比75.7%。公司目前以投資銀行業務為主營業務，提供承銷股票、債券與可轉債等各類證券的服務，同時也提供收購兼並等財務顧問服務及其他相關服務。2019年上半年，其投行業務淨收入為5417萬元，排在111家券商中第73位。

“高度依賴投行業務或許是無奈之舉，合資券商在實現外資控股後，逐步擴大公司業務經營範圍成為下一步工作的重中之重。”某業內人士告訴《國際金融報》記者。

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合資券商迎“春天”

對於合資券商來說，中國資本市場對外開放進程不斷提速，當前或許是發展的最好時機。

2018年4月28日，證監會正式發布《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資控股合資證券公司，並逐步放開合資證券公司業務範圍。2019年7月20日，金融業開放“新11條”發布，將原定於2021年取消證券公司外資股比限制的時點提前到2020年。

多位券商人士向《國際金融報》記者表示：“允許外資控股證券公司總體將對我國證券行業產生‘鯰魚效應’，短期總體影響有限，中長期來看，將重塑行業生態，加劇行業競爭以及加速行業生態淨化，利於行業長期健康發展。”

此後，外資控股券商的隊伍不斷擴容。2018年12月1日，瑞銀證券成為首家通過增持實現外資控股的合資券商；今年3月底，摩根大通證券（中國）和野村東方國際證券獲批，成為首批新設外資控股券商；7月10日，瑞信方正證券股權變更審批材料被證監會接收，瑞士信貸將成為其控股股東；今年8月，華鑫證券擬向大摩轉讓2%股權，摩根華鑫有望成為外資控股的合資券商。

申萬宏源證券研究所市場研究總監桂浩明表示，資本市場對外開放始終是我國經濟對外開放的重要內涵，只有通過不斷開放、提高國際化程度，資本市場才能進一步走向成熟。而引進外資、外資證券經營機構準入是一個重要途徑，隨著他們的持股比例不斷提高，達到控股或是全資的水準，他們的作用將發揮得更加明顯。

山西證券非銀分析師劉麗認為，我國證券行業已充分競爭，市場集中度不斷提高，外資比例很小。同時，證券業依法、全面、從嚴監管，主營業務明顯承壓，外商在中國本土開展業務面臨較多的困境。客觀上，外商投資比例和經營範圍的放開會吸引更多的外商進入國內市場，但是合資券商的經營風格與國內證券行業的適配性是製約外商投資的重要因素。

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“狼”還是“羊”？

伴隨外資控股券商不斷獲批，已獲批外資控股的合資券商緊鑼密鼓籌備人員招聘、系統設備等事宜，外資正式“攪局”指日可待。

“市場和行業明顯無法養活所有的券商，行業頭部效應明顯，這一點從各中小券商的經營情況可以看出，而外資的進入無疑是雪上加霜；況且對比歐美大型投行，即便是龍頭券商，在資本、技術、體量、人才等方面都相形見絀。”一位券商分析人士對《國際金融報》記者表示，外部競爭不斷加劇，加上行業同質化與飽和度明顯，中小券商或面臨“內外夾擊”。

“我們不是狼，我們是羊，不會來衝擊國內市場，會帶來很多好的東西，希望能促進國內市場的發展。”瑞銀集團亞太區執委會委員、瑞銀證券總經理錢於軍此前表示，外資進入中國市場“不會是打破市場規則，犯規的那一類，同時我們會帶來很多國外的新思路、新產品、新理念”。

國內一些券商從行業整體及長遠考慮，也同樣以積極擁抱的寬容態度歡迎外資控股券商的進入。

天風證券表示，引進優質外資券商是大力發展直接融資的重要舉措。一方面，外資券商能夠在股權融資等投行業務領域引入國外成熟專業的服務和工具，豐富市場生態；另一方面，引入優質外資券商能夠倒逼國內券商積極變革，提高競爭力，以促進資本市場成熟度的提升。

“從理論上講，境外金融機構在機制、資本、技術、人才等多方面具有顯著的競爭優勢，將對內資證券公司構成一定衝擊。”中原證券首席經濟學家鄧淑斌認為，從合資證券公司的發展歷程看，作為微觀主體之一的證券公司，其發展快慢或市場競爭力的培育，更有賴於國內資本市場在金融工具、制度體系、誠信文化等基礎設施的完善程度以及廣大投資者的成熟度。

長城證券非銀分析師劉文強認為，未來證券行業競爭進一步加劇，可能掀起並購重組浪潮。

記者 劉新余