華泰宏觀：春節效應導致進出口數據出現較強跳點

（華泰宏觀李超團隊點評2019年3月進出口數據）

①春節效應導致進出口數據出現較強跳點

3月出口同比增速按照人民幣計價增長21.3%，按照美元計價增長14.2%。前值2月按照人民幣計價下降16.6%，2、3月份增速正負差異明顯，主要是由於春節效應導致進出口數據出現較強跳點。從1-3月累計來看，出口按照人民幣計價增長6.7%，按照美元計價增長1.4%，分別相比去年全年增速回落0.4個百分點（7.1%）和8.5個百分點（9.9%）。從基本面數據來看，發達經濟體的PMI持續波動。3月份歐元區PMI自年初以來持續下行，3月下行至47.6，創2013年7月以來新低，日本PMI維持在50以下的48.9。從全球外貿需求的角度來看，未來出口形勢仍然不容樂觀，我們認為，2019全年出口增速相對於2018年來說大概率仍會下行。

②內需不振製約進口增速，需關注逆周期調控的政策效果

3月份進口增速按人民幣計價下降1.8%，按美元計價下降7.6%。受一定程度上經濟回落的影響，3月進口增速較低。1-3月累計來看，進口按照人民幣計價增長0.3%，按照美元計價下降4.8%，分別相比去年全年增速回落12.6（12.9%）個百分點和20.6（15.8%）個百分點。據海關初步測算，一季度我國進口價格總體上漲3.5%，在價格因素貢獻較大的情況下，進口增速仍然不高，這顯示自去年以來我國內需下行的慣性在一季度還沒有根本扭轉。目前，我國財政政策和貨幣政策都向穩增長髮力，二季度是觀察政策效果的關鍵時期，如果政策穩增長的效果較好，我們預計進口增速將有所回升。

③2、3月貿易順差與春節因素有關

2019年3月貿易順差326.4億美元，而去年同期為逆差57.7億美元。一般來說春節之後的月份大概率是逆差，海關總署在新聞發布會中也指出：外貿企業的經營特點，一般在春節前後會出現“節前集中出口，節後進口先行，出口逐漸恢復”。但是今年由於2月春節較早，此效應導致2、3月都沒有出現逆差，而是順差維持低位。一季度，我國對美國出口6224.3億元，下降3.7%，進口1934.3億元，下降28.3%，仍維持4290億元人民幣的較高順差。