最近兩天，A股"養豬第一股"雛鷹農牧（002477.SZ）便因為用肉製品抵債火了一把。
據雛鷹農牧董秘吳易得11月8日介紹，"現在簽訂協定（實物抵債）的只有一家，大概涉及2111萬元，這個協定還是7日簽訂的。"
"我們公司的方案還是用現金償還本金，實物隻涉及利息部分。"吳易得再三對記者強調，實物償還債務肯定是公司銷售的產品，並不是生豬、半成品之類。
與此同時，11月8日晚，雛鷹農牧發布公告表示，公司計劃對現有債務調整支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生態肉禮盒等產品支付，債務範圍包括公司現有所有債務。截至公告日，公司已經與小部分債權人達成初步意向，涉及本息總金額2.71億元，目前尚未進行產品交割。
對於雛鷹農牧來說，用實物抵償債務，確實是無奈之舉。
本周一，雛鷹農牧公告稱，2018年度第一期超短期融資券共計5億元，逾期不能兌付。此項債券逾期已構成實質性違約。
宣告違約後的11月6日，雛鷹農牧再發公告，公司主體長期信用等級被下調至C，"14雛鷹債"債項信用等級調整為C，對公司今後的融資可能產生一定不利影響。
聯合評級披露，雛鷹農牧在10月10日所提供的人民銀行企業信用報告中，有不良類貸款2筆，餘額近1.3億元；欠息11筆，餘額1477.36萬元，相比8月31日人民幣銀行的企業信用報告，征信記錄有不斷惡化趨勢。
實物償還利息，現金償還本金
據某大V7日發布微博消息稱，雛鷹農牧基於債務違約的實際情況，發行人11月3日向投資者提出兩種解決方案：
其中第一個方案為使用存貨償付，可使用子公司存貨包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等，償付價格按照零售價85%計算；本金10年期按月償付。從發行人處了解到，目前已確定選擇第一方案的持有人合計持倉2.8億元。
在公司內部核實後，吳易得8日回應稱，公司現在的方案是債權人利息通過存貨產品支付，也就是所謂的實物償還，本金還是承諾以現金償還。
吳易得還透露，目前已有一家債權人和公司於11月7日達成了正式協定。該債權人是法人公司，屬於金融機構。這一債權人涉及2100多萬元本息，雛鷹農牧均是採用實物償還。吳易得表示，“因為這一筆債務涉及的金額比較少，債權人拿到實物也能很好去處理，協定簽過了就實施。”
吳易得表示，不排除有新的債權人接受實物償還利息，現金償還本金的組合方式。“我們的方案是面向所有債權人的。”吳易得還補充道，對於債務龐大的債權人，他們拿到實物也很難去處理，不如通過公司的銷售變現。
據了解，因為涉及債權人很多，雛鷹農牧會一個一個地找債權人談，“有意向的債權人挺多，但目前還沒有簽訂書面的檔案。”
對於網傳實物“包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等”的說法，吳易得多次對記者強調：“實物就是指公司的產品，譬如發酵火腿等受歡迎的高端產品，不是指公司的生豬等這類半成品。”
雛鷹農牧三季報顯示，截至三季度期末，其存貨價值達到了16.1億元。那麽其中能用來償還債權人的有多少？“我們首先要看庫存商品，在存貨中佔多少。因為銷售部門也在賣，也在變現。”吳易得表示。
雛鷹農牧這類公司通過實物償還債務利息，是否會涉及到法律問題？
上海新古律師事務所王懷濤律師表示，實物償還在法律上是允許的，關鍵是看這種償還是屬於諾成合約還是實踐合約，“如果被認定為是諾成合約，那麽對於債權人來說，風險還是比較大的。舉個例子，在諾成合約的情況下，債權人也不能再向債務人主張支付金錢，只能繼續要求債務人給實物抵償。”
“還需要關注實物的估值問題，一般來說需要共同委託的評估機構認可，因為這包括商品品質、儲存期等因素。”上海明倫律師事務所王智斌說。
違約卻漲停，背後有何玄機？
然而，讓人怎舌的是，負面新聞纏身的雛鷹農牧，在用肉製品抵債事件被曝光後，股價卻在當天強勢漲停。
有投資者甚至將雛鷹牧業戲稱為違約概念股，“違約漲停不是很正常，錢不用還，重大利好。”
調侃歸調侃，事實上如果公司沒有破產，欠的錢肯定是要還的。一般來說，債務出現違約的上市公司，往往會以借新換舊、變賣公司資產、尋求重組等方式來化解危機。“肉償”還錢比起上述解決債務的方法，雛鷹牧業此舉無疑將使自己受益更多。
畢竟，近期在多地陸續發現“非洲豬瘟”的背景下，作為以生豬產品為主營業務的雛鷹牧業，必然在一定程度上面臨著豬肉價格下滑以及清理豬肉庫存的壓力，因此，如果此次“肉償”成功，公司不僅以85%的豬肉價格出清了一大批豬肉庫存，更是變相促進了公司的銷售，還償還了債務，可謂是一舉三得。
而且，這筆用來還債的豬肉，還有可能被計入銷售收入，美化公司的財報。談及“肉償”方案中這些火腿和紅酒能否計入銷售收入時，上述雛鷹農牧證券部人士回復稱，這取決於財務部門的記账方式。有機構人士則表示，火腿和紅酒等均可視同銷售確認收入，對應衝減債務。
中新經緯在網上商城查詢發現，雛鷹農牧在某電商平台上銷售的火腿最高可賣到13999元，而最便宜的產品也需要198元，堪稱“火腿中的茅台”。
也就是說，如果2.8億元的債務均以此類火腿85%的價格來償還，那麽雛鷹牧業需要約2.4萬根火腿就可還清。據電商平台上的庫存顯示，目前該火腿的庫存為198件。不過雛鷹農牧董事長、首席執行官侯建芳此前在一次路演活動中表示，目前高端火腿項目2018年預計產出15萬條，不排除未來擴大產能的可能性。
至於火腿為什麽賣這麽貴，前述證券部人士稱，製作火腿的原材料都取材於生態豬，而且這種高端火腿的加工和取材大小都有嚴格標準，並且要經過三年以上發酵，因此價格較高。
上述人士還透露，儘管目前債務壓力較大，但公司生產經營均正常進行。
奇葩償債方式還有這些
奇葩的還債方式，往往出現在相關公司無力以正常方式償債，與債權人協商之後的無奈之舉。不少投資人認為這實際上已經造成了對出借人的“二次收割”。
據媒體報導，近日，前海航交所通知出借人，如果出借人願意，前海航交所可以給投資人提供“本金兌機票”的兌付方案。許多投資人表示，這個兌付方案太奇葩了，如果全部本金用來兌換機票，自己一輩子都用不完。
而這種用實物還債的鼻祖恐怕要追溯到2013年的“以蒜抵債”了。早在2013年10月，山東平台“樂網貸”突然停止正常提現，當時共拖欠全國各地近400位受害人2600多萬元。面對各地投資者的責問，“樂網貸”老闆卻信心滿滿，稱其名下有450萬斤大蒜等多項資產，高價變現不成問題。但大蒜並沒有拯救這家平台，2015年法院判決將該平台定性為“非法吸收公眾存款”，相關負責人也被繩之以法。
2015年6月，得利寶多個項目相繼出現逾期，有投資者爆料稱，得利寶有關人員給投資超過1萬的投資者打電話，稱公司無力償還剩餘欠款，可以給予洗浴中心儲值卡、酒水的補償。
2016年2月19日，陷入兌付風波中的鑫琦資產以董事長賈喚琦的名義發布致客戶公開信，承認出現兌付危機。公司向投資人提供了解決方案，“以房抵債”，也就是用鄭州、秦皇島和海南的商用樓和住宅樓、停車位，以8.5折的價格置換投資額。就是如果投資了85萬元可以置換價值100萬元的房產。據了解，這些所謂的房產都是滯銷的爛尾樓，等於投資者變相在為開發商消化庫存了。
2016年6月12日，深圳的P2P平台瑞銀貸發布公告稱，投資人可以選擇用黃花梨樹進行資產過戶的形式兌現，後期公司會按照一定的標準回購。該公司的公告還稱，1年樹齡海黃樹(即黃花梨樹)價值3000元，現按2500元一棵折算。
2016年6月13日，上海鵬華資產發布兌付公告，以珊瑚抵債。有消息稱上海鵬華資產管理(集團)有限公司公布致投資者書顯示，“我們會在5月12日公布詳細的兌付細則，在公布細則前，本公司將停止本金與利息的支付，5月12日兌付細則公布後，再予兌付”。
來源:每日經濟新聞、中新經緯
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