千億名企拿不出3900萬！負債1782億，坐擁4家上市公司

文/朱邦凌

3月21日，《證券日報》報導，中信國安25億元保險債權投資計劃未能如期償還最近一期利息，其擔保銀行北京銀行已經履行第一期擔保責任，因而保全了投資者利益。3月18日晚，北京銀行公告稱，因中信國安集團25億元的保險債權投資計劃未能按期償還2019年一季度利息，作為債務擔保方，北京銀行依據保函條款約定，代為墊付3945.38萬元應付利息。

據官網介紹，中信國安集團有限公司是中國中信集團子公司，前身是1987年4月中國國際信託投資公司投資150萬元成立的北京國安賓館。截至2017年，公司總資產為2106億元。2014年，公司完成了混合所有製改製，目前業務涉及金融、資源開發、信息網絡、文化旅遊、城市運營、消費品、健康養老等領域，成為大型綜合性企業集團。

也就是說，中信國安原來是老牌國有企業，2004年混改變成了民營佔多數的股份製企業，中信持股只有20%多。中信國安集團曾是中國中信集團的全資子公司，但在股權多次變更後面臨沒有實際控制人的尷尬局面。中信國安目前控股4家上市公司，分別是中信國安、白銀有色、中葡股份和香港上市的國安國際。這家資產兩千億的明星企業為啥25億債務違約，甚至拿不出3900萬的利息，還要作為擔保方的銀行代為償還？這家明星企業到底怎麽了？

1、債務壓頂：公司負債總額1782.97億元，資產負債率達80.49%

中信國安近幾年財報顯示，其資產負債率一直居高不下，維持在80%左右，杠杆高企。2015年至2018年前三季度，中信國安營收始終維持在千億左右，但對應的資產規模則逐步從1500億左右上升到2200億，資產擴張的速度高於其收入增速。

截至2018年三季度，公司負債合計1782.97億元，資產負債率80.49%。由於負債高企，公司17年財務費用39億元，18年三季度財務費用已超17年全年，高達40.51億元。截至18年3季度，公司有息負債（短期借款+一年內到期的非流動負債+應付票據+長期借款+應付債券+長期應付款）1375億元，公司短期剛性債務572.61億元，預估公司非受限貨幣資金140億元，遠不足以覆蓋公司短期債務，短期流動性壓力極大。17年公司EBITDA對利息的覆蓋倍數不足1，長期償債能力也較差。

2、中信國安集團下調評級至AA-，展望負面

同時，中信國安集團主體評級被聯合資信評估有限公司由“AA+”調整為“AA-”，主體評級展望由“穩定”調整為“負面” 16中信國安MTN002債項評級由“AA+”調整為“AA-”。

聯合資信去年的評級報告中曾提及，中信國安債務規模不斷增長，債務負擔很重，存在短期支付壓力；貨幣資金受限比例較高，財務費用對利潤侵蝕大。此外，公司存貨規模持續上升，開發成本佔比高，流動性較差；在建項目投資規模大，存在較大籌資壓力。

3、公司旗下3家A股上市子公司，業績均較一般

中葡股份2017年虧損8988.02萬元，18年預虧1.5億元到1.65億元，如審計後利潤仍為負，則會因連續兩年虧損，實施退市的風險警示。白銀有色截至18年3季度歸母淨利潤為-2.46億元。中信國安截至2018年三季度末的營業收入29.78億元，同比減少7.12%；淨利潤544.5萬元，同比減少97.8%。1月25日，中信國安發布業績公告，稱淨利潤約18億-22億元，主要轉讓中信國安盟固利動力科技有限公司31.8%的股權，獲得一次性收入21.72億元。

4、目前中信國安集團及子公司仍有部分股權被凍結

中信國安集團發布涉訴公告，其之前因中關村銀行申請而被法院裁定凍結的3億元財產目前已解除凍結。目前中信國安集團及子公司仍有部分股權被凍結。因華鑫國際信託有限公司申請訴前財產保全，國安集團持有的白銀有色22.5億股限售流通股、中信國安集團持有的中葡股份3.45億股無限售流通股、以及國安集團下屬中信國安投資有限公司持有的中葡股份1.17億股無限售流通股已於今年1月末起被北京市四中院司法凍結。國安集團及國安投資與華鑫信託之間債務規模共計4.33億元。法院司法凍結上述幾項資產以凍結之日收盤價計算，凍結資產規模約79.55億元。

5、高負債運行：完成混改後，國安集團高歌猛進，資產迅速擴大

除了幾家上市公司外，通過旗下國安通信、西藏滿庭、國安化工等多個平台，中信國安集團還間接投資了江蘇有線、報閱傳媒，還間接持有國家體育場有限責任公司（鳥巢）、銀聯商務、三六零諸多知名企業，以及山東東明農商行部分股份，認繳45億元參與中國互聯網投資基金。中信國安集團亦在全球範圍內連續落子，投資了美國NextVR公司、南非第一黃金公司、安哥拉社會住房、玻利維亞鹽湖眾多項目，足跡遍布亞洲、美洲、非洲。

完成混改後，國安集團高歌猛進，資產迅速擴大。混改前的2013年，中信國安集團合並資產949億，而截至2018年三季度，中信國安合並資產已經迅猛增長至2215億。從營業收入和利潤來講，公司15年營收增長了40%，隨後至今保持在千億左右的規模，未有明顯增長。其中過半營收由有色金屬采選冶煉貢獻，毛利在2-4%。公司整體毛利率較低、盈利能力較弱，對投資收益依賴度較高。公司2017年全年實現歸母淨利潤1.87億元，相較於2016年的5.27億元減少3.4億元，降幅逾6成。

6、主動出售部分資產，還有股權遭到被動減持

作為中信國安集團旗下上市公司，中信國安已展開資產出售。3月14日，中信國安公告，國安通信計劃通過大宗交易方式，擇機出售江蘇有線部分股票。稍早前，中信國安發布2018年度業績預增公告，提及了一筆資產出售——2018年度公司以21.72億元轉讓中信國安盟固利動力科技有限公司31.80%股權。

除了旗下公司主動出售部分資產之外，中信國安集團所持部分股權還遭到被動減持。據萬邦達公告，截至2019年1月31日收盤，中信國安集團信用账戶維持擔保比例低於追保線，中信建投證券於2019年2月11日進行了強製平倉，導致中信國安集團被動減持萬邦達股票75300股，賣出均價6.8988元/股。