中金2019年工程機械展望：基建投資回暖提升行業景氣度

我們認為在基建投資提速的大背景下，2019年工程機械下遊需求有望保持整體穩定；龍頭公司由業績高增長向經營高質量轉變，市場份額、盈利能力和經營現金流有望進一步改善，重點推薦內生增長性強的公司。

基建投資提速，保障工程機械下遊需求

自2018年4季度以來，伴隨各項基建“穩增長”政策落地，基建投資顯著回暖。2019年國內基建投資增速有望實現5%-10%的增長，將部分對衝地產投資的下行風險，工程機械行業總需求將保持穩定。我們預計，2019年挖掘機銷量或下滑10%左右至18萬台；而起重機械和混凝土機械由於後周期屬性和基建需求拉動，有望實現15%-20%同比增長。

排放標準升級，帶來更新替換需求加速釋放

考慮到工程機械壽命約為8~10年，上一輪行業高峰時銷售的設備更新需求向上，我們預計2019年挖掘機、汽車起重機、混凝土泵車更新替換需求量分別為14萬台、3萬台和7,600台。特別地，我們測算，“國二”排放標準及以下的土方機械和“國三”及以下的混凝土泵車、攪拌車、汽車起重機等“黃標車”佔市場保有量的60%以上，隨著各地排放標準執行趨嚴，上述設備更新需求有望加速釋放。

海外市場巨大，出口有望持續快速增長

我國以外的工程機械市場銷售額佔全球市場規模的60%以上，而我國工程機械出口在海外市場的份額僅為5%左右，未來增長空間巨大。2018年我國挖掘機行業出口19,100台，同比增長97.5%。伴隨龍頭廠商在海外布局更加完善，以及以“一帶一路”為代表的海外工程項目拉動，我國工程機械出口量有望延續2018年的快速增長勢頭。

行業格局優化，龍頭公司高質量發展

伴隨行業集中度提升和盈利能力提高，行業龍頭有望保持穩定增長；在經歷上一輪下行周期後，行業更加理性成熟，風險管控力度加大。目前，龍頭公司應收账款風險已逐步出清，資產質量大幅改善，在未來更新需求佔主導的情況下，行業增長將更加平穩。

文章來源

本報告摘自：2019年2月24日已經發布的《工程機械2019投資手冊：基建回暖穩需求，排放升級促更新》