7月15日，東阿阿膠股價一字跌停，報35.42元/股，總市值231.7億元，較上一交易日蒸發25.7億元。
東阿阿膠股價大跌，源於今年上半年業績不及市場預期。7月14日，東阿阿膠發布2019年半年度業績預告，今年上半年凈利潤預計同比下降75%至79%。
此番凈利潤斷崖式下滑，更凸顯了東阿阿膠面臨的困境。東阿阿膠在業績預告中稱，其連續12年保持了持續增長，且凈利潤年複合增長率 20%以上的紀錄。
對於凈利潤下滑，東阿阿膠稱是受宏觀因素和阿膠漲價預期降低因素影響，下遊傳統客戶主動削減庫存，公司進入高成長後的盤整期；另一方面是公司調整行銷策略，主動控制了下遊庫存。
7月15日，北京地區部分東阿阿膠專賣店及商超、藥店等銷售終端市場銷售人員均稱，「近來阿膠產品賣得都不如以前好」。
東阿阿膠不好賣背後，則是其連年提價。據不完全統計，從2006年2018年，公司對產品提價19次，公司核心產品阿膠塊零售價格已漲至5996元/公斤。
「現在賣得沒有以前好了」
東阿阿膠財報顯示，該公司營收的85%、凈利潤的98%都來自阿膠及系列產品，主要產品有阿膠、復方阿膠漿、阿膠糕等三大類，前二者主打藥品渠道，阿膠糕主要布局快消市場。
7月15日，搜狐財經走訪了位於北京市海澱區的共5家銷售東阿阿膠的店鋪，包括2家有東阿阿膠熬膠櫃檯的藥房，1家位於知春路的普通藥房，2家大中型商超。
早上九點半，五道口濟安堂藥店東阿熬膠櫃檯空無一人。
該藥店渠道銷售的純阿膠產品的品牌主要有東阿阿膠、同仁堂、國膠堂等，復方阿膠漿則幾乎只有東阿牌一個品牌在售。
其中，東阿阿膠的價格要顯著高於其他品牌阿膠。以250g盒裝阿膠為例，東阿阿膠產品零售價為1499元、同仁堂、國膠堂產品售價分別為1180元、998元。
(圖片拍攝自知春路沃爾瑪)
從觀察結果來看，在上述藥店渠道中，阿膠產品並未出現太多雜牌競爭。
就推銷意願來看，除同仁堂專櫃櫃員以外，藥店店員均首推了東阿牌阿膠，主要理由包括品牌大、山東阿膠口味好等。
儘管藥店店員對東阿牌產品推銷意願較強，但一名店員的話或許體現出目前藥店渠道阿膠產品整體銷售的頹勢。
「以前東阿阿膠賣的好，廠家的熬膠人員每天都來，現在賣得沒有以前好了，如果要熬膠，得預約聯繫。」 五道口濟安堂藥店一名銷售員表示。
該店員稱，不只是東阿阿膠一個品牌，近來阿膠產品賣的都不如以前好。
實地走訪結果顯示，同品種低價競爭的重災區在商超渠道的阿膠糕品類中。
在商超渠道，除東阿牌桃花姬阿膠糕、阿膠固元膏等產品外，還有德興堂、樹德堂、捷氏瑞健等品牌的即食阿膠糕在售。
這些品牌的產品外包裝高度模仿東阿阿膠、東阿桃花姬等，在商品包裝上有「源自中國阿膠之鄉」等字樣，價格在99元到290元之間，比東阿同類產品單價低一半以上。
(圖片拍攝自知春路沃爾瑪)
在售阿膠產品的生產日期從側面印證了其終端銷售乏力的情況。
在位於五道口BHG商超的同仁堂專櫃，最新的同仁堂阿膠生產日期是2015年，保存期限5年，明年即將過期。且該櫃檯全部在售商品中，只有阿膠產品有折扣優惠，折扣力度達七五折。
同樣的情況出現在上述位於知春路的藥店，該店在售東阿牌阿膠最新生產日期為2016年，保存期限5年，復方阿膠漿生產日期2017年，保存期限三年。
對於產品臨期的情況，上述兩家店員均解釋稱阿膠是越陳越好，生產日期不能體現產品滯銷。
十三年提價19次
東阿阿膠業績下滑，早有苗頭。
東阿阿膠的年報數據顯示，2010年開始東阿阿膠的凈利潤實現快速增長，凈利從2010年的7.01億元攀升至2015年的16.38億元，凈利年增長率均高於10%，複合增長率高於20%。
穩定的業績增長，讓東阿阿膠成為市場眼中的香餑餑，而其憑藉毛利率高達75%以上的阿膠系列產品，更被譽為「葯中茅台」。
不過自2017年開始，東阿阿膠凈利增速開始放緩。2017年東阿阿膠實現凈利潤20.44億元，僅較上年增長10.37%。
2018年東阿阿膠實現營收73.38億元，較上年同比下降0.46%，凈利潤20.85億元，較上一年僅增1.98%。
2019年一季度，東阿阿膠營收凈利首次「雙降」。季度內，東阿阿膠實現營業收入12.92億元，同比下降23.83%；實現凈利潤3.93億元同比下降35.48%。
半年報業績預告的披露，顯示東阿阿膠業績不僅未改善，還進一步惡化。
（東阿阿膠近五年凈利潤）
在業績不斷放緩下，東阿阿膠產品卻連年提價。
據不完全統計，從2006年2018年，東阿阿膠對產品提價19次，公司核心產品阿膠塊零售價格已漲至5996元/公斤。在2001年，阿膠塊零售價格僅80元/公斤。
東阿阿膠最新一次提價在2018年12月。當年12月20日，東阿阿膠發布公告宣布提價，公告稱，為推動阿膠行業可持續發展，結合公司投入和市場供需情況，自公告之日起，公司重點產品東阿阿膠出廠價上調 6%。
而在2014年至2016年，東阿阿膠每年更是大幅度提價。2014年，東阿阿膠先後上調阿膠出廠價19%；提高復方阿膠漿最高零售價格，上調幅度不超過53%；而後2014年9月，東阿阿膠再宣布上調阿膠出廠價53%。
2015年，東阿阿膠共對其主要產品進行了2次提價，上調210克桃花姬阿膠糕出廠價25%；以及上調公司重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠價15%。
2016年11月，東阿阿膠發布公告稱，將公司重點產品東阿阿膠、復方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價分別 上調 14%、28%、25%，零售價亦做相應調整。
在產品不斷調價背後，卻是東阿阿膠銷量的下滑。華泰證券研報數據曾顯示，東阿阿膠銷量從2006年的2100噸，降至2017年的1300噸。11年間，銷量下降38.10%。
銷量下滑，東阿阿膠產品庫存不斷高企。2014年之前，東阿阿膠的庫存商品價值一直處於低位水準，2013年庫存商品僅3.75億元，2012年為1.48億元，再往前年份，庫存商品甚至不足億元。
而到2014年，東阿阿膠庫存商品價值達到10.46億元，劇增1.79倍。此後東阿阿膠庫存商品價值一直居高不下，未曾低於6億水準。
在披露半年業績下滑後，東阿阿膠在公告中表示，「公司正積極調整行銷策略，整合行銷渠道，開拓新渠道新市場，理性控制下遊庫存，拉動終端純銷，夯實終端銷售質量與基礎，促進公司良性發展。」
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