金租公司融資上演冰與火：ABS零發行 金融債翻番

　　證券時報記者 馬傳茂

　　連續兩年明顯擴張的金融租賃公司資產支持證券計劃（ABS），在2018年停住了腳步。數據顯示，今年尚沒有一家金租公司完成ABS發行。

　　證券時報記者經多方調查了解到，監管層並未對金租公司發行ABS設定政策障礙，主要原因在於今年ABS發行成本變高，同時對基礎資產的要求也較高，資產出表難度提升，進而明顯降低了金租公司的發行意願。

　　值得注意的是，雖然資產證券化路徑暫時不通，但金租公司的另一條外源融資途徑——金融債卻呈現繁榮局面，年內已累計發行430億元，較去年同期接近翻番。

　　上半年金租ABS零發行

　　得益於租賃ABS產品有助於優化資產負債表、拓寬融資管道、改善中長期資金匹配程度等特性，金租公司通過租賃資產ABS途徑進行融資的意願一直較為強烈。但囿於基礎資產及發行資質要求，2015年前只有少數幾家金租公司實現ABS發行。

　　2015年9月，國務院辦公廳在其發布的《關於促進金融租賃行業健康發展的指導意見》中明確提及，允許金租公司通過發債、資產證券化等多管道籌措資金。此後，金融租賃ABS在2016年迎來發行規模擴張，並在2017年進一步攀升。

　　數據顯示，2017年共有9家金融租賃公司合計發行345.67億元租賃資產ABS，發行規模同比增長164%；2016年發行規模較2015年增長111%。

　　但這一勢頭卻在2018年戛然而止。截至7月18日，尚無金租公司實現租賃資產ABS發行，而去年同期的發行規模則接近200億元。

　　一家中型金租公司總裁對記者表示，今年金租公司ABS零發行主要還是基於發行成本的考慮。“一方面，ABS發行成本偏高，在不少金融租賃公司都能進入銀行間同業拆借市場，或者發行金融債的情況下，ABS在融資順序上是排在最後的；另一方面，金租ABS對基礎資產的信用品質要求較高，資產真實出表難度提升，而如果不能將合適的資產出表，並獲取成本合適的資金，那發行ABS的意義就不大了。”

　　“目前ABS發行對基礎資產的要求也比較高，甚至細化到哪些行業的租賃資產可以拿來做ABS，加上較長的審批流程和偏高的綜合融資成本，在金租公司基礎資產收益率相對有限的情況下，ABS發行並不是一個好的選擇。”一位大型金租公司資金部門負責人補充稱。

　　金融債同比翻番

　　一邊是金租公司租賃資產ABS蹤影全無，另一邊是金融債發行熱火朝天。

　　截至證券時報記者發稿，今年已有10家金租公司合計發行430億元金融債，較去年同期接近翻番。此外，浦銀租賃於本周一公告稱擬發行50億元金融債，發行首日為7月19日；蘇銀金融租賃在6月底獲當地銀監部門批準發行30億元金融債。

　　租賃金融債發行提速，基礎原因在於政策鼓勵及金融租賃行業的快速發展。一方面，取得發債資格的金融租賃公司數量正在增加；另一方面，租賃資產規模的擴張，對資金，尤其是長期資金提出了更大的需求。截至目前，國內已有69家金融租賃公司完成開業（含3家金融租賃專業子公司）。

　　金融債今年也部分承擔了金租ABS未能發行帶來的資金需求。“此前金租公司的外源融資管道主要包括同業拆借、銀行貸款、金融債，以及ABS。當ABS發行成本居高不下的時候，金融債同樣作為中長期資金來源，就會出現‘此消彼長’的情況。”一位華中地區金租公司部門負責人表示。

　　事實上，由於市場資金緊張，今年金租公司金融債平均發行利率已由去年同期的4.5%左右上升至5.1%左右。“即便是這樣，綜合發行成本也要低於ABS，而且融資便利性更優。”前述金租公司部門負責人告訴記者。

　　不過，與金租公司發行租賃資產ABS遇冷相比，原隸屬商務部監管的融資租賃公司，仍然在提速發行資產證券化產品。數據顯示，今年已有近40家融資租賃公司合計發行723.65億元的資產證券化產品，發行規模同比增長近60%。

　　“一直以來，融資租賃公司都是租賃ABS的發行大頭，因為它們進不了銀行間市場，沒辦法同業拆借，也沒辦法發行金融債，同樣期限的貸款給到融資租賃公司，貸款利率還要上浮，因此只能發行ABS。”一位華東地區金租公司高管表示。

　　前述大型金租公司資金部門負責人則認為，融資租賃公司基礎資產收益率較高，甚至達到11%~12%，這也為其通過成本較高的ABS實現融資奠定了基礎。

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