“你們這是不顧股東的死活！”老股東高先生拿著麥克風的右手劇烈顫抖，左手指著會議桌對面嶺南控股的管理層，情緒激動。2015年分紅微薄，2016年未分紅，嶺南控股的分紅金額在2017年驟增至1.83億元。不料引來老股東高先生的斥責，也被第三大股東廣州國資發展控股有限公司（下稱“廣州國資發展”）的代表質疑其分紅的可持續性。
圖為會議現場（一）
儘管管理層在會上表示對持續分紅的信心，但控股子公司廣州廣之旅國際旅行社有限公司（下稱“廣之旅”）僅1.2%的銷售淨利率仍引起不少參會者的擔憂。一位與會的旅遊酒店行業分析師向《證券日報》記者表示，作為中間商行業，旅行社的銷售淨利率普遍較低。如何讓廣之旅突破區域限制，持續向上市公司貢獻利潤，是嶺南控股下一個看點。
老股東質疑分紅方案
利潤分完如何再發展
2018年5月18日，嶺南控股2017年年度股東大會在大本營東方賓館召開，分紅方案成為多位股東聚焦的話題。
2017年年報顯示，受益於重組資產後的業績增長，嶺南控股利潤分配預案以2017年12月31日總股本為基數，向公司全體股東每10股派發現金紅利2.73元（含稅），合計派發現金股利1.83億元。而此前的十年裡，嶺南控股共分紅三次，分別於2012年、2013年及2015年每10股分紅0.36元、0.97元及0.37元。相比之下，公司2017年分紅驟增。
圖為會議現場（二）
然而，驟增的分紅讓一位常年跟蹤公司的老股東不太高興。
“現在你把利潤全分配掉，公司如何再發展？”5月18日的年度股東大會上，老股東高先生情緒激動，怒斥高管層“殺雞取卵”，沒有顧及公司長遠的發展。高先生認為，公司發展需要資金，有了利潤就大額分紅，不利於公司未來的發展。
無獨有偶的是，第三大股東廣州國資發展的代表也對分紅驟增提出憂慮。其表示，公司2017年度根據追溯調整的業績波動較大，2018年的業績和分紅能否保持穩定是股東關心的問題。
對此，嶺南控股董秘鄭定全解釋稱，2016年年報制定時重大資產重組的股份發行工作仍未完成，股本未確定，因此未分紅。2017年年報制定時股本已經確定，所以2017年的分紅其實是2016年和2017年兩年的分紅，因而造成了分紅驟增的現象。
而對於分紅可持續性的問題，嶺南控股總經理陳白羽則認為，公司第一個會計年度業績符合預期，2018年有望通過資源整合、戰略業務的推拓，撬動資本的力量，保持公司未來成長性和可持續增長。
廣之旅1.2%銷售淨利率
如何打開局面？
自1993年上市以來，上市公司從經營單體酒店東方賓館，逐步轉型為酒店運營商，並更名嶺南控股。2016年，嶺南控股啟動重大資產重組，收購廣州花園酒店有限公司及中國大酒店，同時將廣之旅90.45%的股權納入旗下，再次轉型成為現代綜合商旅品牌運營商。
作為完成重組後的首個會計年度，嶺南控股2017年實現營業收入63.92億元，同比追溯調整後上年同期增長9.84%；實現淨利潤1.77億元，同比追溯調整後上年同期增長29.87%。
年報顯示，重組後，廣之旅成為嶺南控股主要收入來源。2017年上市公司旅行社的運營收入為53.26億元，佔公司總營收的83.33%。但引起投資者注意的是，旅行社運營毛利率僅10.41%，銷售淨利率更只有1.20%。
陳白羽坦言，在上市公司中，廣之旅的毛利率、淨利率都不算優秀，但這和整個旅遊行業是相匹配的。一位參會的旅遊酒店分析師也向《證券日報》記者表示：“旅行社就是中間商行業，銷售淨利率基本都是一兩個點。”
“目前就是要找準時機，走出跨區域的一步。”陳白羽表示，廣之旅的突破點在於打破區域限制。
資料顯示，目前廣之旅國內業務集中在廣東。重組並表後，嶺南控股2017年廣東省內營業收入為15.82億元，佔比為24.75%，其省內業務的毛利率也達到36.81%，遠超省外的9.39%。
據陳白羽透露，未來廣之旅業務將率先進入口岸城市、簽證中心，即客流集中的城市。後續再以口岸城市為中心，向二、三線城市延伸。但她也提出，“開拓的瓶頸在於本地化的專業團隊，我們也在尋求更多的創業團隊加入。”
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