兌現十年之約 吉利、沃爾沃深入重組謀求合並上市

本報記者 劉媛媛 上海報導

2月10日晚，吉利汽車控股有限公司（以下簡稱“吉利汽車”，00175.HK）與沃爾沃汽車集團（以下簡稱“沃爾沃”）雙雙發布公告稱，雙方正在籌劃業務重組，進一步強化合作與協同。重組後的新集團將通過香港吉利汽車上市主體實現與全球資本市場的對接，下一步還將考慮在斯德哥爾摩上市。

不過，目前雙方的重組方式及對價暫未公布，吉利汽車方面透露，將和沃爾沃成立一個聯合工作小組，集團董事長李書福請沃爾沃汽車集團總裁、CEO漢肯·山繆森協調工作小組評估此次戰略機會，制定重組建議書，提交雙方董事會審議。在給《中國經營報》記者發來的一封內部信中，吉利汽車方面表示，此次業務重組是雙方在平等的基礎上進行的整合。自控股集團收購沃爾沃以來，雙方在研發、採購、動力總成、製造等領域強化合作，取得了豐碩的成果。接下來兩個公司強強聯手將讓雙方形成一個更強大的新集團，進一步體現規模優勢，整合更強的專業能力和資源。

或受此消息影響，2月11日，吉利汽車在香港高開8.61%，報14.88港元/股。中金公司分析稱，吉利汽車與沃爾沃重組有望對包括領克在內的三大品牌進行優勢資源整合，增強吉利整體品牌力。維持吉利汽車跑贏行業評級，預測股價有43%上行空間。

或為履行十年前承諾

根據吉利控股集團內部信內容，吉利汽車2019年取得了136.2萬輛的銷售業績市場佔有率穩中有升。沃爾沃汽車2019年銷量也突破了70萬輛，營業額達2741億瑞典克朗，較2018年增長8.5%。但雙方認為，百尺竿頭仍可再進一步，為此正考慮將吉利汽車與沃爾沃汽車的業務整合重組，進一步強化合作與協同，挖掘更大的增長潛力。

“吉利汽車要在中國市場取得更高佔有率，並加速全球化發展。沃爾沃汽車要進一步鞏固歐美市場地位，進一步加強亞洲及其他市場開發力度，持續改善成本結構。”吉利汽車方面表示，兩個公司強強聯手將讓雙方進一步受益，同時保持旗下沃爾沃、吉利、領克和極星的品牌個性。

沃爾沃方面則在公告中指出，此次強強聯手旨在促進雙方深化合作，在技術研發、成本控制和財務上更加有效協同。通過業務重組，雙方將更具規模優勢，並擁有更強的專業能力和資源。

“我們認為吉利與沃爾沃的合並有望對包括領克在內的三大品牌進行優勢資源整合，在技術、設施、採購、市場行銷多領域加強協同效應，使吉利上市公司形成覆蓋中低端、中高端、豪華品牌多級別的較強競爭力。”在中金公司方面看來，雙方的重組計劃將進一步增強吉利整體品牌力，但更多的或為履行2010年承諾。

公開資料顯示，早在2002年，拿到汽車生產許可證不久的李書福就曾在一次內部會議上宣布“要收購世界名牌沃爾沃”，但受多重因素阻礙未能順利實現。直到2010年，經過多次努力，吉利控股集團終於從福特汽車手中全資收購了沃爾沃。

2010年3月28日，吉利控股集團與福特汽車集團簽訂沃爾沃轎車公司最終100%股權收購協議。同年8月2日，雙方在英國倫敦舉行交割儀式，吉利成為中國汽車行業第一家跨國公司。

而在2010年收購時，吉利控股集團曾向吉利汽車做出不可撤銷承諾，其中表明特定情況下，吉利控股將向吉利汽車出售沃爾沃汽車涉及的全部或任何部分業務及相關資產。因此，中金公司方面認為此次合並或為履行承諾。

沃爾沃放棄獨立IPO

雖然目前雙方未公布重組方式和對價，但有觀點認為，吉利汽車或將通過股權融資加債務融資等方式進行收購，交易完成後短期內或將增厚現金流。至於重組之後的計劃，吉利汽車方面透露重組後的新集團將通過香港吉利汽車上市主體實現與全球資本市場的對接，下一步還將考慮在斯德哥爾摩上市。事實上，早在2018年，沃爾沃汽車就曾多次傳出尋求IPO的消息。首先是2018年3月中旬，英國《金融時報》發布報導稱，沃爾沃汽車計劃從中國投資者處融資5億美元以籌備未來上市。同年5月，又有消息稱，吉利已選擇花旗、高盛和摩根士丹利來幫助沃爾沃汽車在2018年年內IPO，估值定在160億~300億美元之間，並計劃在瑞典和中國香港兩地上市。但據彼時的媒體報導，吉利控股集團希望沃爾沃估值可達到300億美元，只有這樣才會進行IPO。

到了2018年8月，多家媒體再次援引國外媒體報導稱，沃爾沃正在穩步推進上市工作，有望於2018年晚些時候實現IPO。此次沃爾沃的主要上市地點在斯德哥爾摩，並計劃後期在香港進行二次上市。

目前來看，沃爾沃一直未能實現獨立IPO。山繆森對於沃爾沃在斯德哥爾摩上市計劃被無限期推遲的解釋是：“目前進行IPO並非最佳時機。”

而此次與吉利汽車合並上市在業內人士看來可謂是一種具有創造性的IPO融資方式，不僅能提升吸引中國資本的能力，也能擴大雙方全球資本市場的吸引能力。當前（2020年2月23日）吉利汽車在香港的上市主體市值約為1346億港元，合並後，新的集團有望成為中國市值最高的汽車集團。

“相比此前獨立IPO的計劃，我們認為沃爾沃加入到吉利上市公司主體更有利於雙方協同效應的放大。”西部證券分析師認為，雙方合並後一方面可以避免吉利對沃爾沃股權的稀釋，另一方面融資規模和渠道將具備更大的靈活性。此外，吉利和沃爾沃的合作更多停留於技術合作層面，業務方面沒有實現完全融合，合並後雙方可以發揮各自優勢，提升研發效率。隨著沃爾沃和吉利共享平台CMA、PMA、SPA平台相繼投產上量，雙方在產能調配、零組件採購方面的優勢也將進一步放大。