金銀比創27年新高，白銀市場盤變

文 | 黃銘

本文不構成投資建議，建議投資者理性投資

昨晚和今天白天，紐約和上海期貨市場上，以佛系著稱的白銀期貨價格相繼爆發。

截至7月18日，COMEX白銀期貨連續五日走升，價格突破16美元/盎司，創近一年來新高；上期所滬銀期貨主力一度突破3900元/千克。金銀比近期突破90，並接近1990年歷史最高水準100。

受銀價大漲刺激，7月18日A股市場上白銀股全線大漲，盛達礦業開盤接近漲停，金貴銀業、豫光金鉛盤中漲逾8%，銀泰資源一度漲超6%。

我們今天就來了解一下這究竟是怎麽一回事。

上圖是黃金價格與白銀價格在過去的50年中的變動趨勢，左軸是黃金價格，右軸是白銀價格。從肉眼觀察便可看出兩者具有非常大的相關性。這種相關性與黃金與白銀本身的屬性有關。歷史上，白銀跟黃金都曾充當過貴金屬貨幣，且能通過一定的比例互換，因此白銀跟黃金歷史上一直處在同一個“生態系統”中。

進入近現代之後，雖然貨幣地位遠不如黃金，但白銀仍然是貴金屬，具有跟黃金相似的使用價值與投資價值，因此黃金白銀的價格仍具有高度的相關性。根據相關的研究數據，從1968年開始，黃金價格的與白銀價格的相關係數為0.905，因此，白銀一直都是黃金的“影子”。

由上面的黃金和白銀的價格關係，便引出了我們今天的主角：金銀比（一盎司黃金價格/一盎司白銀價格）。根據金銀比的計算方法我們可以知道，黃金價格與白銀價格的差距越大，金銀比就越大。金銀比也是目前白銀分析師使用最多的一個指標之一。

按照常理來講，黃金白銀具有如此高度的相關性，金銀比是不是應該維持在一個合理的區間？答案是肯定的。實際上，根據眾多研究人員的研究，自1974年以來，雖然金銀比的波動區間跨度較大，但總體而言，金銀比的平均值在55：1，即一盎司黃金約等於55盎司的白銀。

金銀比的相對穩定也意味著，當脫離55倍的平均值之後，兩者的價格回歸均值的市場預期將持續放大。根據上面近100年的金銀比走勢圖我們可以輕鬆得出一個結論，即金銀比越大，回歸均值的趨勢就越明顯。

從上圖我們也可以看出，當金銀比突破90倍的時候，往往持續的時間不會太長，隨後便會出現快速的收縮，直到回歸55倍左右的平均值。在金銀比最高的時候，即1990年，也僅僅只有100倍。

從邏輯上來講，金銀比回歸均值的方式有兩種。第一種是白銀上漲，黃金下跌。第二種是白銀跟黃金一起漲，但是白銀的漲幅與漲速遠遠大於黃金。實際上，根據相關研究報告，在過去近70年中，金銀比到達高位，隨後顯著回調的時期，無一例外均是以第二種方式回歸均值，黃金漲幅均值為16%，而白銀漲幅均值則高達98%。

因此，在昨晚金銀比突破90倍之後，市場做多白銀的預期到達了臨界值，便有了今日白銀系瘋狂暴漲的一幕。

其實從宏觀層面來看，白銀的漲價邏輯跟黃金類似。與黃金一樣，白銀價格大多數時候與美元指數、美國實際利率從邏輯上具有負相關關係。黃金由於世界經濟的不確定加劇，各國央行瘋狂採購，降息預期的影響，價格有強支撐。因此，白銀價格的跳漲，也在情理之中。

但另一方面我們我們也需要意識到，白銀的工業價值相比投資價值更為明顯，因此白銀會呈現更大的波動性，投資者需要時刻注意風險。

今日盤面方面，滬深兩市低開低走，全天低位震蕩，尾盤指數加速下殺並收於全天最低點，錄得光頭光腳中陰線，僅400隻個股飄紅。創業板拱手讓出多條均線，技術形態弱化。一方面，盤後根據相關媒體，有多家券商收緊兩融風控，市場熱情或受小幅打壓，加之明日將是科創板開啟前最後一個交易日，市場觀望情緒料難有改善。但另一方面，北向資金全天無視指數調整穩步進場，並在尾盤再現加速買進信號，值得關注。總體而言，我們目前應持續觀望，等待指數再次企穩。