譚雅玲：美元求貶維系 阻力仍為要點

　　意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數穩住101點明顯，區間102點上揚有限，但突破下行100點並未呈現，這表明美元貶值阻力嚴重。一周美元指數從101.9180點下至101.9220點，走勢基本持平，美元不升值情緒明顯，但貶值難度較大；期間高低水準為102.4333-101.5028點，振幅僅為0.9%。由此，歐元升值達到1.09美元，英鎊達到1.24美元，但周末收盤兩者維持1.08美元和1.23美元。同時商品貨幣的澳元與紐西蘭元上揚與其配合推進，澳元上至0.71美元、紐西蘭元上至0.64美元。唯有加元穩定1.33加元，日元偏向貶值130日元關口徘徊，瑞郎穩定0.92瑞郎。我國人民幣在岸休市，離岸人民幣前低後高，貶值臨近6.80元邊緣，升值上限6.73元，收官為6.75元中性明顯。目前市場流動性依然寬泛，投機套利為主的震蕩風險相當嚴峻，美元為保美聯儲加息進程極力貶值策略發揮不變，但操作難度和阻力較大。

　　第一美國經濟強勁支持加息節奏不變。一周主要是美國去年第四季度經濟增長2.9%，這表明經濟穩定並未因為美聯儲加息收到製衡。另外就是美國去年12月耐用品訂單意外上升5.6%，這是2020年7月以來的最大增速。其中波音飛機訂單暴增是刺激因素，但美國消費結構調節的信心穩定則是經濟數據支持與保障。加之美國就業數據優良，上周首次申領失業救濟金的人數進一步走低至18.6萬人，為去年4月以來的低位。勞動力市場報告顯示首次申領失業救濟人數意外下降，這說明美國經濟具有韌性，並沒到達瀕臨滑坡的程度，社會基礎穩定是經濟與政策順應與協作重點。美國經濟在2022年最後一個季度表現超出預期，其溫和增速正符合美聯儲希望看到的既遏製通脹又不扼殺經濟的需求。尤其經濟學家深入研究細節後發現警示信號，其中包括需求減弱方面，這預示經濟衰退仍是今年面臨的一大風險。然而，預計2023年上半年或至第三季度美國經濟穩定支持美聯儲加息沒有問題。經濟數據突出的是周末美國勞工部報告的12月核心PCE物價指數年率為4.4%，放緩至一年多來最慢的年度增速，消費者支出下降。12月核心PCE數據確認美聯儲貨幣政策制定者將放慢加息步伐，但12月PCE物價指數年率則為5%，這仍遠高於美聯儲2%的目標，但是自2021年底以來最慢增速。預計美聯儲加息方向不變，節奏仍有待觀望抉擇。

　　第二美國股市保駕護航美聯儲加息進程。年初以來美股好采頭是美聯儲加息與美國經濟利好因素，包括目前上市公司財報的發布利大於弊和業績優良為主，企業收益率依然保持穩健經營。一周美股三大股指繼續上漲，其中道指一周1.81%，標普上漲2.47%，納指上漲4.32%——為連續第4周上漲。目前美股財報表現仍是市場焦點和亮點，傳統科技巨頭IBM宣布業績超出預期，預計2023年自由現金流低於預期，未來將裁員3900人。尤其上周五特斯拉收盤上漲約11%，該公司宣布第四財季盈利好於預期，營收創紀錄新高，一周累計漲幅達到33.3%，公司強勁的財報是驅動整體市場上揚主力。另外多家航空公司財報優良，如美國西南航空公司虧損額大於預期，因其業績受到節假日期間的班機大規模取消影響。美國航空集團第四財季的業績超出預期。目前市場正在經歷財報季節的核心時期，積極消息和一些不太積極消息並存，但企業盈利超預期依然保持80%左右的比例，美股上漲依然具有可能，這也是美元貶值的協從關聯重點。

　　第三歐系貨幣被迫升值隱含未來風險。目前歐元區經濟出現恢復性向好意向，但實際經濟並未達到正常水準。市場預測顯示，目前歐元區經濟前景更為樂觀的核心因素是德國經濟表現並未惡化，德國總理朔爾茨表示，他“絕對相信”這個歐盟最大經濟體今年將避免衰退。對德國第四季經濟增長的首個完整預測即將發布，歐元區投資者對該國經濟預期的中值為停滯。同時經濟學家對計劃於本周二公布的法國經濟數據也持相同的預期。相比之下，意大利的預測將顯示產出下降，經濟不及上述兩國。歐洲央行本周例會將根據主要經濟數據指向通脹邊際放緩和經濟陷入停滯甚至是萎縮做出利率抉擇，目前對32位經濟學家調查中值顯示，1月消費者價格整體漲幅降至9%，這是連續第3個月回落。因此歐元區官員通常將對未來通脹和經濟增長的預測作為加息指引，一些決策者基於最新消費者價格月度數據作出決定，這使得此次例會參考數據很重要。根據歐洲央行行長拉加德的預測，鑒於通脹仍然太高，歐洲央行加息50個基點基本確認，未來繼續實施有史以來最激進的貨幣緊縮。而焦點可能集中在3月會例會是否推進相同的加息幅度，她認為歐洲央行應一直堅持下去，直至將通脹率降至2%的目標水準。歐央行鷹派官員強調，核心價格壓力的指標依然居高不下，經濟學家估計該指數未來僅小幅下滑至5.1%，這距離歐央行界定通脹限定依然偏高，央行加息難以停息，但經濟表現將是重要干擾因素之重。歐元升值情緒或是干擾歐央行與歐元區經濟真實的故縱因素。

　　預測本周美元貶值受阻或將節製性反彈是技術重點，歐元或其它貨幣修複或回歸經濟面因素將是難以避免的階段態勢，尤其市場對美聯儲加息猜測與爭論或依然是市場行情不確定的表現的關鍵期。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)