6月14日，除了將聯邦基金目標利率區間上調至1.75%-2%之外，美聯儲還將用於控制聯邦基金利率的超額準備金利率（IOER）提高了20個基點，而不是常規的25個基點，至1.95%。
為何這次對超額準備金利率的調整幅度小於以往？有報導稱，這主要因為有效基金利率近期開始向著利率區間的上端移動。美聯儲將超額準備金利率提高20個基點，是為了加強對有效基金利率的控制。
以下是超額準備金利率的一些重要相關問題
1．美聯儲為什麽要調整超額準備金利率？
這是為了確保聯邦基金利率能位於目標區間內。2015年12月，為了應對美國經濟狀況改善，美聯儲提高了金融危機期間被降至接近於零的利率。美聯儲為聯邦基金利率設定了0.25%-0.5%的目標區間。從那以後，這個區間被上調了六次，目前達到1.75%-2%區間。在這段時期的大部分時間裡，聯邦基金利率穩穩地保持在區間的中點附近，就像其應該的那樣。但自今年年初以來，聯邦基金利率一直在這一區間內攀升。
2．什麽是聯邦基金利率？
聯邦基金利率是美國銀行同業拆借市場的利率。最主要的為隔夜拆借利率。這種利率的變動能夠敏感地反映銀行之間資金的余缺，美聯儲瞄準並調節同業拆借利率能直接影響商業銀行的資金成本，並且將同業拆借市場的資金余缺傳遞給工商企業，進而影響消費、投資和國民經濟。
3．聯邦基金利率如何運作？
該利率的工作原理與以前不同。在2008年之前，美聯儲基於儲備供應不足采取了另外一種戰術。
現在，如果決策者希望聯邦基金利率下降，紐約聯邦儲備銀行的公開市場部門將從存款機構購買政府債券。這增加了他們的儲備，這意味著他們有更多資金可供貸款，這也意味利率更低。如果想要利率上升，這個部門就會出售債券，抽走準備金，並促使銀行在貸出剩餘資金的時候，能收取更高的費用。
4．美聯儲政策出現了什麽變化？
為了應對金融危機，美聯儲除了降息，還購買了數兆美元的債券，這一計劃被稱為量化寬鬆。該政策通過創造巨大的新銀行儲備來支付債券。有了這些資金，銀行之間隔夜拆借的必要性就大大降低了，這意味著美聯儲增加或減少準備金的舊工具影響減弱，迫使當局想出另一種方法來影響聯邦基金利率，即通過調整超額準備金利率（IOER）來影響該利率。
5．什麽是超額準備金利率？
從2008年開始，美國國會允許美聯儲向銀行就他們儲存在美聯儲的剩餘現金支付費用。當美聯儲官員準備加息時，他們意識到超額準備金利率可能是一個有效的管理利率的工具。從理論上講，如果聯邦基金利率高於超額準備金利率，企業將會撤回準備金，並以更高的利率將資金其借給其他金融機構。
但是，隨著可用於貸款的準備金供應量增加，推動聯邦基金利率回落至超額準備金利率的水準。自開始加息以來，美聯儲一直將聯邦基金利率目標區間的頂部與超額準備金利率保持一致。（這創造了另一種機制，稱為隔夜逆回購協定機制，作為利率下限）
6．為什麽聯邦基金利率會升至利率區間的上端？
沒有人能百分百確定具體原因。但至少有部分美聯儲官員認為，大規模的債券銷售湧入一個已經飽和的短期市場，推動票據利率飆升。這推高了其他關鍵的隔夜利率，尤其是在回購協定市場的利率。第一季度的債券銷售達到近3500億美元，部分是為減稅和政府支出激增提供資金。隨著這些其他短期資產變得比向其他銀行放貸更有吸引力，融資的可獲得性減少了，這給美聯儲的聯邦基金利率帶來了上行壓力。
7．為什麽調整超額準備金利率非常重要？
雖然美聯儲的聯邦基金利率比超額準備金利率高出幾個基點不會有多大意義，但NatWest市場策略師Blake Gwinn表示，市場擔心美聯儲可能會偏離25個基點的變動區間。如果聯邦基金利率高於超額準備金利率，這將損害外界對美聯儲控制利率能力的信心，因為隨著美聯儲開始解除量化寬鬆帶來的資產負債表增長，美聯儲的資金儲備將出現下滑。
NatWest市場策略師Blake Gwinn表示：“美聯儲需要這種信心，因為他們最終將開始轉向長期政策框架。另一個問題是，更高的利率可能表明，市場已經發出儲備短缺的信號，這可能會阻礙美聯儲最終決定縮減資產負債表的程度。
8．美聯儲是如何解決這個問題的？
在6月12日至13日的會議之後，美聯儲官員將超額準備金利率相對於美聯儲目標區間的上限下調了5個基點，以努力將有效利率推回到目標區間的中值。他們將聯邦基金目標利率區間提高了25個基點，而超額準備金利率僅提高了20個基點至1.95%。
9．這種方式有效果嗎？
美聯儲顯然認為這是有效的。美聯儲主席鮑威爾在會後的新聞發布會上承認，隨著時間的推移，對超額準備金利率進行額外調整可能是必要的。
傑富瑞的經濟學家麥卡錫（Ward McCarthy）和西蒙斯（Thomas Simons）認為這種情況很可能發生。他們在美聯儲調整政策後的一份報告中寫道，這可能是美聯儲對操作程式做出的首個調整。
但是，其他人就不那麽肯定了。一些人認為，由於造成這種趨勢的原因是短期供應過剩，只有與債券購買進行協調才能真正解決問題。最終，如果近期聯邦基金目標利率開始向著利率區間的上端移動，官員們將不得不決定，在當前環境是否需要一個新的政策框架。
責任編輯：郭建
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