中小創公司基本面有所回暖 機構提升對績優成長股關注

紅刊財經 劉增祿

中小創公司今年上半年業績雖然大概率仍整體下滑，但相比2018年度和今年一季度的業績下滑幅度，本次下滑的幅度有所收窄。鑒於此，機構開始逐漸加大對中小創公司的關注度。

截至7月25日，A股上市公司2019年正式中報披露比重雖然尚不足1%，但披露中期業績預告的公司卻超過了1700家，特別是創業板公司已全部提前公布了中期業績預告，而中小板中提前預披露業績的公司也超過半數。結合去年同期的財務數據對比分析，中小創公司今年上半年業績雖然大概率整體下滑，但相比2018年度和今年一季度的業績下滑幅度看，回落的幅度有望繼續收窄。

創業板公司業績下滑趨勢明顯收窄

統計數據顯示，截至7月25日，A股有31家上市公司率先完成中報披露工作，佔全部A股比重的0.85%。根據交易所提前公布的中報預披露時間表看，多達3180家公司的正式中報預計將在8月15日以後才會集中披露。

雖然正式中報的披露工作尚處於“小荷才露尖尖角”狀態，但統計數據也顯示，目前有1709家Ａ股公司提前正式中報發布了中報業績預告。受披露規則不同的影響，創業板768家公司全部提前發布中報業績預告；中小板因今年業績預告披露規則的修改已不再強製披露，目前發布業績預告的公司有469家，佔板塊內全部公司比重的50.27%；相較下，主機板公司的“積極性”最低，提前公布預告的472家公司僅佔板塊內全部公司比重的24.09%。

因主機板公司的預告披露比重偏低，此次我們僅著重對中小創公司進行分析。768家創業板公司2019年中期業績預告顯示，預喜公司（包括預增、略增、續盈、扭虧）合計453家；預憂公司（包括預減、略減、首虧、續虧）合計314家；華星創業目前給出的中報歸母淨利潤預期在-100萬元~400萬元之間，上半年盈虧尚未確定，整個板塊的中期業績預喜比例達58.98%。

如果將預告給出的預期淨利潤與去年同期的實際淨利潤對比，剔除18家今年以來上市暫無同期可比數據的公司，750家創業板公司今年中期整體淨利潤的同比變動區間約為-10.77%~7.62%。通常情況下，上市公司的實際業績增速會優於預告增長下限而弱於預告增長上限，因此對比2018年和今年一季度創業板整體淨利潤69.4%和14.81%的同比下滑幅度看，今年中期創業板的整體淨利潤變動幅度大概率會優於去年全年和今年一季度，業績下滑趨勢繼續收窄。

另外，觀察469份中小板的中報業績預告，預喜公司（包括預增、略增、續盈、扭虧）合計250家；預憂公司（包括預減、略減、首虧、續虧）合計217家；鼎龍文化和亞瑪頓目前上半年盈虧尚未確定，預喜公司佔比53.3%。將預告公布的預期值和2018年中期實際淨利潤額對比，有可比數據的466家中小板公司的淨利潤同比變動區間約為-20.02%~8.63%。考慮到目前中小板的預告披露比重剛剛過半，已公布公司的業績變化尚不能很好地體現整個板塊的中期業績變動情況，因此仍需看正式中報出爐後的結果。

績優中小創公司走勢明顯強勁

觀察中小創個股的中期業績變動預期，715家公司上半年歸母淨利潤有望同比實現正增長，542家公司增長預期在30%以上；395家公司增長幅度有望超過50%；222家公司預告顯示中報業績將翻倍增長；凱爾新材、宏創控股、朗新科技等24家公司的中報業績增長預期更是超過10倍以上。

不過，仔細分析不難發現，今年中期業績大幅預增的個股多數得到了非經營性外延收入的“幫助”，如目前業績預增幅度最高的凱爾新材，中報歸母淨利潤預計較上年同期增長8559.26%~9280.86%，究其原因，不僅與公司上半年訂單量持續上升、產品產銷量增加有關，且也與其此前外延式拓展投資收益得到逐步體現有關。結合今年一季報數據分析，凱爾新材4344.64萬元的淨利潤中包含了2039.73萬元的非經常性收益，若剔除非經常性收益，則扣非後淨利潤的同比增速將由扣非前的3170.23%降至429.38%。預增幅度排在第二位宏創控股，其中期淨利潤預計實現2.29億元~2.92億元，預增幅度高達5094.24%~6510.85%。對於該公司，可以發現其業績大幅增長主要是收到了3.15億元的出售土地使用權收儲補償款所致，如果說凱爾新材剔除非經常性收益，上半年仍有望實現翻倍增長，只是增速較扣非前大打折扣，那麽宏創控股扣非後淨利潤則大概率會從正增長直接轉為負增長。

經過篩選，在目前24家中期業績預計增長10倍以上的公司中，只有民和股份、益生股份、東方通3家公司的業績主要受益於內生性增長。其中，民和股份、益生股份的增長原因為主營產品商品代雞苗價格較同期有較大幅度上漲；東方通則是得益於自主創新、信息安全領域市場需求的推動、產業趨勢的持續發展等利好，使得主營業務實現了持續增長。

或是受利好業績增長預期影響，近期中報業績預喜公司的市場表現明顯強勢。以目前公布中報業績預告的中小創公司為統計標的，可以發現在703家預喜公司中，預告發布至今有400家公司階段漲幅跑贏了同期市場均值，佔比56.9%；而534家預憂或不確定的公司中，自預告發布日至今只有175家公司階段漲幅跑贏同期市場均值，佔比為32.77%。

雖然近期績優中小創公司表現明顯跑贏市場均值，但從全年指數表現來看，還是弱於上證50或滬深300的。統計數據顯示，今年以來，上證50和滬深300指數分別上漲了31.18%和27.33%,而中小板綜指和創業板綜指僅分別上漲了20.33%和22.27%。不過，西南證券分析師朱斌卻認為，在下半年經濟與流動性仍會有較大下行壓力的背景下，或將對白馬股的業績構成一定壓力。而相比之下，科技行業仍有望保持繼續增長的趨勢，成長性優異的中小創績優科技股很有望隨之取得較高的相對收益。

機構加大對績優中小創公司關注度

因為正式中報披露公司較少，除了公募基金在二季報中公布了二季度末的前十大重倉股外，其余機構的二季度末持倉情況仍不明朗。目前來看，公募基金在二季度期間對中小板公司的整體持倉比例是有所下降的。

統計數據顯示，二季度末，主動股混基金在中小板和創業板的布局比例分別為18.47%和13.15%，相較一季度末對中小板和創業板22.28%和15.32%的布局比例分別下降了2.81%和2.17%。對於二季度公募基金配置比重的下降，上海證券基金評價研究員楊晗向《紅周刊》記者表示，二季度市場依然被貿易摩擦、經濟數據不景氣等海內外多重利空因素影響，市場避險情緒激增。雖然一季報公布後，中小創公司整體業績下滑幅度較去年放緩，但仍有大量中小創公司業績不及預期，機構投資者情緒趨於謹慎，因此降低了對中小創公司的配置比重，繼續加大對防禦性更強的白馬藍籌股的“抱團”力度。不過，他同時也表示，考慮到三季度已經走過近1個月，在目前消費、醫藥等行業的估值水準已經不低的情況下，三季度期間，機構投資者很可能會重新加大對中小創企業中盈利增長快、且估值合理的投資標的配置。

楊晗的觀點其實從7月份以來的大宗交易數據變動中也得到證實。數據統計顯示，7月份以來，期間共有64家中小創公司的買入方出現了機構專用席位。以買入金額最高的科倫藥業為例，其在7月4日和23日被機構共分17筆交易買入了1886.85萬股股份，斥資金額高達5.28億元。類似的，中小板公司廣聯達、世紀華通、三七互娛、分眾傳媒、立訊精密、周大生，創業板公司聖邦股份、佳發教育，均在7月份獲得了機構過億元的買入。結合公司的業績成長情況看，除周大生尚未公布中報業績預告，科倫藥業、分眾傳媒中報預計業績將有所下滑外，其余的6家均預計實現增長，由此可見，機構三季度重倉買入的個股多數與基本面是否優秀相關。

除此之外，若觀察7月份以來機構的最新調研情況，也可發現，績優公司尤其受機構的關注。在162家得到了機構“圍觀”的中小創公司中，參與調研海康威視的機構家數最多，7月份以來共有344家機構對其調研。而早在4月20日，海康威視即在一季報中對中報業績進行了預測，因經營業績穩健發展，預計上半年繼續保持盈利，淨利潤的變動區間在-10%~10%之間；滬電股份緊隨其後，7月份以來也先後被55家機構投資者調研了4次，從業績的成長性看，滬電股份的預期表現更為優異，隨著公司經營狀況的良好發展，營業收入及毛利率均較上年同期有所增長，由此預計中報淨利潤同比有望實現123.86%~154.39%的增長。與此同時，中報同樣提前預喜的利民股份、健帆生物、三聯虹普等中小創公司也相繼獲得了超過20家以上的機構“圍觀”調研。