“此誠危急存亡之秋也”，以此來形容當前的匯源果汁(01886.HK)，再恰當不過。
創始人朱新禮可能萬萬沒想到，匯源果汁在經歷過2008年可口可樂逾150億元的收購流產危機後，居然被一筆不足50億元的關聯交易生生拖進泥潭，停牌已達9個多月。由此引發的多米諾效應也是一發不可收拾，近日高管動蕩、可轉債違約接連來襲，令其再次陷入風雨飄搖中。
業內人士向藍鯨產經記者指出，從匯源的發展路徑來看，可謂是“成也朱新禮，敗也朱新禮”，職業經理人走馬燈似的更換，令很多整改措施都無法貫徹執行，“很難講，朱新禮到底是不想救匯源還是無力拯救，長此以往，不知道還有沒有人敢進入匯源的的戲台子上與朱新禮“搭戲”。
動蕩不安，一月內6位高管出走
屋漏偏逢連夜雨。因涉嫌違反上市公司條例停牌已有9個多月的匯源果汁，在近日又遭遇了人事動蕩，一個月內便有6位高管請辭。
2019年2月初，匯源果汁對外發布公告稱，吳曉鵬辭去行政總裁一職。
藍鯨產經記者了解到，吳曉鵬於2018年6月加入匯源果汁，彼時該公司對外稱“吳曉鵬在內部控制、財務金融、企業管理等方面積累了豐富經驗”。而當時匯源果汁正因涉嫌違反香港上市規則中關於關聯交易申報、股東批準及披露的條款，自2018年4月3日起停牌。因此，彼時上任的吳曉鵬，被業內稱為“救火隊員”。
然而，僅半年後，“具有豐富經驗”的吳曉鵬便“因彼之事業發展計劃”掛印而去。
此前一天，非執行董事、提名與薪酬委員會成員以及策略及發展委員會成員閻焱請辭。據了解，閻焱自2010年7月28日加入匯源果汁董事會，可謂元老，其辭職理由是“在向董事會提出有關相關貸款之問題近一年後，有關問題仍然不明確且尚未解決。在這種情況下，並審慎考慮有關事宜後，閻先生認為，彼作為非執行董事能力有限，因而辭任。”不過，他將繼續以匯源果汁股東的身份與公司合作。
再早些時候，梁民傑請辭獨立非執行董事一職；趙亞利請辭非執行董事及策略發展委員會成員之職；崔現國因退休而辭任執行董事之職；許清流因作為債券投資者唯一董事及唯一股東與作為董事的角色潛在利益衝突，請辭非執行董事一職。
2019年1-2月匯源果汁發布公告的辭職高管統計表
值得一提的是，匯源果汁在公告中指出，許清流向董事會表示，其關注到匯源果汁及其管理層在向其提供有關相關貸款或公司一般事務的數據時欠缺主動，認為因此影響到其履行作為董事之職責。不過，該公司也在公告中對此予以否認，稱董事會全體(包括許先生)一直不時獲得獨立董事委員會告知有關進展。
香頌資本執行董事沈萌對藍鯨產經記者表示，匯源果汁高管不斷更換，一方面是匯源創始人朱新禮給企業的印記太深，任何人想打破朱新禮對匯源的根深蒂固的影響、實現匯源的改革都會遇到障礙，而匯源目前的狀況也反映出，如果不能打破匯源的朱新禮桎梏，就很難翻身。“尤其是對於職業經理人而言，很多人是因為自認可以解決問題來的，最後感覺自己改變不了而離開。”
為進一步了解該公司高管變動和企業停牌情況，藍鯨產經記者聯繫到匯源果汁相關負責人，但是截止發稿，並未收到任何回復。
債務高企，隱現流動性風險
除了高管層動蕩不安，債務高企也成為了匯源果汁迫在眉睫的一道檻。
2018年6月11日，匯源果汁發布公告披露複牌條件，其中包括，港交所要求匯源果汁對相關貸款進行法證調查、進行獨立的內部控制評估，及公布所有未有的財務業績。
7月20日，匯源果汁進一步公告稱，若不能在2020年1月底完成上述複牌條件，港交所將展開取消公司上市地位的程式。
這也意味，2019年將成為匯源果汁的關鍵節點。然而在此要緊時刻，匯源果汁陷入了更為困頓的處境。
2019年1月24日，匯源果汁發布公告稱，近期收到10億港元可換股債券的唯一持有人發出的贖回通知，要求公司於2019年1月24日或之前按可換股債券本金額120%的贖回金額(即12億港元，“贖回金額”)贖回全部可換股債券。根據可換股債券條件，匯源果汁亦須於2019年1月23日(到期日)按可換股債券的本金額102%(即10.2億港元，“到期贖回金額”)進行贖回。於公告日期，匯源果汁並未向債券持有人支付贖回金額或到期贖回金額。
2月1日，該公司再次發布公告稱，根據公司初步評估，上述可換股債券項下的未付款將觸發公司於2020年到期的6.5%優先票據的連帶違約條文項下的違約事件。
據匯源果汁2017年上半年財報顯示，截至2017年6月30日，擁有未清償借款(包括公司債券及融資租賃負債)合共85.78億元，負債比率為82.5%，其中，需要在一年內償還的負債為55.79億元。
匯源果汁2017年上半年財報債項
受停牌影響，匯源果汁尚未公布2017年年報，而由該年度上半年財報來看，2017年上半年該公司營收為28.01億元，淨利潤為5592萬元。而流動資產存貨一項僅為13.02億元。
沈萌對藍鯨產經記者表示，匯源果汁目前一年內需償還債務可能遠高於現金流入和流動資產，或引發流動性風險，可能會因為現金流斷裂而導致企業日常運營休克。
曾擔任匯源集團藍貓淘氣飲品及他加她飲品有限公司副總裁、現任溫和王酒業總經理的肖竹青表示，近年匯源果汁一直處於動蕩式的變革中，造成其政策不連貫，銷售結構、客戶群體的不穩定。此次面對危局，預測匯源果汁有可能會引進新的投資人，做出改革，不排除重組可能性。
家族式管理弊端頻現
業內人士向藍鯨產經記者指出，從匯源果汁的一路發展來看，可謂是“成也朱新禮，敗也朱新禮”。
資料顯示，匯源果汁成立於1992年，朱新禮帶領企業一路成長為中國的“果汁大王”，2005年，匯源果汁在香港上市，成為了當年香港資本市場最大的IPO，一時風光無兩。
2008年前後，朱新禮有意將匯源果汁出售給可口可樂，雙方一拍即合，可口可樂方面甚至提出欲以24億美元、近2倍溢價收購匯源果汁。據業內人士透露，朱新禮也為此次收購做好了轉型做上遊原料供應商的準備，大手筆在全國各地興建水果加工基地，並且砍掉原有的銷售管道。有數據顯示，該公司銷售人員總數由2007年底的3926人銳減到2008年底的1160人。
不曾想，本以為是板上釘釘的事情發生變故，匯源果汁並沒有依照預想中的投入可品可樂的懷抱，反而迎來了一次危機。
由於商務部的一紙否決，收購案告吹，匯源果汁的命運由此發生翻天覆地的改變。面對殘局，朱新禮只能收拾心情，重新整合銷售團隊，應對市場的激烈競爭。
多年後談起這起收購案，朱新禮仍舊心有不甘地表示，“如果2008年交易成功，我們已是千億級公司了。”
事實上，近年來匯源果汁的營收雖然呈現上揚，但是淨利潤始終維持低位。其2014年-2016年淨利潤分別為-1.26億元、-2.29億元和0.13億元，2017年未受審核的淨利潤為1.35億元。
在業內人士看來，匯源果汁的家族式管理始終是企業發展的致命痼疾。
據不完全統計，僅2013年迄今，該公司走馬燈似的更換高管人員。前李錦記醬料集團CEO蘇盈福、前百事大中華區飲料運營副總裁梁家祥等5人先後執掌匯源果汁帥印，但幾乎沒有一位任職時間超過兩年，藍鯨產經記者通訊錄中的前匯源果汁高管人員名單已有十餘位。
一位熟悉該企業的業內人士告訴藍鯨產經記者，朱新禮喜歡創新，願意接受新事情，但是他對於創新的做法是直接高層換血，無論是業績不好，還是面對行業競爭壓力，都通過創新即換高管來解決。“換了一個又一個，用一個帶有新想法的總經理，替換掉原來的那個。某種意義上來講，公司的總經理始終是朱新禮。”
沈萌對藍鯨產經記者表示，朱新禮為核心的一乾管理體系，不具備現代企業治理結構，導致其經營機制缺乏應對競爭的能力。
肖竹青也告訴藍鯨產經記者，由於高層不穩定，公司政策持續性非常差。“新官不理舊政，上一任對經銷商的承諾無法履行，使得經銷商很受傷，每次換帥，都有一批經銷商成為炮灰，企業也白白耗費了精力和資金。”
“現在的匯源，已經沒有職業經理人脫穎而出的機會和平台了，匯源是‘朱氏家族’上演獨角戲的舞台，職業經理人都是跑龍套的。”匯源集團一位前任高管曾公開對媒體表示。
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室