騰訊投資的光榮、爭議與夢想

文｜朱曉培

“在京東接受騰訊投資之前，我們拒絕了騰訊的投資，（那個）現在看可能有點後悔。”2月20日，李國慶宣布離開當當。最近10年的經歷，讓他感慨於騰訊投資對一家公司、一個行業可以帶來的改變。

不久前騰訊公司總裁劉熾平公開了騰訊投資過去十年的成績單：700多家公司，其中，63家已經上市，122家市值（估值）超過10億美元。而騰訊持股超過5%的公司總市值加起來超過了5000億美金。2018年，更是盈車嘉穗，B站、拚多多、美團點評、美麗聯合等被16家被投公司上市，創投資以來的記錄。

投資，給騰訊提供了很多向新領域擴張的機會和可能性。最典型的是電商，2010年之前騰訊拍拍的市場份額只有淘寶網的8-10分之一。但通過投資京東、拚多多、美麗聯合等電商平台，出手永輝、步步高等一系列新零售布局，今天騰訊在智慧零售布局中，已可與阿里分庭抗禮。

不過資本的力量也讓騰訊迎來了更多爭議。對此劉熾平在2019年投資年會上回應說，“我自己覺得要是我們想把所有東西都控制，想把所有的事情都做了的話，這不是夢想，這是妄想。”“當可以去選擇什麽可以做，什麽不做的時候，才可以真正讓我們的夢想，並且讓在座所有創業者的夢想得到實現。”

很多人問劉熾平，當下市場環境遇到挑戰，2019年騰訊投資是否會收縮？“我跟大家講，我們不會這樣做（收縮）。”劉熾平說，投資是騰訊的一個核心的戰略，通過投資，騰訊跟一個更大的生態建立了聯繫。

對於騰訊來說，2018年是一個轉折年：公司完成了第三次組織架構調整，新建了CSIG（新成立雲與智慧產業事業群），重點布局產業互聯網。而作為騰訊的戰略部門之一，騰訊投資也將會加大在產業互聯網上和新興技術領域的投入。

開放轉型：騰訊投資十年成績單

在做投資之前，騰訊什麽都想做，什麽都可以做。3Q大戰後，騰訊進行了一系列的總結和反思。

“開放和分享很多時候被當作一個姿態，但是我更理解這是一個能力。”2011年，騰訊CEO馬化騰在一次內部診斷會上說。最終，騰訊把“開放能力”聚焦在兩點上：流量和資本。其中，“資本”主張的提出者是騰訊公司總裁劉熾平。

2005年春節後，劉熾平接受了馬化騰的邀請加入騰訊，擔任首席戰略投資官，負責的事情之一就是並購。

當時，騰訊從傳統社交業務往遊戲業務做延展，在代理國外遊戲的過程中，發現這些被代理的企業價值都得到了很大提升，而溝通過程中又常出現一些障礙，就想能不能通過投資，成為公司股東。這樣一來，既可以形成長期穩定的合作關係，又獲得了一定投資回報的收益。沿著這個想法，騰訊開始了對遊戲的投資。

2008年，騰訊成立了投資並購部。一開始，只有幾個人，做的業務比較簡單，主要是針對遊戲業務的投資。後來，這個策略又延伸到了電商等領域。

劉熾平認為，一些橫向的擴張，很多時候是浪費了整體的人力，騰訊也不可能涉足所有的互聯網領域，也不一定可以做的比合作夥伴更好，更好的方式是抓住騰訊內容和社交的核心，同時把一些不擅長的領域放給合作夥伴，比如O2O領域，電商領域，通過資本方式的參與，做到有所為，有所不為，才是唯一可行的路徑。

這與經緯中國合夥人張穎當時給出的建議不謀而合：“充分利用其投資、並購手段，用資本杠杆培養騰訊系的盟友。”

2011年，騰訊開始把開放定為大方向後，騰訊投資並購部得以大展拳腳。1 月 24 日，騰訊宣布成立了50億產業共贏基金，為互聯網及相關行業的優秀創新企業提供資本支持。當時的基金說明上寫著：“和一般的財務性投資基金不同，我們並不因風險的偏好而設定投資公司的成熟度。只要是優質的企業，有遠大的理想來給海量用戶提供優質服務，我們都會考慮。”有消息表明，騰訊共贏基金與騰訊投資並購部是一套人馬，在2015年初的時候仍只有20餘人。

騰訊產業共贏基金投資的第一個重要項目是在線旅遊業務的藝龍網。2011年5 月16 日，騰訊投資 8400 萬美元持有藝龍網 16%的股權，成為第二大股東。2018年11月，同程藝龍網（在騰訊、攜程等共同資本方的撮合下合並）登陸港交所。

e家潔雲濤對「商業與生活」表示，同程藝龍、貓眼等公司能夠在過去一年內成功IPO，離不開騰訊投資，以及微信的合作支持。2014年，e家潔融天使輪時，騰訊和阿里的投資部在同一天找上門來。他最後選擇了騰訊。“阿里更多是戰略投資，他的投資思路是你能不能並到我這兒來。騰訊的心態更開放一點。”當時的雲濤說。

但騰訊投資轉折標誌性的事件還是投資搜狗和京東。

2010年，周鴻禕還堅信，騰訊和百度在搜索上的競爭只是時間的問題。但沒想到，騰訊最終入股搜狗，將旗下的騰訊搜搜業務和其他相關資產並入搜狗。

2014年3月10日，騰訊又宣布與京東建立戰略合作夥伴關係，入股京東，並把易迅、QQ網購、拍拍網悉數交給京東。得知騰訊把電商業務出售給京東時，李國慶感到驚訝，“（騰訊）這是戰略上要放棄電商的節奏？”他在之前曾拒絕了騰訊投資的建議。

讓李國慶沒想到的是，5年後，自己黯然離開當當，而憑借著投資杠杆以及微信生態的騰訊，反而成為了電商生態鏈上不可或缺的重要構成。

可能是文化差異，不同於阿里投資，騰訊投資似乎更具有開放的心態，受到了創業者的歡迎。美團點評CEO王興也把騰訊看作是朋友，認為“騰訊不管是創始人的個性、整個團隊的氣質，還是業務戰略，它是能更好和別人結盟的。”

根據近年來騰訊的投資軌跡來看，其投資策略大致為三：

一是與騰訊主營業務密切相關的領域，比如社交、內容等，騰訊希望在這些領域的投資能夠更好的幫助主營業務穩定發展；

第二，是連接性領域，比如電商、O2O，以及能更好服務他們用戶的各種生活場景，騰訊希望在這些賽道中尋找機會找到好的團隊和創業者，同時能夠與騰訊生態產生聯動效應。

第三，是未來科技的探索，比如通過投資AI、芯片等新技術、新方向布局未來，給騰訊帶來更多的可能性。

IT桔子的統計顯示，2018 年騰訊投資數量創下歷年新高，截止到2018年12月31日，投資事件數量達到 163 起，投資活躍度依然領跑一線投資機構以及 CVC，而最親密的合作夥伴是紅杉資本中國。

從賽道上看，娛樂、企服、零售三個賽道的項目佔了近 60%。其中，企服服務連續兩年保持TOP2的位置，也凸顯了騰訊轉型To B的決心。

能力輸出：騰訊投資能給創業者帶來什麽

2011 年之後，憑借著強大的流量和資本，騰訊成為中國互聯網企業中最大、也最積極的戰略型投資者之一。

騰訊的QQ和微信以及應用寶組成了中國最大的流量陣地。而流量，恰恰是所有創業公司不能言說的痛。資本形成結盟關係，騰訊可以實現開放的目的，形成更穩顧的合作共贏關係，實現了騰訊的連接戰略，順便實現財務回報。

某創業者對「商業與生活」透露，當年他從大平台公司離職創業時，業務還沒有上線，騰訊投資並購部就主動找了過來，這也讓他覺得有一點點突然。

由於他要做的事情偏公益又涉及金融，而阿里在牌照和金融業務生態上的布局更豐富，因此，是否要和騰訊合作無疑糾結了很久。但通過一些信息他判斷，騰訊應該是一個開放、務實、低調的的公司，決定接受騰訊的投資。2016年，騰訊參與了其天使輪的投資。騰訊投資了之後，公司業務也加速了很多。“騰訊公司的整體品牌形象很好，它投了，對我們是有背書作用的。”

每日優鮮推極速達服務時，有一個關鍵技術難點，就是地圖定位和大量的接口工作。當時，騰訊就委派了一個十幾人規模的小組，24小時給予支持，直到極速達產品上線。

不過，作為創業者也需要清晰了解騰訊的價值觀：雙方始終是平等關係，即使是流量合作上，也要達成共贏的前提，沒有一方有義務提供“免費的午餐”。

一位接近騰訊投資人士指出，（投後公司）是否可以和業務部門達成合作，更多是雙方基於市場的判斷，不是被投了之後一定能合作，也不是發展好的就一定合作，更多的是雙方的戰略目標能否一致，有共贏可能性。

“騰訊的資源也有限，它要判斷給到誰最合適，也要判斷哪些問題是他們必須出面解決的。”每日優鮮CEO徐正對「商業與生活」表示，騰訊願意在每日優鮮身上連續投資，還是因為這是一個好賽道、好模式、好團隊並且取得了不錯的結果。

實際上，坐擁巨大流量的巨頭，與視流量為生命線的眾多創業者們之間，一直處於不斷博弈的狀態。一位創業者對「商業與生活」表示，自己產品的一半流量來自微信和QQ，但他們也不會忽視陌陌、微博、支付寶等陣地。“我們適配所有的平台，大家把社交的時間花在哪裡，客戶在哪裡就有收益。”

前述創業者認為，創業這件事，打鐵還需自身硬。只有自身硬，投資人們才更想投，後續才可以選擇更多更好的合作夥伴。當然， “在今天日益趨冷的資本環境下，投資人願意給你錢就是很大的幫助了。”

“過去那麽多年來，我們也一直在思考，到底怎麽樣可以為投資的公司創造更多價值，提供更多幫助？”劉熾平在騰訊投資者大會上表示，作為一個戰略投資者，最重要的責任是在自己的業務裡打造一個開放和公平的平台，讓每一個人都可以在裡面通過自己優秀的能力去取得最高的價值。“這是我們最重要的責任和使命之一。”

不僅僅是公平地平台，騰訊也在思考如何為投後夥伴提供B端資源包。最直接地就是通過戰略重組，明晰了CSIG新事業群的戰略和使命：騰訊希望通過CSIG更高效地把很多雲和內部技術能力，數據能力、安全能力、AI能力等包裝輸出。

“我們在做產業互聯網時，非常希望可以把騰訊ToC的能力跟ToB的能力緊密結合，讓我們ToC的能力更好地服務合作夥伴。”劉熾平說。而作為一家有著20年歷史的，“經歷過企業成長痛苦的公司，我覺得我們有很多軟實力可以幫到大家的，包括一些行業洞察，戰略的設定，以及最重要的管理經驗和組織架構。”這些能力，對一個公司從1到N、從N再向10N的轉變，非常重要。

水滴籌創始人沈鵬參加過幾次騰訊投資舉辦的CEO分享會。在他看來，騰訊的資源不只是業務合作，投資並購部等部門組成的投後服務團隊會有很多支持，比如他們舉辦一些學習培訓課程，即使不是公司的CXO也可以去參加，對公司的人才培養非常有幫助。

“如果你想走的快，一個人走。如果你想走的遠，一起走。”這句非洲格言已經成為創業者和投資人的共識。

求同存異：騰訊投資如何權衡各方的競爭

騰訊崇尚開放型的市場競爭，騰訊不同的團隊之間會有競爭，對投資過的公司也一樣，誰最後能夠跑出來，這是由公司自己的能力決定的。

騰訊投資如何平衡各方的利益，一直是人們關注的重點。畢竟，作為一家互聯網平台公司下的投資部門，牽扯到了被投資公司與騰訊，被投資公司之間，以及騰訊投資與騰訊內部等多種關係。

“在我們擅長的領域和戰略框定的領域裡面，騰訊是非常努力的，比如遊戲、社交、視頻、雲等等。其他的比如傳統行業和互聯網結合的行業，我們會堅決地支持別人來做。”李朝暉在接受《商業周刊》中文版採訪時表示，把投資業績和自有業務放在對立面完全不對。“比如投資做的好，導致了業務做不好，或者某個業務不好是因為騰訊把更多精力轉到投資上面來，這是對我們的誤解。”

深度解讀起來，即騰訊不會說自己做了什麽，就一定不去投什麽。也不會說自己投了什麽，內部就不應該再去做什麽。這符合了騰訊產品信奉的公平競爭機制。

另一邊，騰訊的“賽道式”投資也受到市場高光關注，比如在電商中布局了京東、唯品會、拚多多、小店鋪等，在二手車行業投資了人人車、優信二手車、瓜子二手車等。

沈南鵬認為，買下賽道，需要大量調研公司，注重自己的體驗，必須要有組合投資、分散風險的能力，在自己所熟悉和能理解的領域做長期投資研究。不過，這種賽道式的布局，因為被投企業之間也是競爭關係，難免讓被投公司心中有微詞。

前述接近騰訊投資人士認為，騰訊投資每家企業的時候，他們的業務模式都各不相同，而一個賽道都有可能跑出幾個不同模式的公司。只不過，有時候各家公司發展到最後，在各自的業務的邊界都進行了拓展，看起來才都差不多。

但外界也經常好奇“騰訊是如何協調投資的企業關係的”。騰訊會給被投方和創業者劃分好邊界嗎？

“難道創業者是佃戶、騰訊是地主嗎？當然不是。”李朝暉在接受《財新》記者採訪時表示，騰訊不會這麽做。

過去兩年中，騰訊投資的摩拜和滴滴投資的ofo進行了一場史無前例的單車大戰。李朝暉作為摩拜的投資人，認為合並才能夠雙贏。騰訊是摩拜的第一大股東，佔股20%左右，同時也是滴滴的重要股東，一直在積極推動雙方合並，過程中做了大量的協調工作。2017年10月，甚至出了一個程維出任董事長、王曉峰和戴威做聯席CEO的方案，但各方沒有走到能確定方案的最後一步。

李朝暉感到惋惜。作為股東，一定程度上，騰訊當然希望他們“井水不犯河水”，各自好好發展。但是當雙方真的需要打仗、搶市場的時候，騰訊不會去攔，這是正常的市場競爭。

不過，作為投資方和被投資公司，雙方的博弈會一直進行下去。

小打卡在天使輪後，就和騰訊投資部內的兩個團隊保持著交流，一個團隊是交易方向，另一個是看內容。接觸下來，小打卡CEO賴斌強覺得，他們對目標公司的業務模式和數據看的很細，而且還會要求做用戶訪談。簡而言之，相比兩年前，騰訊投資部變得專業而謹慎。

據悉，李朝暉在看摩拜項目時，就經過了長達半年的考察時間。2015年底，在上海的一個小胡同裡，李朝暉第一次見到了摩拜的天使投資人李斌，以及摩拜團隊的王曉峰、夏一平和胡瑋煒。到2016年4、5月份，騰訊把摩拜和ofo兩家公司都看了後，才在摩拜融C輪的時候投了進來。而選擇摩拜，無非就是好產品、好團隊。

而騰訊投資團隊也曾在多個對外場合表態過，騰訊投資的資金是騰訊業務辛苦賺來的，投資也要對騰訊本身負責。雙方合作時候，也非常反感創業者因為是騰訊，就漫天要價。

投資價值：實現公司戰略和探路先鋒

騰訊通過投資，跟一個比騰訊更大的生態建立了關係。不過資本的價值總有兩面性。最具爭議的，莫過於騰訊“撒胡椒面”式地投資。一名在早期拿到過騰訊投資的CEO認為，騰訊投的一些企業，比如多抓魚、keep等，更像財務投資，業務本身看起來和騰訊本身沒有協同關係。

但凡事都有多個角度。騰訊的核心的策略是連接，希望通過投資更好的服務用戶。而服務好用戶就涉及到吃穿住行各方各面，所以會在不同的領域去布局。像多抓魚滿足的是人們讀書的需求，keep滿足的是健身的需求，都屬於消費互聯網領域。

這種策略也獲得了一部分被投企業的認可。比如每日優鮮徐正就認為，騰訊投資，是一切以用戶價值為依歸，在戰略和財務之間不斷的尋求平衡。

而騰訊考慮的是，它能否跟騰訊大的連接戰略是匹配的。

比如，2018年上市的B站（Bilibili）。騰訊在 2015 年 B 站 D 輪融資時進入，同為B站投資人的正新谷創新資本創始人林利軍對「商業與生活」表示，B站是騰訊投資管理合夥人林海峰負責的項目。雙方在合作中非常愉快， “他的水準很高，能夠抓到問題的關鍵，並且對公司提出重要的建議。”林利軍表示。

B站上市後，有人猜測騰訊會趁機退出，成為投資變現的又一個成功案例。但騰訊並沒有這麽做，反而在2018年10月3日，戰略增資3.176億美元，成為B站第二大股東。

林利軍堅信，B站的年輕人文化在未來一定會成為主流文化，這與騰訊的連接戰略不謀而合。

另一邊，騰訊也在積極探索創新技術與前沿商業模式。比如，在美國，騰訊投資了人工智能醫藥研發商Atomwise，美國 AI 語音助手SoundHound，以及新興機器人送餐創業公司Marble，Auris醫療機器人等。其中，Auris醫療機器人主要是做內窺鏡手術的機器人的，希望能在未來可以幫助醫生更好地找到這些病灶點，並且提高手術的準確率和效率。

不過，一位重押AI和無人駕駛領域的投資人對「商業與生活」表示，騰訊擅長的還是消費互聯網，“骨子裡不算是技術型的公司”。

但在很多騰訊內部人士看來，這是一個誤解：騰訊確實在產品上很強，但這並不代表在技術上就弱。

QQ、微信的發展都需要深厚的技術基礎設施支持，而在AI等新領域，騰訊也投入了大量資源，據了解，僅AI實驗室，騰訊內部就有三個。而從結果上看，騰訊的AI技術在醫療、駕駛等垂直領域也有許多前沿性的應用。

“騰訊的投資部門既是探路先鋒和突擊隊，要發現市場上的新機會、去提前建立認識，另一方面也是後方的防禦性武器。我們的使命是探索騰訊未來可能性，所以不會把自己限定在某一個邊界裡，說我一定是為騰訊目前的某個業務、某個戰略服務。或者騰訊現在的股價跌了，所以我就少投一點，下半年形勢不同了，又轉變策略。這不是我們運作的方式。同時，我們也不是一個只顧掙錢、只看財務回報的團隊。這都是對我們的過於簡單化的認知。”李朝暉說。

2018年，騰訊完成戰略升級，業務從消費互聯網開始向產業互聯網傾斜。而整個市場環境也已經發生變化，移動人口紅利逐漸消失，AI、電動汽車等新技術正按轡徐行。對於騰訊來說，過去一年是爭議的一年，也是轉折的一年。2019年開始，它必須要在紛繁蕪雜的項目中，抓到能夠影響下一個10年的賽道。

如巴菲特所說：“投資的關鍵是考察特定企業的競爭優勢，尤其是這種優勢能否持久。”