水皮：現在的行情就是一個反彈的行情！

今天滬深股市的跌幅還是不小的，上證指數跌了2.49%，深成指跌得多一點，下跌了3.26%，創業板指數下跌了3.34%，成交量3500億元，相比於昨天釋放的量大一點。基本上所有的板塊全部都是下跌，盤中看不到有還手的機會和太空。

我想最主要的原因還是這一波反彈結束，大家無心戀戰。上證指數從2449點上來補了2703點的缺口之後，它沒有太大的動力，反彈也超過10%左右，基本上就是達到了目標值。所以各個板塊輪動之後，大家就無心戀戰了。

今天創投個股市北高新的投資者一下子就悶殺在裡面了，最活躍的幾個領頭個股本身也說明了資金的一個取向，這是一方面；另外一方面我覺得可能跟月底馬上要舉行的中美峰會有關，G20峰會將在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯舉行，中美兩國長官人會見面，關於貿易戰也會進行談判。如果有好消息最好，如果談不成，那麽市場現在就是未雨綢繆，今天的這種下沉實際上就是對未來風險的一種釋放，我想資金還是比較謹慎的。

消息面上大家開玩笑，因為昨天我的朋友李大霄發表了最新的觀點，就是說市場底跟政策底是一回事，中間沒有實質差別，所以他願意就策略上跟各個機構PK。

大家都知道馬上到年底了，各個券商都會發表2019的市場策略。但是很奇怪到現在為止，誰也不敢做明確的判斷，就是因為現在變量太多。

今天時間太倉促了，有機會的話，我會對李大霄的六個觀點，做逐一的評價和商榷。儘管他說的六方面的原因都是事實，但是解讀不同，你得出的結論是完全不一樣的。

一般來講，市場底跟政策底是有一點點差異的，歷史上是這樣。時間上稍微有一點滯後，但是此一時彼一時，這一波市場環境跟十年前二十年前就完全不一樣。如果放在二十年前，甚至放在十年前，10月份這麽大力度的政策利好，指數早就飛到3500點了。但是現在為什麽上不去？就是因為社會環境、市場環境、資金環境、基本面的環境發生了重大的變化。

從巨集觀經濟來講，現在處在下行周期，這是歷史上所沒有過的。即便在2008年的時候，我們也主要是受美國次貸捎帶的影響，並不是說我們國內經濟自身有調整的要求。現在這個要求就比較突出，所以政治局會議的判斷也是經濟穩中有變，下行壓力加大，所以估計明年GDP的增速指標如果能夠穩定在6.0%-6.5%左右，我覺得就是比較好的預期，所以換句話來講就經濟底並沒有出現。

另外估值底是不是也出現了？其實估值底要看兩方面來講，因為上證跟深圳平均的市盈率，它是有誤差的，誤差在哪裡呢？就是它含了巨大的權重考慮，所以它並不能反映出大多數股票的真實市盈率。

那麽我們估值來講，現在50億以下估值的股票很少，大多數股票估值都在50億以上。我們也知道只有40%不到的公司盈利才有1億元。換句話來講，大多數股票的市盈率其實就在50倍以上，所以這個估值不降下來，那麽市場始終是不安全的。

另外一方面最近兩年因為炒作上證50，所以把一些好股票的估值也拉得很高，市盈率雖然總體來講不高，但是它們的價格可不便宜。這也是導致現在的估值沒有完全表現出上市公司應有的一個數量。

換句話來講，過去兩年救市加上上證50的炒作對整體估值是有扭曲的。所以光看上交所、深交所公布的市盈率不客觀，在政策底和市場底之間，實際上還有兩個底要完成著落的過程，一個是經濟底，另外一個是估值底。

但從現在狀況來看，可能還沒有具備這些外部環境，所以大家不能著急，現在的行情就是一個反彈的行情。

一句話點評：此一時彼一時