基民老張最近有點心煩。他重倉的基金產品——興全社會責任，基金經理傅鵬博宣布離職了，80後的董理獨自撐起了這個規模龐大的基金產品。
公開資料顯示，董理1980年生，理學博士。歷任國信智能有限公司系統工程師，嘉實基金管理有限公司研究員、基金經理，華夏久盈資產管理有限公司投資經理。現任興全輕資產投資混合型證券投資基金（LOF）基金經理（2017年11月23日起）、興全社會責任混合型證券投資基金基金經理（2017年12月25日起）。
讓老張頭疼的是，雖然有媒體比較稱，董理的過往業績不遜於傅鵬博，但久經沙場的老將離去後，該基金的好業績是否能繼續長跑，還是生出了諸多變數。這就好比本是不懼風吹雨打、端著金飯碗的安穩日子，突然有一天逼著你打起精神來，再過一段時間看天吃飯的生活，說心情忐忑不安，那都是厚道話！
不過，有這種忐忑感的，可不止老張一人。
財匯金融大數據終端的統計顯示，截至3月27日，今年已有42名基金經理宣布離職，涉及基金公司達35家。
雖說不是每一位離職的基金經理都會引起如傅鵬博那般的震動，但在目前公募基金業鬧“人才荒”的背景下，這些基金經理中不少“一拖多”，管理了好幾隻基金產品，比如剛宣布離職的申萬菱信金昉毅，一個人就管著7隻基金。
這就意味著，在當前環境下，一個基金經理的離開，往往影響的是一批基金產品，忐忑的是以倍數增加的基民！
那麽，一個很重要的問題就凸顯出來了：
基金經理走了，是不是基金業績就會“變天”？
基金經理走了，基民還該繼續持有該基金麽？
很多基民會產生這樣的直覺：在現行的基金運作機制下，基金產品的個人色彩非常鮮明，基金經理如何擇時、如何擇股直接決定基金產品的業績。
因此，一旦基金經理離職了，那麽產品的持倉風格和個股配置勢必要符合新任基金經理的特點，歷史業績已不足以考證未來，基金產品的業績排名就會出現重大變化！
這種直覺在基民中很有市場。因為歷史上，明星基金經理對基金產品的影響力很大，很多基民購買基金產品的首要考慮因素，不是觀察產品的投資對象，而是擬任的基金經理。
但中證君今天卻要告訴基民，根據券商的研究結果，這個直覺是不準確的！
天風證券的研究報告指出，從計算結果來看，無論是新增還是減少基金經理，都沒有能夠顯著改變基金的業績排名，基金業績前後排名仍然具有一定的持續性，而減少基金經理的影響更小。
在報告中，天風證券計算了基金經理變更前6個月的同類排名和變更後6個月的同類排名，得出的結論是，整體來看，基金更換基金經理對基金的業績排名有提升作用。如果細分來看，則會發現，變更前排名靠前的基金變更後排名下降，變更前排名靠後的基金變更後排名有所提升，但變更前後排名仍然有一定的相關性。
這個研究結果衝擊了基民的“直覺”，也令研究者感到訝異。畢竟，不同基金經理的投資風格、選股和擇時的能力也不同，在基金經理決策基金產品投資的機制下，整體而言，基金經理離職竟然不影響基金產品業績排名，確實有些奇怪。對此，研究員猜測，是由於基金公司的平台性，導致基金經理變更的影響在減弱。
具體來說，這個平台性取決於以下兩個“關鍵點”：
1
每個基金公司都有研究團隊，而基金經理的決策會基於研究團隊的結果，如果研究團隊沒有改變，那麽基金的重倉股一段時間內不會有太大變化，業績排名會有一定的持續性。
2
基金經理受到基金公司管理層的約束，所以管理層的投資理念會潛移默化地影響公司中的每一個基金經理，即便是更換了基金經理，但是管理層理念沒有變，所以，基金也有可能傾向於維持原先的投資風格。同時，基金公司會有風控、合規等部門，也會對基金經理的行為產生一定的影響。
為了驗證這個猜測的準確性，研究員還對規模靠前的基金公司進行了測試，發現平台建設力度強的基金公司，如華夏、工銀瑞信、易方達和嘉實，其基金經理變更前後，基金產品的業績有較強的相關性。但測試同時發現，部分平台建設較弱、更注重基金經理個人能力的基金公司，基金經理變更前後基金業績排名會出現逆轉，因為無論是離職者，還是繼任者，都有較大的自主權可以自由調整基金產品的配置。
事實上，中證君在近幾年的採訪中已經發現，公募基金行業在人才激勵和使用上，已經出現了較大的風格變化：
一部分規模較大的基金公司，將資源用於投研團隊的整體平台建設上，對內和對外都強調投資風格的趨同，基金經理的個人能力被很大程度上局限於既有的策略之中，大多數產品業績中規中矩但波動幅度不大；但也有一部分基金公司強調基金經理的個人能力，為每一位基金經理提供自我發揮的太空，使得旗下基金產品風格差異極大，業績分化明顯，但經常會有一些基金產品業績驚人的靚麗。
很顯然，這兩類公司，基金經理變更後，基金產品業績的變化是迥然不同的。因此，業績會不會“變天”，關鍵還是要看基金公司的戰略，要看有沒有前面提到的兩大“關鍵點”！
責任編輯：郭春陽
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