離、在岸人民幣飆漲！機構押注重回7以內 空頭止損離場潮起

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10月11日消息，截至9:30，在岸人民幣兌美元漲破7.10關口，報7.0915。此前，離岸人民幣兌美元早間短線拉升，日內漲超100點，報7.0927。

人民幣兌美元中間價報7.0727，上調3點；上一交易日中間價7.0730。上一交易日官方收盤價7.1246，上日夜盤報收7.1160。

機構押注重回7以內 空頭止損離場潮起

“幾乎又經歷了一場冰火兩重天。”一位華爾街對衝基金經理感慨說。

10月10日美聯儲9月貨幣政策會議紀要顯示部分官員擔心市場對降息的預期過大，一度引發美元跳漲，令離岸人民幣匯率跌至10月以來最低點7.1679，然而隨著市場傳聞中美貿易談判取得進展，離岸人民幣兌美元匯率一度飆漲約700個基點，至日內高點7.0946。

“突如其來的大漲，迫使我們只能將剛加倉的人民幣空頭頭寸迅速止損平倉。”他告訴21世紀經濟報導記者。

在他看來，經此飆漲，部分對衝基金對人民幣匯率估值又開啟了新一輪調整——鑒於市場傳聞中美雙方可能在匯率方面達成某些共識以避免彼此關稅進一步抬高，因此這些機構大膽押注人民幣匯率短期內重回7以內。

“不過，多數海外大型資管機構對此依然持謹慎態度，他們更願意等待中美雙方公布相應談判成果後，再相應調高人民幣均衡估值。”Weeden & Co.策略分析師Michael Purves向記者透露。這也導致離岸人民幣匯率出現衝高回落走勢。

截至10月10日20時，離岸人民幣匯率徘徊在7.1245附近，較日內高點回調約300個基點。

在他看來，這也意味著離岸人民幣匯率再度進入多數海外投資機構認可的均衡估值波動區間內。事實上，隨著9月初人民幣一度觸底反彈約1200個基點，多數海外投資機構認為當前人民幣匯率均衡估值徘徊在7.10-7.20之間雙向波動。

“如今中美貿易談判取得進展傳聞儘管未能令人民幣匯率突破這個均衡估值波動區間，卻進一步打消了市場對人民幣匯率持續下跌的預期。”Michael Purves強調說。

扭轉離岸人民幣下跌壓力

在中美貿易談判取得進展傳聞面世前，離岸人民幣正面臨新的下跌壓力。

究其原因，9月美聯儲貨幣政策會議紀要顯示部分官員擔心市場對降息的預期過大，令金融市場感到美聯儲實際降息步伐可能慢於市場預期，導致美元指數一度反彈突破99整數關口，令離岸人民幣相應跌至10月以來最低點7.1679。

“其間不少量化投資基金都在順勢加倉人民幣空頭頭寸。”上述華爾街對衝基金經理告訴記者，他所在的對衝基金程序化投資模型也趁著美元反彈而加倉人民幣空頭頭寸。

然而，中美貿易談判取得進展的傳聞一經面世，徹底扭轉了離岸人民幣頹勢。

短短半小時內，離岸人民幣匯率直線跳漲約700個基點，一度收復7.10整數關口。

多位金融機構外匯交易員透露，此前加倉人民幣空頭的量化投資基金無疑是最大的助推者，原因是程序化模型因中美貿易談判取得進展，迅速止損平倉了剛建倉的人民幣空頭，加之銀行與基金也聞訊大舉買漲人民幣匯率，進一步放大了匯率反彈幅度。

記者多方了解到，隨著人民幣快速飆漲，金融市場對人民幣匯率估值也隨之出現新的變化——部分事件驅動型對衝基金聽說中美雙方可能在匯率方面達成某些共識以避免彼此關稅進一步調高，大膽押注人民幣匯率短期內收復7整數關口。因此他們迅速買入3個月執行價格在7以內的人民幣看漲期權與遠期掉期貨易頭寸。

不過，跟風追漲者並不多——他們更願等待中美雙方公布實質性談判成果後，再跟進追漲人民幣。

Michael Purves直言，這也導致10月10日人民幣上漲後勁不足，轉而引發企業逢高購匯潮起，令離岸人民幣匯率再度回落約300個基點，在7.12附近逐步企穩。

“這背後，部分對衝基金認為在貿易談判成果尚未公布前，人民幣均衡匯率估值依然徘徊在7.10-7.20之間，因此離岸匯率一度突破7.10，反而是他們逢高沽空短期貨易獲利的良機。”他向記者指出。不過經此飆漲，越來越多海外對衝基金與投資機構意識到——以往炒作貿易局勢緊張而沽空人民幣匯率套利的策略正面臨越來越大的風險。

匯率貶值預期再降溫

在多位業內人士看來，此次離岸人民幣匯率飆漲的更大意義，還在於讓不少投機資本徹底了斷押注人民幣匯率下跌套利的念頭。

“儘管9月人民幣匯率在破7後觸底反彈，成功遏製了當時匯率直線下跌趨勢，但仍有不少投機資本依然沒有改變人民幣匯率趨於持續下跌的預期，紛紛押注人民幣匯率年內跌破7.3-7.4。”一位海外投資機構亞太區首席代表向記者透露。因此這些投機資本一直都在等待新的沽空機會，比如炒作中國資本流出壓力加大，以及美元指數持續反彈刷新年內高點、全球貿易局勢惡化等。

“其中，全球貿易局勢惡化依然是他們最看重的沽空籌碼，因為這將迫使眾多大型資管機構不得不再度調低人民幣均衡匯率估值，引發市場連鎖反應。”他透露。然而，隨著此次離岸人民幣匯率突然跳漲約700個基點，徹底打亂了投機資本的算盤。具體而言，一方面他們意識到貿易局勢並非他們預期般持續惡化，沽空勝算相應大幅走低，另一方面隨著離岸人民幣匯率飆漲突破7.10，也觸發部分投機資本的人民幣空頭操作止損離場，令他們無功而返。

在他看來，儘管市場看跌人民幣的聲音猶存，但當前人民幣匯率幾乎不存在大幅持續下跌的基礎。一是9月海外資本加倉人民幣債券高達1108億元，助推中國資本跨境流動趨於平穩均衡，二是美元指數日益受到美聯儲年內降息預期升溫衝擊而難以突破年內高點。

“這也令眾多海外大型機構在加倉人民幣債券同時，並未買入押注人民幣大幅下跌的金融衍生品規避人民幣資產匯率風險。”Michael Purves指出。事實上，歷經9月觸底反彈，近期離岸人民幣匯率在7.08-7.20之間雙向波動的趨勢日益明顯，此次中美貿易談判取得進展傳聞令離岸人民幣突然飆漲，將進一步鞏固人民幣匯率在此區間持續雙向波動。

（編輯：包芳鳴）