六個核桃：銀行理財產品458億元 上市破發業績負增長

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　　六個核桃：銀行理財產品458億元，上市後最早破發，業績負增長

　　來源：梧桐樹下V

　　文/末日機甲

　　主營六個核桃的養元飲品（603156）3月31日公布2017年年報，營收、淨利潤雙雙負增長，銀行理財產品發生額高達458億餘元，年末未到期金額75.59億元。

　　六個核桃在近半年數次成為熱點話題。IPO審核時，就因公司招股說明書披露的自有資金很多，沒有地方投，47億元買銀行理財產品而引起市場熱議，很多人認為該公司沒有必要IPO。2018年2月12日以發行價78.73元上市後，不被二級市場看好，曾於3月15日盤中跌破發行價，創近幾年新股上市最短時間破發紀錄。在3月22日收盤破發後至今一直在發行價之下運行，最低價62.52元，4月2日收盤價72.64元。

　　一、營收、淨利潤雙下降

　　養元飲品年報顯示，公司2017年營業收入77.4億元，比2016年下降13%；淨利潤18.9億元，比2016年下降20.8%。

　　結合招股說明書披露的資訊，公司2016年已顯示業績沒有增長太空了，公司營業收入在2015年達到最高峰91.17億元，2016年略微下降至89億元，扣非淨利潤在2016年達到最高峰23.88億元，隻比2015年增加3500萬元。

　　沒有想到上市後，營業收入更比2016年減少11.6億元，下降幅度13%，而淨利潤下降幅度更比營收下降幅度大，達到20.8%。

　　業績負增長的背後是產品銷售金額的負增長。核心產品核桃乳負增長11.76%、其他植物蛋白飲料銷售額更是下降50%以上達到54.6%。

　　從地區分布上看，除了東北、華南兩個大區銷售額有個位數增長以外，其他大區均是負增長，其中西北大區負增長更是高達近25%。

　　二、銀行理財產品全年發生額458億元

　　筆者看到年報下面這個數據時，第一次以為是看錯了，數了有三遍，才確認是458億元，真是讓人目瞪口呆！

　　2017年末未到期金額也高達75.59億元，比IPO審核時披露的2017年6月末的銀行理財產品金額47.39億元又多了28.2億，上升幅度高達59.5%。

　　公司募集資金淨額40.87億元，相當於近70%的募資用於購買銀行理財產品了。

　　三、廣告費3.5億元VS研發費用1110萬元

　　產品單一，每年研發費用很少，廣告費卻很多，一直被詬病為重行銷、輕研發，沒有核心競爭力。2017年年報顯示，全年廣告費3.53億元。

　　研發費用2017年只有1110萬元，隻佔2017年廣告費的3.14%。而2017年的研發費用還比2016年增長43.6%。可見

　　從一般情況分析，上市後第一年，公司為了臉面還是要竭盡全力保增長，因為一上市，業績就變臉，市場影響不好。而養元飲品上市才一個月多，就交出一份業績負增長的年報，可能實在是沒有辦法了！公司的未來會是怎樣？

責任編輯：張恆