文/專欄作家 曹中銘
針對IPO募資中出現的種種怪象，有必要對其進一步規範。
繼浙江國祥之後，又一家公司登上了“熱搜”，這便是福華通達化學股份公司（下稱“福華化學”）。該公司IPO前巨額分紅，卻欲通過募資補充流動資金與還貸。個人以為，針對IPO募資中出現的種種怪象，有必要對其進一步規範。
根據福華化學招股書，2020年至2022年該公司取得不俗的業績。基於此，該公司 2021年現金分紅7億元，2022年分紅26億元，兩年累計分紅33億元。但招股書同時顯示，由於期間福華化學流動比率、速動比率較低，存在較大的短期償債壓力。而在該公司擬募資的60億元中，27.5億元擬用於補充流動資金與償還銀行貸款。其中，17.5億元歸還銀行貸款，其余的補充流動資金。27.5億元佔募資的45.83%，比例顯然並不低。
如果在2021年、2022年福華化學不進行巨額分紅，而是將其中的部分資金用於補充流動資金與歸還銀行貸款，顯然是沒有問題的。但該公司在巨額分紅後擬用募資來“填補”，問題的性質完全不一樣了。
事實上，IPO前實施分紅的案例在此前也出現過，但其分紅的金額並不巨大。市場上更有某些公司，其多年累積的利潤，上市後由新老股東共同分享。一個上市前巨額分紅，一個累積利潤新老股東共同分享，市場顯然更歡迎後一種上市公司。
證監會發布的《監管規則適用指引——發行類第4號》規定，IPO募集資金除可用於固定資產投資項目外，還可用於諸如補充流動資金、償還銀行貸款等用途。也就是說，根據現行規定，募資是可用於補充流動資金與還貸的。但如果金額過大，顯然又是值得商榷的。
如果不巨額分紅，福華化學其實也不差錢。因此，透過福華化學案例，市場更應關注的是不差錢的公司也能上市融資的問題。客觀上講，類似的案例並不少見。某些上市公司手握大把現金，卻也要“趕時髦”躋身於資本市場。而在募資到位後，又把巨額“閑置”的募資頻繁用於理財，或者乾脆躺在銀行睡大覺，這無形中既扭曲了資本市場的融資功能，也會導致市場寶貴的資源被浪費。
另一個需要關注的事實是，某些上市公司在資金到手後，改變了募資的投向。此前，由於企業IPO排隊現象嚴重，並形成“堰塞湖”，且還常常出現IPO暫停的現象，因此常常出現從排隊到上市需要兩三年甚至更長的時間，期間的市場環境可能已經發生較大的變化。此時，當初的募資項目再無投入的必要，變更募資投向也是可理解的。
但如今在注冊製全面落地的背景下，企業IPO審核加速，上市進程大大縮短，再出現變更募資投向的問題顯然不應被允許。而在這一現象的背後，不排除有的企業為了符合IPO發行股本方面的要求，通過杜撰募投項目的方式來達到目的。而在成功上市後，變更募資投向也就不可避免了。這既有違資本市場支持企業上市的初衷，同樣會導致市場資源的浪費。
因此，對IPO募資規則進一步規範就顯得非常有必要。一方面，對於不差錢的企業，應將其擋在市場的大門之外。這既有利於減輕二級市場資金面的壓力，也有利於資本市場三大功能的正常發揮。
另一方面，對於IPO前巨額分紅的企業，同樣應對其說“不”，特別是巨額分紅後又欲募資還貸、補充流動資金的更應如此。既然將巨額資金進行分紅，而不投入日常經營中，這樣的企業讓其上市只能在市場中產生負面影響，不排除今後會有更多企業效仿，如此不利於市場形成正確的IPO理念。
此外，上市公司募資不投入募投項目的，應禁止其變更募資投向，而應將相關資金用於回購股份並予以注銷。如此，既能防止擬IPO企業杜撰募投項目的現象，也能防止上市公司隨意變更募資投向。而且，也有利於倒逼擬IPO企業在籌劃募投項目時，保持一份謹慎的態度。
(本文作者介紹：獨立財經撰稿人 在三大證券報等多家媒體發表文章數百篇)
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室