作者|張超 編輯|安心
互聯網圈有一個廣為流傳的投資橋段——當年，馬雲在廁所裡僅用6分鐘就打動了軟銀創始人孫正義斥資4000萬美元入股阿里巴巴，這一度被譽為“宇宙第一投資速度”。
正是這筆投資讓孫正義後來創造了2000倍投資回報紀錄，更體會到了中國市場的潛力和機會。他開始轉變投資思維——只要是跟中國沾邊的項目都會去看，也會很快做出決定。
在阿里巴巴大獲成功後，這個橋段被奉為神話，甚至演繹出多個在廁所與孫正義談定投資的故事。
但時隔20年後，這個瘋狂的投資人親自修正了當年的橋段。
“我記得其實應該是十分鐘，”近日在東京大學與馬雲公開對話時，孫正義本人公開修正了20年前的那個橋段。他稱，當時馬雲讓他印象深刻，“（他）是唯一一個沒向我要錢的，他甚至沒有什麽計劃，他就談了一下他對於未來的構想。”
仔細觀察孫正義近期的公開言論，可以看到，自我反思、自我修正甚至自我否定成了他的主基調。
過去，瘋狂的孫正義通過大手筆的資本運作，幾乎改變了創投行業的遊戲規則和格局。
隨著WeWork項目失敗，這位激進的投資大佬開始審視自我，他不再一味強調規模擴張，而將投資策略集中在關注公司盈利和現金流。
不知這個改變背後，究竟是因為歲月不饒人，還是人學會了隨行就市。
“廁所投資學”
作為一名投資家，外界對孫正義的判斷往往會用“獨具慧眼”和“果斷”這類詞匯。成就他這種投資風格的一個重要案例就是軟銀對阿里巴巴的投資。
1999年10月，一封來自摩根士丹利亞洲公司資深分析師古塔的郵件將馬雲和孫正義聯繫在一起了。郵件提到，有一個人想和馬雲見面，建議去見見。
彼時的馬雲剛剛獲得高盛500萬美元投資，一心正忙著發展阿里巴巴業務，就忽略了郵件。幾天后，古塔一通電話催促，馬雲才去往北京見了孫正義。
那次見面後，兩人之間“6分鐘達成協議”的故事就一發不可收拾，被傳得神乎其神。《馬雲談創業》一書裡提到，當時在孫正義面前，馬雲原本是準備講一小時，可是剛剛開始6分鐘，孫正義就從辦公室那一頭走過來對著馬雲說：“我決定投資你的公司，你要多少錢？”
一瞬間，馬雲整個人有些蒙，他本來是沒有打算向孫正義要錢的，但兩個男人對視了一會兒就不約而同笑起來了，“不用說話，彼此心裡都知道，我們是一輩子的朋友，早就注定了的。”
後來馬雲提到兩人的這次見面時稱，“我們都在這6分鐘內，明白對方是什麽樣的人——迅速決斷、想做大事、說到做到。”
孫正義的這種果敢在軟銀追加投資阿里巴巴時再一次得到了體現。2003年“非典”後的7月，馬雲和時任阿里巴巴首席財務官的蔡崇信去到日本東京，與孫正義進行了會面。
“我站起來去廁所，他（孫正義）追我到廁所裡面談，在廁所裡我們敲定了投資的事，然後洗了洗手出來。所有人都傻了。就1分鐘。”
回憶起協議過程，馬雲透露：“到快要簽字的時候，我們兩人在衛生間小解，我提了一個數目——8200萬美元，孫正義不假思索地就同意了。”
這段孫正義的“廁所投資”經歷，日後也廣為流傳。無獨有偶，業界還流傳著另外一個孫正義“廁所投資”的案例。
據分眾傳媒創始人江南春回憶，2003年，他最絕望的時候在廁所遇到了孫正義，二人攀談了一會，孫正義在沒有任何商業計劃書和財務報表的情況下，就決定向分眾投資5000萬元。正是這筆投資成了分眾傳媒的救命稻草。
踐行《孫子兵法》
眾所周知，孫正義對外一直宣稱自己祖籍福建莆田，酷愛《孫子兵法》，即使臥病也要堅持捧讀。
1982年，孫正義創辦了兩本計算機雜誌《Oh!PC》、《Oh!MZ》以及一本購物指南《TAG》，由於不懂市場，雜誌銷售不佳，退貨率居高不下，到1983年初竟然虧損了1000萬美元。這讓孫正義變得極為焦慮，身體也出現了不良反應，頭髮一抓掉一大把，最後急性肝炎犯了，只能在家休息。
期間，他一口氣讀了4000多本經營和歷史方面的書籍，徹底迷上了《孫子兵法》，並將該書的內容應用在了企業經營管理中。在公司大門的兩邊，孫正義還放了兩句孫子語錄作為廠訓：一邊是‘勝兵先勝而後求戰’，另一邊是‘敗兵先戰而後求勝’。那時候日本國內對孫子也很崇拜，這就為孫正義開拓日本市場帶來了不少便利。
1995年，孫正義開始將重點轉向投資，他再次將《孫子兵法》的精髓應用到了軟銀的投資並購中，形成了一套自己的投資邏輯：1、看行業是否值得持續投入？2、看企業10年內能否成為行業第一？3、看進入門檻是否高？
孫正義認為，一個值得投資的企業在商業模式、產品或者管理團隊上必須有獨特之處，而企業只有成為第一才能獲得超額利潤。
這套邏輯呈現出來的具體方法就是，孫正義一方面會通過認知套利，即利用不同國家和行業發展的不平衡，先在發達國家和地區開展業務，成熟後再向其它地區延伸；另一方面，利用資金優勢搶奪頭部項目，進而在這個賽道攻城略地。
還是在1995年，孫正義將目光瞄準了互聯網行業，他認為“紙面媒體將走向沒落，互聯網會強勢崛起”。他很快成立了兩隻10億美元的風險基金，搶先押注互聯網賽道，雅虎就是他當時拿下的一條大魚。
彼時雅虎剛剛成立，一直待在矽谷的孫正義很快注意到了這家公司。無論是雅虎創始人楊致遠身上的激情，還是他提出通過“搜索引擎”抓住互聯網入口的構想，都讓孫正義極為滿意。唯一不合適的點在於，楊致遠那時候並不缺錢。
熟讀《孫子兵法》的孫正義受到其中“上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城”的啟發，決定劍走偏鋒。
孫正義找到楊致遠，告訴他：“我這裡有1億美元，一個月內就要投出去，如果你不讓投，那我就去投網景（雅虎的競爭對手）。”
最終，楊致遠不得不妥協，孫正義憑借這1億美元獲得了雅虎33%的股份，5年後這筆投資價值200億美元。
2000年互聯網泡沫發展到頂峰時，憑借著投資雅虎，孫正義個人財富急劇膨脹，一度超越微軟創始人比爾·蓋茨，站上世界首富的位置。
在外界看來，很多時候孫正義的投資更像是一場豪賭。但他指出，“我考慮的不是如何能錦上添花……我考慮的是20年後的事情。”
孫正義認為，投資需要用大量的時間調查和思考，但要用極短的時間決策。“10秒鐘想不明白的事情，繼續想下去也是白費力氣。”同時，投資阿里巴巴獲得的豐厚利潤也讓孫正義有了一個新的思路——只要跟中國沾邊的項目都投，尤其是10分鐘之內找到感覺的鐵定要投。
形勢逼人變？
孫正義這套“激進式”的投資打法一直延續到了“願景基金”時代。
憑借首個千億美元規模的“願景基金”，孫正義迅速組建了一個科技獨角獸王國，其中不乏Uber、WeWork、滴滴這樣的“超級獨角獸”。但當Uber和WeWork這兩個明星項目到了收割的時候，孫正義的處境卻變得極為難堪。
作為願景基金成立後投資額最大的項目，Uber曾被寄予厚望。IPO前，該公司估值最高時一度達到1200億美元，但到IPO時就降到了840億美元。
今年7月以來，Uber股價大跳水，截至目前，已較45美元的發行價下跌超36%，市值不足490億美元。
更大的波折發生在WeWork項目上。公開資料顯示，成立9年裡，軟銀向WeWork投資超過100億美元。但自今年8月遞交招股書以來，WeWork的商業模式遭到了嚴重質疑，公司估值也從年初的470億美元大降至100億-120億美元，目前僅維持在70億美元左右，幾乎成為了投資圈的笑話。最終，WeWork不得不撤回IPO申請，超級獨角獸也淪為了“毒角獸”。
不服輸的孫正義依然在竭盡全力援助WeWork。據悉，軟銀已經啟動了對WeWork的30億美元股權收購要約，要約截止期為明年4月1日。
只是，經此一役，投資人和銀行都開始動搖，不再無條件地支持孫正義。最新媒體報導稱，在孫正義以高昂的代價救助WeWork之後，日本兩家最大的銀行集團高管私下表示，他們對軟銀願景基金已經不像以前那麽放心了。
一位高管在11月中旬表示，他的公司希望在將更多資金借給軟銀之前，看到一份令人信服的WeWork翻身計劃。另一家銀行表示，對軟銀采取謹慎態度。這兩家銀行均參與了軟銀約27億美元的貸款計劃。
WeWork和Uber帶來的沉痛打擊似乎也讓孫正義轉變了激進的投資策略，開始求穩。
2019年11月底，在加利福尼亞州半月灣（Half Moon Bay）舉辦的一場軟銀集團活動上，孫正義通過視頻傳達出一個信息：“如今世界已經改變，我們必須為我們的每一家公司準備足夠強大的基礎，這樣投資者才能相信公司會做得很好。不僅僅只是營收、總商品價值以及日活用戶數量。”他明確提到，公司應該在“實現盈利、現金流充足且可持續”的情況下上市。
言辭中，孫正義也透露了自己未來投資的側重點——評判公司價值的最佳方法是衡量公司在“穩定狀態”下現金流的倍數。“沒有所謂的GMV、營收或用戶數量的倍數一說，這些都很難證明是正確的。最終還是自由現金流的倍數，再無別的衡量標準。不要炒作，這點我從最近的事情中（指代WeWork）學到很多。”他說。
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