孫巨集斌：3兆貨值背後的損友和好友

出品：萬房信用標準評級

研發：樓亮、樓蘭、樓東、樓小白

給大道出一道選擇題。

孫巨集斌在樂視上的報表損失是多少錢?

A．44.8億；

B．21億；

C．99.8億；

D．165.6億；

E．100億

你會選哪一個答案?

請注意，這只是利潤表上的損失，不會影響現金流量表，老孫還握有樂視多家公司股權。假如樂視搞好了，計提的這些損失，還會回來。

樂視還會好嗎?希望總是有的，哪怕只有0.001%。

不過，老孫對賈樂亭這個朋友有點意見，是肯定的。

老孫說，投資樂視失敗。在過去的一年裡，老孫有沒有投資成功的案例?

好事不出門，壞事傳千里。好消息反倒被媒體給忽略了。

收購萬達文旅城就是一個好消息。好到什麽程度?當年收購，當年產生現金流，當年開始收本。

2017年，萬達物業銷售收入同比增加279.7億元。雖然財報上沒有明確給出數字，萬達文旅城貢獻了多少。但是，有個參考數據。融創2017年交樓面積269.9萬平方米，萬達文旅城是182.7萬平方米，佔到一半多，約67%。

粗略估計，至少貢獻了100億的現金收入。

大家可以腦補一下，收萬達文旅城是去年7月11日，8月上旬，融創在資本市場股權+債權，共計拿了多少錢?

要知道，去年7月份才簽約，當年收購，當年貢獻營收現金流。這不能不說是收購史上的奇跡。

而且，一個收購影響了融創的戰略。融創已經決定要組建文旅集團，提出響亮的口號：中國最具行業競爭力文旅地產運營商之一。

為什麽沒有把“之一”去掉，估計是給王健林留點面子。

這還沒有完，和王健林這宗生意，買著買著，買成了股東，真正變成了好朋友。

今年的1月29日，融創接著買，原來是買資產，現在是買股權，而且買的是大連萬達商業的股權，持有3.91%股，計劃出資人民幣95億元。

在過去的2017年，東邊日出西邊雨。王健林就是東邊的日出，賈樂亭就是西邊的雨。

除了王健林，東邊的日出還有左暉、黃紅雲等一票朋友。投資了左暉的北京鏈家、自如特別引人關注。老孫投的是未來龍頭，二手房和長租公寓市場。老孫的朋友很多，貌似以上市公司為主體的“融創系”形成——融創、大連萬達、金科、樂視……

所以，財報上出現了兩組毛利率。

第一組毛利率20.7%，是融創自己的。

第二組毛利率22.4%，是融創和和它的朋友們的。

有的朋友給老孫長了臉，有的朋友給老孫丟了面子，都是朋友，做生意有賠有賺，賠的也可能賺回來。老孫雖然對樂視很鬱悶，理論上希望還有。如果萬一好了，這166億還能在財報上回來。

老孫最想說的一句話應該是：感謝朋友！

這句話絕對不是矯情。去年，融創和它的朋友們的收入是1404.7億元，當然不包括沒有收入的樂視網、新樂視智家、樂視影業。

還有4組數據：

1.融創的土地儲備總貨值約3兆元，嚇死你；

2.3兆的貨值中，超過96%的貨值位於一線、二線及環一線城市，更嚇死你；

3.2018年將有超過340個項目進行銷售，總可售資源約人民幣6745億元；

4.不算2018年將要新賣的貨，手中已經握了2656億，這是去年賣了，還沒有結轉的貨。

這是老孫首次披露的數字—3兆，想想都嚇死人。融創2018年，會不會過5000億?誰又知道呢?

這一切感謝誰呢?只能感謝朋友。可能還要補充一句自戀的話：“誰讓我老孫口碑好呢！”

可能有人還是有疑問：買樂視的錢扔到黃浦江，怎麽融創的核心淨利潤還比去年增長259.1%?

這裡面要感謝老孫的朋友圈—業務合並收益251億，這就極大地對衝了投資樂視的損失。都是朋友，2017年，賈樂亭卻扮演了一回損友。

什麽叫“業務合並”?簡單地講，就是對合作的項目公司，先聯營，再合營，最後收購，完成並表。你想收別人的項目公司股權，需要人家同意。做生意就是做人，人心至上，報表才能好看。

還要感謝一項收入，沒有這項收入，融創的淨利潤可能也不會這麽好看。

猜一下，它又是誰?

——利息收入，高達20億人民幣。

這麽高的利息，搞得融創好象是家吃利息公司。不要小看這20億的利息收入，它不僅挽救了融創的利潤表，而且是實打實的實力象徵。

在上市之前，投行問老孫：你的盾在哪裡?

老孫說：“全世界的人都知道我擅長使矛，哪裡有什麽盾。”

2017年財報中的20億利息收入，就是老孫的盾。從擅長使矛，到有厚盾，而且在極速擴張中煉製了一張厚盾，這就不能不說是奇跡。

老孫之盾是怎麽來的?一是靠自我奮鬥，多賣房子。憑著賣房子，融創的經營現金流轉正，淨額為751億，很NB。

除了個人奮鬥的魅力之外，當然更不能否認朋友的威力，融資現金流淨額613.6億。到了2017年最後一天，還有967億趴在账上，對短期債務的覆蓋達到1.2倍以上。

搞得融創這麽一個有為青年，成了地產行業中的“吃息”戶。這會不會招來股東的抱怨—老孫似乎不上進了?

老孫的故事，才剛剛開始……

最後給同仁貢獻老孫對2018年的市場判斷：

1.流動性持續緊縮；

2.房地產市場趨於平穩、正常；

3.土地市場進一步趨向合理；

4.並購市場可能出現較好的機會；

5.供求關係健康的核心城市依然會保持穩定，整體市場不會出現較大的波動。