鎳價上攻時機尚不成熟

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　　鎳價上攻時機尚不成熟

　　中國證券報

　　□華泰期貨 吳相鋒 徐聞宇 

　　鎳主導需求不鏽鋼方面暫時仍然偏弱，整體鎳價走勢短期依然較為糾結，但中長期看好不變。

　　儘管鎳庫存時有反覆，但是2018年的現實情況再度驗證，從2016年以來的庫存下降主要是供需作用的結果，轉成隱性的庫存比較有限，目前只有保稅區的庫存相對可以流動，但是隨著國內鎳倉單的降低，精煉鎳自身緊張的邏輯越來越強烈。

　　自7月中旬以來，鎳板現貨進口盈利視窗時常打開，這對進口會有一定刺激作用，但是作為國外鎳板的主導生產企業俄鎳二季度產量同比並沒有增量，而國外顯性鎳板庫存並不多，因此進口的彈性有限。

　　2018年7月以來，鎳礦港口庫存連續回升，三季度正處於菲律賓鎳礦供應的季節高峰，另外，繼菲律賓環保政策放鬆之後，菲律賓再度取消針對批準采礦勘探許可的兩年暫停期，這意味著菲律賓境內勘探和采礦的政策再度放鬆，這對鎳礦供應的潛力釋放較大，因為政府探明的900萬公頃高儲量地區僅有3%得到開採。這種狀況之下，鎳礦供應將長期處於充沛狀態。

　　終端電動車繼續維持同比較高的增速，但是增速暫時已經沒有繼續大幅度提升，這意味著需求同比的增量已經相對固定，短期的需求動力暫時不是很充分。另外一方面，國內硫酸鎳主要的生產工藝仍然是以氫氧化鎳為原料，暫時鎳豆工藝利潤較差，硫酸鎳需求的體量尚不足成為主導。

　　目前不鏽鋼終端需求偏弱，終端管材企業銷售相對困難；而對於未來不鏽鋼需求展望，影響因素比較多。一方面，7月份商務部對不鏽鋼進口展開反傾銷調查，不過，由於國內企業在印尼建設的不鏽鋼產業鏈較為完善，可以通過方坯等形式規避，因此，影響主要體現在對未來新增產能的風險威懾上。另外一方面，美國方面對不鏽鋼需求形成一定的不確定性；此外，雖然國內基建對衝預期，但基建和不鏽鋼需求關聯度緊密程度有限，拉動力量不足，因此，不鏽鋼暫時看不到特別大的變化。

責任編輯：張瑤