鎳價近期反覆震蕩整理屢次上衝未果後，開始向下突破進一步調整。一方面巨集觀風險事件衝擊，避險情緒時時出現，另一方面，在供需階段走勢上，供應雖然偏緊，庫存下滑延續，但是下遊需求也缺乏較好的放大預期，終端採購謹慎，疊加下遊在原料採購選擇範圍擴大，以及對可交割品預期會有所擴大，均促成鎳價的調整。
一、巨集觀因素繼續主導市場情緒
美聯儲加息預期依然影響市場，流動性收縮之下，資金回流美國，疊加貿易摩擦，新興市場國家資產遭遇拋售，匯率相對美元貶值顯著。因為有色金屬需求更為依賴新興市場國家需求的增長，其經濟增長預期直接影響有色金屬需求。而近期，美國對土耳其加征鋼鋁關稅，引發本就疲弱的土耳其裡拉崩盤，避險情緒升溫，推動美元突破此前的震蕩整理區域顯現新一波強勢上行，有色金屬壓力加劇。
當前國際市場後續仍要關注中美談判進展，以及新興市場國家風險擴散，以及中東地緣政治因素的變化，有色金屬市場仍可能保持一定避險需求。在這個過程中，鎳因為主要庫存處於荷蘭，以及亞洲新加坡、韓國、台灣等地區，直接受到的貿易影響相對比較有限，但仍易受到其它有色金屬調整的影響
國內經濟數據也顯示，經濟下行壓力持續，不過7月國內政策的微調，在流動性支持以及基建預期上對工業端形成一定的支持，只是這種傳導還需要時間體現，因此市場情緒也較謹慎。就國內當前來看，基建預期雖在，但暫時還未表現出強勁的改善跡象，因此需求端有實際改善跡象不顯，向原材料傳導的壓力仍在持續。
圖：美元指數強勁
二、鎳供需多空交織，階段顯僵持
1、從礦石供應端來看，鎳礦石港口庫存，隨著到貨增加而繼續處於回升之中，這主要還是因為目前還在菲律賓鎳礦石出產的高峰期，從原料供應端暫時問題不大。後期第三季度這個情況隨著印尼配額時限到達，以及菲律賓鎳礦石因雨季到來面臨季節性回落可能會有變化，處於近無憂，遠有慮的狀態。
2、鎳市重心上移的長線支持因素在於電解鎳的持續去庫存，這個支持目前來看依然存在。LME鎳庫存至24萬噸附近，鎳板可能僅在5萬噸附近國內電解鎳近期庫存下降，國內期貨庫存已經降至1.3萬噸附近，階段還出現了庫存小反彈，，兩市總和去庫存的節奏依然明晰。國內保稅區庫存在6萬噸附近，近期進口視窗時有開啟，令國內期貨庫存有所增加，帶來琮壓力。現貨中無錫不鏽鋼交易所已經引入鎳豆交割，但上期所目前在設計中，暫未有明確的鎳豆進入交割的說法，但這種可能性令市場擠倉意願受到遏製。鎳價在跌價下探過程鋼廠會有可能增加買入。
圖：鎳期貨庫存持續回落
3、鎳鐵生產受到環保的較大影響，7月恢復較為緩慢，8月的恢復情況逐漸相對樂觀，不過整體情況來看高鎳鐵的供應依然是偏緊的。隻不過，進入9月以後，情況會逐漸有所變化。山東鑫海，作為目前國內最大的高鎳鐵生產企業，原有高鎳鐵生產設備中有25台33000KVA礦熱爐先進設備，具有每月12萬噸上下的高鎳鐵生產能力。目前在建的是“新廠區”，計劃擴產8 台48000KVA的礦熱爐，據悉新廠區年產能約共計約6 萬金屬噸，而折算到每台礦熱爐的高鎳鐵月生產能力應在6250噸上下。市場消息表示，這8 台礦熱爐的投產計劃將從今年9 月底啟動，先投產兩台，後期將以每月投產2台的節奏，逐步完成投產。這將會逐步緩解鎳鐵供應緊張情況。這也意味著，新產能全部投產後，山東鑫海的高鎳鐵月產量將上升至15萬噸以上。
而印尼2018鎳鐵新增產能約較上年預期增20%左右，2018年印尼產能主要集中在青山集團二期、德龍印尼、新興鑄管、金川集團、振石集團，這些產能釋放將會令鎳鐵供應趨寬鬆。
圖：鎳鐵產量階段緊張後期料改善
4、不鏽鋼庫存下旬有所回落，需求有所改善，結構性產品差異，300系價格堅挺。市場對於金九銀十旺季有所期待，但後期仍會面臨基建預期兌現，和下遊採購意願釋放的具體影響，目前仍處在需求好轉與否的博弈期。而且全球貿易摩擦，雖然我國對美出口不鏽鋼較少，但是現在亞洲地區的不鏽鋼反傾銷出現，則對不鏽鋼出口會形成影響，那是我國的主導區域。
此外，據佛山市場消息，青山最新研製的304D不鏽鋼近期已經進入佛山市場，部分熱軋試製品由佛山貿易商直接銷售，部分熱軋產品經巨集旺冷軋後以冷軋產品形式銷售入市。 從化學成分上來看，其成本與性能高於201不鏽鋼（增加Cr、Ni、Cu含量，減少Mn含量），但低於304不鏽鋼（Ni含量沒有達到8%）。從產品替代的角度來看，其發展前景不錯。按目前的原料成本測算，低於304成本3500元/噸，對於品質要求不高，價格敏感的客戶是不錯的選擇。增加了Cr、Ni、Cu含量使得其性能將優於201不鏽鋼，對於部分201不鏽鋼客戶想要更優的不鏽鋼也是一個不錯的選擇。這對於鎳的需求會是一個很大的挑戰。國內生產的不鏽鋼一半是300系（鎳含量8%-10%），這是不鏽鋼用鎳的主體，一旦新產品得到市場認可和接受得到推廣，用鎳需求量將會出現回落。當然這個影響會有產業鏈條的發展和適應過程，當前來說影響主要在心理層面。
圖：國內不鏽鋼庫存高企
總之，鎳價走軟，國際市場衝擊較大，國內抵抗下跌支持不足，雖然長線的利好支持依然存在，但國內偏弱的下遊需求對於當前市場也形成了影響。目前來看，基本面利多因素有所消退，巨集觀憂慮加劇引發資金避險情緒的進一步釋放，關注貿易摩擦進展，美元指數走勢，以及下遊終終端消費及鎳豆交割進展等方面。
圖：LME鎳調整暫延續
來源：方正中期
責任編輯：張瑤
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