“妖鎳”12連陽，市場究竟為何如此狂熱？

本文來自華爾街見聞，作者鄭懷舟，文中觀點不構成投資建議。

上周，期鎳重新拾回“妖鎳”本色。特別是在上周四，成功觸及漲停，並追隨倫鎳創出一年以來的新高。

滬鎳成交量自7月5日以來增加約10倍。截至上周四收盤，滬鎳成交量超過71萬手，遠超30個交易日均值。滬鎳持倉量在上周三攀升至604806手，創出今年4月以來最高水準，自7月5日以來已增逾50%。

同時，倫鎳在成功完成了12連陽的壯舉之後，開始向13連陽進發。那麽，到底是什麽催生了鎳價的暴漲？

發生了什麽？

今年以來，鎳價走出了一波強勁的獨立行情。年初迄今，滬鎳漲逾30%。LME期鎳今年已上漲近37%，自6月初以來就已達到23%的漲幅，漲幅居該交易所交易的基本金屬品種之首。

短期的暴漲更是吸引了各路資金紛紛進場加碼看漲押注。從基本面情況來看，本輪上漲並沒有實質性的利好出現。主要原因還在於不鏽鋼和螺紋鋼之間的聯動關係。粗鋼產量創出歷史新高之後，不鏽鋼市場的產量也追隨式上漲。

不鏽鋼的產量上升，直接帶動了鎳板的庫存消耗，加上不鏽鋼廠的天價策略，讓鎳的價格傳導比較順暢。同時，市場開始傳言，印尼鎳主產區洪水和地震，印尼2022年禁礦擔憂，以及菲律賓第二輪礦山環保檢查。

因此，在供給端和需求端的雙重困擾之下，鎳價扶搖直上。

供給端真的很緊張？

從鎳的整體供應來看，紅土鎳礦偏寬鬆，硫化鎳礦偏緊。2019年全球鎳礦產量增長6.8%至250.5萬金屬噸，印尼繼續引領增長，菲律賓階段修複。礦端對鎳價支撐偏弱。

由於，鎳價總體水準依然處於低位，對於高成本的硫化鎳來說，價格並不足以支撐廠商大規模的復工，這就讓硫化鎳的投資增速緩慢。根據東證期貨的報告顯示，2019年硫化鎳礦新增投產幾近為零，存量項目複產也存在較大難度。據不完全統計，1Q19海外主要硫化鎳礦項目產量同比下降約-1%。

不過，就算硫化鎳的產能有所收縮，但是疊加庫存影響，依舊能夠滿足需求。供需之間的缺口很難有效拉大。

紅土鎳方面，供給持續寬鬆，這就讓定價權之間往下遊靠攏。從上半年的進口數據可以看出，中國1-5月份，從印尼進口鎳礦同比增長近40%，從船運數據看，發貨量增長更為明顯。至於市場傳言的2022年印尼禁止鎳礦出口的傳言，短期對鎳價只是情緒影響。畢竟，距離2022年還有將近3年的事件，短期很難影響到供需基本面。就算是真的2022年，印尼實施禁礦政策的話，那麽廠商會更加抓緊時間，把出口配額用足，反倒會增加短期供給。

從歷史情況來看，印尼禁礦往往都是一波三折的。由於印尼對於礦石出口有著嚴格規定，必須經在當地經過加工之後才能出口。這主要是為了促進當地的冶煉技術進步，以及增加當地的產業投資。因此，禁礦政策的傳言，往往最後都會演變成為了讓外資企業增加當地冶煉產能投資的威脅。所以，最後實際效果對供給端的影響往往有限，更多是“殺雞儆猴”的做法。

至於菲律賓方面，新任環保部長上台，環保督察對鎳礦影響減弱，在氣象的影響消退後，菲律賓鎳礦出貨在二季度顯著提升，主要提升的區域為蘇裡高地區，即前期受環保督察影響嚴的區域。

近期有消息稱，菲律賓財政部表示，礦業協調委員會將於7月末組織第二輪礦業項目審查，持續六個月，審查期間礦場開採不受影響。因此，對於菲律賓的環保政策來說，更多是政府和當地礦商之間的利益博弈。由於，菲律賓的采礦行業一直都是以政府為主導的，政府往往喜歡深度介入礦企來分一杯羹。這就讓環保政策很容易出現反覆。但從中長期來看，影響並沒有市場預期的大，投資者需要小心未來供給端的放量。

因此，從總的供給情況來看，市場難言趨緊。

需求端的短期走強

近期，國內不鏽鋼的產量和需求之間的價格傳導較為順暢，這也讓之前聯合挺價的不鏽鋼廠大賺一筆。

經濟觀察網援引長江期貨有色金屬研究員吳灝德稱，今年不鏽鋼行情一直低迷，到6月幾個大型鋼廠開始聯合挺價，在提升不鏽鋼價格的同時做多鎳價，從而在期貨端和現貨端實現雙收。另外，雖然鎳價已連續上漲多日到達年內最高水準，但是仍有鋼廠大量採購鎳板現貨，說明其看漲後市態度較明顯。

實際上，6月份國內的基礎設施支出在6月份超預期的反彈，推動了機械和基建的需求增長。從三一重工等機械類個股的半年報預告可以看出，今年基建的開工需求已經推動了機械公司業績出現三位數的同比暴漲。不鏽鋼在基建和機械中的主要作用是耐腐蝕性的特種鋼。這讓其需求和基建息息相關。同時，地方債的發行量環比5月份激增了三倍。表明項目進入落地高峰期。這直接帶動了需求的上漲，讓價格在產量上升之後，依舊保持著良好的態勢。

由於短期的需求刺激，使得鋼廠原先的檢修挺價計劃暫時擱淺，但這不代表未來的需求壓力不大。由於國內的精煉鎳處於產能釋放周期，使得供給壓力開始陡增。SMM數據顯示，今年1-6月份精煉鎳累計產量約7.5萬噸，同比增長近5%。由於硫酸鎳需求低迷，廣西銀億計劃轉產精煉鎳。

因此，如果需求不能有持續性穩定增長的話，產能壓力最終也會傳導至礦端。因此，鎳價雖然短期出現了暴漲，但是長期壓力依然存在。

全文完。