醫藥界"華為"藥明康德過會 中國排第一全球第十一

　　近期上漲勢頭強勁的醫藥股將再添一顆新星，號稱醫藥界“華為”的藥明康德今天順利過會。

　　這意味著，藥明康德從美股退市、“一拆三”私有化回歸A股實現完美收官，成為中概股IPO回A首單。

　　2015年，藥明康德分拆旗下公司合全藥業（832159.OC）率先掛牌新三板；2017年，藥明生物（02269）在港股上市；接下來藥明康德將登陸A股，完成回A之旅最後一步！

　　創始人為北大留美學霸夫妻

　　藥明康德被視為生物醫藥領域的潛在“獨角獸”，是國內規模最大的小分子醫藥研發服務企業，國內CRO（醫藥研發合約外包服務機構）巨頭，主要向製藥巨頭提供研發外包服務。其CRO業務規模位列國內第一、國際第十一。

　　這家巨頭公司2000年12月在上海外高橋創立。創立之初只有一間700平方米的實驗室，共4名員工，除創始人李革外，另有三位合夥人，其中一位便是李革的妻子趙寧。

　　可以說，藥明康德是一家不折不扣的夫妻店，而且這對夫妻還都是超級學霸。

　　李革和趙寧均於1989年從北京大學化學系畢業，後一同赴美國哥倫比亞大學深造，取得哥大有機化學博士學位。在美國學習的第三年，李革就與導師Clark Still教授共同發明了“標記的組合化學技術”，並發表了數篇論文。

　　畢業後，李革加入導師創業的生物技術公司Pharmacopeia Inc．（即1995年在美國納斯達克上市的著名醫藥公司PDD前身），成為公司合夥人和創始科學家之一，開始第一次創業。Pharmacopeia成功登陸納斯達克之時，李革僅28歲。

　　1999年，受邀回母校演講的李革在考察國內市場時發現，中國的原研藥被國外藥企一統天下，而集中在科研院所的新藥研發，商業轉化市場尚處於初級階段，缺乏媒介。於是李革決定回國創業，做中國醫藥研發的服務外包。

　　李革並不想讓公司貼上“藥廠”標簽，因此藥明康德不研發新藥，而是致力於CRO，就像阿里巴巴服務中小企業一樣，藥明康德希望為全球數千家企業提供新藥研發服務，做一站式研發平台。

　　在藥明康德成立後，趙寧回國助力夫君創業。此前，趙寧曾先後在百時美施貴寶、PDD及惠氏製藥等知名跨國藥企工作了十餘年。

　　如今，丈夫李革擔任藥明康德董事長，妻子趙寧為公司副總裁。2017年，夫妻二人以280億元財富上榜胡潤百富榜，並榮登中醫藥類富豪榜第5位。

　　三大保險巨頭為背後股東

　　除了創始夫妻的傳奇經歷，藥明康德背後華麗的股東陣容也看點頗多。

　　據招股書披露，藥明康德變更設立時共有 42 名股東，持股5%以上的9名，其中上海金藥以3.89元/股的價格持有4936.23萬股，目前持股佔比5.26%。而上海金藥正是中國平安的控股子公司。

　　同一批次入局的還有泰康集團。招股書顯示，與上海金藥同時受讓藥明康德股權的上海瀛翊持股1047.87萬股，目前佔比1.12%，其中泰康集團持有上海瀛翊55.64%股份。

　　此後在2017年1月，藥明康德進行了一次增資擴股，泰康集團以直接入股的方式再次入局，中國人壽則通過全資“孫公司”國壽成達首次介入，兩方交易對價總額均為5億元，分別持有藥明康德1250萬股，目前佔比1.33%；平安置業也以2億元的交易對價獲得500萬股，目前佔比0.53%。

　　一同參與此次增資擴股的還有雲鋒衡遠，以1.5億元獲得375萬股。根據天眼查，其股東為雲鋒新創投資管理有限公司和雲鋒新創企業管理有限公司，而這兩個公司的股東資訊均顯示，馬雲持有40%股權比例。

　　平安、人壽、泰康三家保險巨頭入股藥明康德，顯然不是巧合。作為大健康產業鏈上的兩環，“保險+醫藥”在產業整合的層面上，將會帶來巨大的想象太空。從這個意義上來說，三大保險公司入股藥明康德，也許更具戰略布局性質，而不止於財務投資。

　　估值過高被詬病

　　招股書顯示，2014年-2016年，藥明康德分別實現營業收入41.40億元、48.83億元、61.16億元，歸母淨利潤分別為4.62億元、3.49億元、9.75億元；2017年前三季度，兩項數字分別為56.78億元、10.63億元。

　　根據招股書，藥明康德此次上市擬公開發行不超過10419.86萬股，計劃募集資金57.41億元。

　　Wind資訊數據顯示，截至3月27日，近12個月上市的332家企業，募資總額最高的為華西證券，預計募資金額僅為49.67億元，比藥明康德募資少7個多億。

　　按照上述募集資金和新發股份數計算，藥明康德的發行價將達到55.09元。而根據擬募資額計算，藥明康德的估值將高達570億元。

　　而根據招股書披露的每股收益，以2016年數據計算，其PE為51倍；如果2017年第四季度每股收益取前三季度平均數，則PE接近37倍。

　　而Wind數據顯示，目前A股上市的前十大醫藥公司中，PE中位數僅為30倍。同時過去一年以來發行的有市盈率預測的327隻新股中，僅有兩隻高於30。PE過高，也是藥明康德自披露招股書以來一直被詬病的地方。

　　有媒體認為，有明星資本的加持，在一定程度上推高了藥明康德的估值。甚至有人斷言，藥明康德的回歸將衝擊目前業界較認可的恆瑞醫藥的龍頭藥企地位，改變醫藥股格局。

　　不過藥明康德的估值究竟是否合理、股價會呈現何種走勢，將等待上市之後揭曉答案。

責任編輯：郭春陽