第三季度投資機會來了嗎？看險資如何布局下半年

2019年已過半，股市起落、債市波動的情況下，機構投資者如何布局？

券商中國記者近日採訪保險投資人士了解到，當前險資稍顯“迷茫”，認為整體缺乏適合大規模投入的主攻方向。下半年，由於經濟和政策的不確定較大，不少保險機構選擇“穩”字當先，傾向於債券等固收資產。

談及收益，受訪的多位保險投資人士認為，今年有了前4個月的權益行情，收益不會太差，但還不足以讓全年“高枕無憂”。與去年相比，今年預計同業之間收益水準會差不多，都不會太低，但也都談不上特別好。

據悉，去年險資整體收益率4.33%，不同機構之間收益率存在差異化，同時也有大起大落現象。此前記者獲悉，今年一季度的險資整體年化收益率接近6%。

以穩為主，債券投資佔比提升

“目前是我們最迷茫的時候，不知道該做些什麽。”一位中小保險資管公司高管對告訴券商中國記者，今年還找不到一個很適合主攻的大規模投入的領域，而在往年都會有一定的主投方向，比如非標、債、權益，去年甚至還有存款領域的機會。在今年目前比較平淡的市場下，險資的普遍選擇是正常投一些固收領域，同時等待機會來臨。

中國銀保監會數據顯示，今年4月底保險公司投資債券資金量為5.7兆元，在保險投資資產中的佔比為33.82%，這是今年以來債券投資佔比的首次“反轉”。從目前情況來看，下半年險資購債趨勢會繼續。

一家中型壽險公司投資總監告訴記者，2019年上半年市場有兩大典型特徵，一是股票大反彈，二是債券大調整。4月份起，股票開始下跌，債券開始波動上漲。但同時非標收益率一直在下行，融資主體和需求在下降，信用風險上升，信用利差擴張。

該人士說，債券近幾個月雖有所上漲，但較年初仍是略跌，機構賺到利差的可能性比較小，除非是交易能力比較好的機構，票息經過2018年調整也不是很高。所以從保險投資結果來說，上半年債券投資並沒有提供很好的收益，但也沒有太大虧損，比較平淡。權益市場雖然一開年就開漲，但由於保險機構2018年浮虧比較多，上半年行業投資股票和基金的倉位有所增加，但不是特別明顯，整體來看2018年權益投資浮虧大幅縮減。

上述人士表示，下半年市場變化和國內國際政策的不確定性都很大，對於下半年走勢，看多看空的都有，有人認為市場下行短期會見底，也有人認為會持續下滑，並沒有統一的共識，因此每家機構的投資策略也會有很大差異。

他同時認為，下半年不管是債券還是股票市場受風險偏好和政策預期變化影響的因素遠大於盈利本身。“今年下半年的行情還是比較難判斷的，可能一兩個星期就會發生變化。”他說。

該人士說，在這種情況下，下半年投資以穩投資為主。從投資資產來看，還是以債券為主，主要是國債和政策性金融債，企業債的量很小。雖然穩健的產品很難覆蓋公司成本收益，但可以盡量降低風險。

一家保險資管機構投研總監在分析了股票、債券、另類資產等多資產投資前景後，也表示擔憂，下半年的確很難說哪類資產更好，從保險資金特性來說還是穩字當先，優先配置固收類資產。

前述中小保險資管高管則稱，對固收的配置都只是正常配置，談不上超配。這主要是考慮到市場環境，信用幾乎不敢下沉，債券從配置角度看利率不太高，從交易角度現在也看不到多大的機會。

根據中債網統計，今年以來，7-10年和10年期以上債券發行量最大，分別同比增長144.62%和152.15%。3-5年和5-7年期債券發行量分別同比增長34.82%和21.97%。

權益保持持倉穩定，待機而動

對於股票權益市場，多位受訪的險資投資負責人稱，在去年普遍不太抱太大期待的情況下，今年一季度的行情來得有些“突然”。這種情況下，大部分險資去年的股市浮虧得以化解，同時也有所斬獲。

據悉，保險機構上半年權益投資主要幾種操作方式：第一類是持倉到3200點高點進行了減倉，這類機構較少；第二類是一邊上漲一邊小幅增減倉，這是相對主流的操作方式。還有一種是一些此前未投股市的新機構也開始逐漸有所加倉，不過倉位依然較低。

“股票和基金肯定不會考慮大幅正向變化，減倉的幅度也不會太大。”上述壽險公司投資總監談及下半年操作時表示。

對於下半年，另一位受訪的保險公司首席投資官表示，當前面臨很多史上沒有經歷過的事件，最典型的就是中美貿易摩擦，這對下半年的走勢影響會非常大。

但是，他認為，如果把觀察周期拉長到未來兩年，這些事件的影響就會不那麽大了。同時也會發現，股市估值仍處低位，有一些很有配置價值的標的。所以，他表示，會在合適的時機，對股票加倉，倉位可能會加到15%甚至20%。

另類投資“資產荒”困擾仍在

另類投資收益率自去年以來一直下行，在險資看來目前的收益“不夠誘人”，超3A的資產收益率約在5%左右。雖然亦有8%左右的高收益資產，但在多位保險公司投資人士看來，不能只看收益，還要看潛在風險情況。

“現在市場比較有效，收益率高的絕大多數伴隨更大的潛在風險，保險資金的特性要求盡量控制信用風險。”上述保險公司投資總監表示，目前風險小的另類標的很少，好資產的“資產荒”問題猶在，加上另類資產與債券相比缺乏流動性，是否增配與每家機構的負債情況以及風險偏好有關。

上市公司長期股權投資方面，該人士認為可以分紅和並表的銀行股還是不錯的資產，但這類投資主要適合資金量非常大的龍頭保險公司，大部分中小公司無法實現並表。非上市股權方面，由於這兩年估值下降比較快，險資增配的積極性有限。

由於資產端配置艱難，上述人士分析認為，負債端新保負增長困境待解，保費增速主要是靠續保拉動，這種情況下，資產端如果不能獲得好的收益，負債端經營壓力變大，保險公司可能會對保費增速進行調節。

壽險公司和財險公司負債端資金久期不一樣，主要投資思路模式有何不同。上述投資總監表示，壽險公司要解決利率風險，所以要做資產負債匹配。財險最大的好處是不用做資產負債匹配，負債久期較短，但並非就一定要配短期資產，如果長期資產收益和流動性都適合，也可以購買長期資產。例如財險公司可以購買流動性較好的國債、政策性金融債以及超3A的信用債。除非保費負增長，需要出賣資產來支撐流動性，從過去來看，這種情況出現的幾率較低。

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