A股市場進一步對外開放，同股不同權公司將納入港股通

由7月的暫不將同股不同權公司納入港股通股票範圍，到如今滬深港交易所就不同投票權架構公司納入港股通股票具體方案達成共識，僅用了不到5個月的時間。

12月9日傍晚，滬深港3家交易所發布公告稱，下一步將抓緊製訂相關規則，在完成必要程式後向市場公布，預計規則將於2019年年中生效實施。

在業內人士看來，規則將會很快頒布。這意味著開通港股通交易的內地投資者可參與小米集團、美團點評等香港同股不同權的上市公司投資。

多位受訪者認為，此舉有為科創板做準備之意，更是A股市場進一步對外開放以及深化改革的一個重要舉措。

由“暫不納入”到“達成共識”

“為進一步優化互聯互通機制，推動內地與香港資本市場協同發展，滬深港交易所已就不同投票權架構公司納入港股通股票具體方案達成共識。”12月9日傍晚，滬深港3家交易所同步發布公告稱。

由“暫不納入”到“達成共識”，這中間經過了5個月左右的時間。

今年5月7日，恆生指數有限公司發布《恆生綜合指數應否納入外國公司、合訂證券及不同投票權架構公司之谘詢總結》，宣布在港第一上市外國公司、合訂證券、不同投票權架構公司的股票都將進入恆生綜合指數選股範疇，新的選股範疇將於2018年第三季度起在香港施行。在此之前，恆生綜合指數並不包含外國公司和合訂證券，也沒有不同投票權架構公司。

對此，滬深交易所發布相關消息稱，關注到恆生綜合指數編制方法的這一重大變化，對部分內地券商，並通過券商對投資者進行了調研谘詢，了解各方相關意見。因有的投資者希望在內地市場先推出不同投票權架構公司並熟悉後再做判斷；一些證券公司認為，內地投資者尚未真正接觸過上述三類證券，對於這些產品的複雜度、風險缺乏了解，相關投資者教育也尚未準備，不同投票權架構公司在香港市場也是一個新生事物，應待此類公司在港有一定數量和市場運行基礎後再考慮讓內地投資者參與。

7月14日，滬深交易所通知稱，自2018年7月16日起，屬於外國公司股票、合訂證券、不同投票權架構公司股票的，暫不納入滬港通和深港通下的港股通股票範圍，其他股票調入調出正常進行。

7月15日晚間，港交所針對上述調整做出回應，認為同股不同權架構公司應盡早納入互聯互通。

7月18日，港交所再次公布進展稱，與滬深交易所就港股通合資格證券的調整達成共識，內地投資者對不同投票權架構（WVR）公司還缺乏了解，WVR公司納入港股通合資格證券需要充分考慮兩地市場的發展水準和監管實踐。因此，3所將在滬深港通合資格證券現有納入制度基礎上加入一個穩定交易期機制。

今年7月9日，小米集團在香港正式掛牌上市，成為香港首家同股不同權的上市公司。9月20日，美團點評赴港上市，是為第二家。

而現在規則的調整意味著，未來小米集團和美團點評這樣的不同投票權的公司將被納入港股通的範圍之內，可供內地投資者通過滬港通和深港通管道進行交易。

不過，東北證券研究總監付立春認為，可能仍需要參照港交所的同股不同權的股票相關交易的方式，對相關規則進行投資者教育，並就此對內地投資者進行充分提示。

進一步對外開放

在多位受訪人士看來，此次將同股不同權股納入港股通範圍，有為科創板做準備之意，更是A股市場進一步對外開放以及深化改革的一個重要舉措。

付立春分析稱，首先，這是一個趨勢，因為無論是之前的CDR，還是現在提出設立科創板，都對同股不同權的公司有了更多額外的安排，而且同股不同權也是科創類公司現在主要采取的一種形式；其次，香港股市目前允許同股不同權公司上市，若不將這些公司納入港股通範圍，也是不完整的；另外，從成長性和創新性及科技含量的角度來看，此舉也是必要的。

“我覺得未來科創板，也有可能把同股不同權的公司納入進來，即使第一批試點可能比較難，但是未來會有可能的。”付立春進一步稱，未來同股不同權的公司在科創板上市會是一個趨勢。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也向第一財經記者稱，科創板應該可以包容雙重股權結構，推出後相關股票應該可以納入滬港通標的。現在率先開通港股方面的雙層股權結構公司投資管道，意味著科創板將來可能也會有這一類的股票上市。

在董登新看來，將同股不同權的公司納入港股通標的，意味著香港和內地監管層雙邊都對雙層股權結構表示認可或者接納，也就是承認這類公司的合法性。

“同股不同權的股票在內地尚不合法。”付立春也認為，現在允許內地的投資者對同股不同權的港股標的進行投資，這意味著以後A股市場上這種同股不同權架構的模式也會變得普遍。

從更深層次而言，付立春認為，此次3家交易所達成共識將同股不同權股納入港股通，是對外開放擴大的一方面，也對繼續深化國內改革，有著積極的意義。

“這表明了內地市場政策的一種調整，更包容和更開放是內地市場目前改革的一個主基調。”董登新稱。