中信證券並購廣州證券，證券業洗牌大幕開啟

日前，中信證券公告稱，正在籌劃收購廣州證券股份有限公司100%股權。

中信證券是國內的龍頭券商，每年實現的營業收入、淨利潤都位居國內券商的前列。而且，從市值上看，其近2000億元的市值，也在券商行業中獨佔鼇頭。如果此次中信證券收購廣州證券成功的話，將無形中進一步壯大中信證券的實力，強化其在行業中的龍頭地位。

不過，此次中信證券收購廣州證券還面臨著障礙。一是交易雙方雖然已簽署了《意向性合作協定》，但意向性協定不同於最終協定，此次並購能否成行，顯然值得觀察。只有雙方對交易整體方案、交易價格、發行股份數量、發行價格等具體細節等方面都達成了一致，並簽署正式協定後，本次收購才有成功的可能。

二是中信證券收購還面臨著公募基金的一參一控問題。目前中信證券控股華夏基金，中信信託參股中信保成基金，符合一參一控的監管規定。而廣州證券是金鷹基金公司的股東，一旦中信證券收購廣州基金成功，中信證券將同時成為金鷹基金的股東。意味著到時候中信證券控股一家公募基金，同時參股兩家公募基金，而這是不符合規定的。

券商行業的並購大案，在10多年前的券商整頓潮多次出現。10多年前，國內許多券商為了生存與發展，出現了不少鋌而走險的違規違法行為，最終，要麽被撤銷，要麽被關閉，要麽被收購，其中還不乏像南方、華夏這樣的大牌券商。此後，在監管部門引導下，券商再也沒有出現行業性虧損的現象，券商行業的發展也步入了正常軌道中。

而自2015年以來，股市持續低迷，再加上IPO審核從嚴，上市公司再融資收緊，對券商經紀、自營以及投行等業務都產生了影響，券商行業開始出現分化。比如像廣州證券的數據顯示，今年前11個月實現營收11.88億元，淨虧損1.19億元。

因行情持續低迷，業績出現虧損的券商並非只有廣州證券一家。包括此次中信證券收購廣州證券在內，近年來發生多起券商並購大案，其實說明券商行業的洗牌大幕已經開啟。

包括券商子公司在內，目前國內合計有券商131家。其中雖然不乏像中信證券這樣的龍頭券商，但在市場上沒有競爭力的中小券商卻是大多數。而且，市場的蛋糕也只有這麽大，特別是在多數時間股市處於熊市或低迷的情形下，並不能讓所有的券商都能夠“吃飽”。今年券商行業出現的裁員潮、離職潮、降薪潮等，已從多個層面折射出券商行業的難題。基於此，今後券商行業出現“大魚吃小魚”、券商之間的合並或聯合現象或成市場的常態。券商中的強者恆強、弱者出局的局面將形成。

外資控股券商的出現，也會倒逼國內券商行業的洗牌。日前，瑞銀證券已成為首家外資控股的券商，今後市場上還會出現更多的外資控股券商。外資控股券商的出現，必然會對國內券商的生存空間進行擠壓，中小券商的日子或更艱難。此時，被大券商並購，或實現強強聯合，將成為券商行業的一種生態。

國內券商行業重新洗牌，將促進券商行業的發展與進步。美國資本市場在全球具有影響力，與其擁有高盛、大摩、小摩等知名券商投行是分不開的。筆者以為，中國資本市場在把外資券商“請進來”的同時，國內券商也要勇敢地“走出去”，通過學習境外投行先進的管理經驗、公司治理、內控機制等，不斷提升自己，為逐步打造成全球性知名投行而不斷努力。如此，將有利於中國資本市場的國際化進程，有利於提升中國資本市場的影響力與話語權。

曹中銘（財經評論人）編輯 陳莉 校對 薛京寧