海天味業市值沒有反映到銷售額上 估值可能已有泡沫

　　海天味業業績增速加快 但這家全球最大調味品公司估值可能已有泡沫

　　海天味業估值可能存在一定泡沫。

　　王立夫

圖片來源：視覺中國

　　全球市值最大的調味品公司日前公布了2017年業績，公司收入與利潤實現增長。根據海天味業（603288.SH）公布的財報，該公司2017年實現營業收入145.8億元，較上年同期增長17.1%，淨利潤為35.3億元，較上年同期增長24.2%。公司基本每股收益1.31元，較上年同期增長24.8%。

　　Wind數據顯示，海天味業業績指標的增長速度，相比上年同期明顯加快。2016年，海天味業營業收入增長率為10.3%，淨利潤增長率為24.2%，每股收益增長率為12.9%。

　2014年上市以來，海天味業重要業績指標的表現。數據來源：Wind

　　與歷史上其他年份的數據對比，海天味業2017年業績的表現也基本超出。無論是營業收入、淨利潤、每股收益，2017年的數字都大於2014-2016年任意年份的數字。從盈利能力上看，雖然淨資產收益率和銷售期間費用率略有退步，但銷售毛利率、銷售淨利率小幅增長。

2014年上市以來，海天味業的月線圖。數據來源：Wind

　　海天味業2014年2月上市。月線圖數據顯示 ，上市以來，該公司股價經歷了兩個波段的上漲。第一個波段是在2014年7月至2015年5月，第二個波段是在2017年3月至今。

　　股價的大幅上漲令海天味業估值得到了顯著抬升。該公司基於過去12個月每股收益的靜態市盈率達到46.9倍，基於2018年預測每股收益的動態市盈率達到37.4倍。

　　如前文所述，海天味業每股收益增長率為24.8%。這意味著，分別基於靜態和動態市盈率指標計算，海天味業的PEG估值指標（市盈率 /每股收益增長率）為1.89和1.51，處在相對高位。

　　根據市值計算，增長迅速的海天味業已經成為世界上最大的調味品公司。截至3月23日收盤，海天味業總市值為人民幣1567億元，合247.7億美元。這要高於紐交所上市的味好美公司（McCormick & Co．），後者的總市值為138.6億美元。

　　不過，按照銷售額計算，海天味業還並不是最大。根據財報數據，味好美2017財政年度總銷售48.3億美元，高於海天味業的23億美元（大約人民幣145.8億元）。市值沒有反映到銷售額上，表明海天味業估值可能存在一定泡沫。

　　投資機構的追捧是泡沫出現的原因之一。根據Wind數據，過去180天內，有15家預測機構上調對海天味業的業績預期，只有一家機構進行了下調。

　　此外，對於海天味業可能在醬油行業遭遇的競爭，投資機構的看法也可能過於樂觀了。海天味業在醬油行業不會遭遇同等體量的對手，但其他企業的差異化競爭仍有可能威脅到該公司的部分業務。

　　舉例來說，隨著國內消費更新的擴大化和消費結構的調整，醬油廠商勢必要在零添加或有機醬油方面加強布局。

　　同樣屬於A股上市企業，專門經營零添加和有機醬油的千禾味業（603027.SH）售賣的醬油品類很多，在天貓上的月銷量普遍超過了四位數。千禾味業的天貓旗艦店甚至有著兩款“爆品”，月銷量超過五位數。而同樣在天貓，海天零添加醬油只有一個品類，月銷量不到四位數。

　　市場目前依舊看好海天味業的後市。Wind數據顯示，海天味業公布年報後，共有4家券商更新了對該公司的盈利預測，其中3家上調2018年每股收益預期，1家維持不變。所有機構都對海天味業給出了“買入”或 “推薦”的評級。

責任編輯：陳永樂